2024年年报点评：电池出货快速增长，BBU、机器人等新场景助力长期发展

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年03月13日优于大市蔚蓝锂芯（002245.SZ）-2024 年年报点评电池出货快速增长，BBU、机器人等新场景助力长期发展核心观点公司研究·财报点评电力设备·电池证券分析师：王蔚祺证券分析师：李全010-88005313021-60375434wangweiqi2@guosen.com.cnliquan2@guosen.com.cnS0980520080003S0980524070002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价15.82 元总市值/流通市值18225/17200 百万元52 周最高价/最低价16.67/6.91 元近 3 个月日均成交额1675.16 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《蔚蓝锂芯（002245.SZ）-2024 年中报点评-电动工具需求稳步回暖，电池出货快速增长》 ——2024-08-08《蔚蓝锂芯（002245.SZ）-2023 年中报点评-二季度量利显著改善，下半年需求有望持续回暖》 ——2023-08-16《蔚蓝锂芯（002245.SZ）-2022 年报及 2023 年一季报点评-电池业务短期承压，新产品新场景布局进展顺利》 ——2023-05-05公司 2024 实现归母净利润 4.88 亿元，同比+247%。公司 2024 实现营收 67.56亿元，同比+29%；实现归母净利润 4.88 亿元，同比+247%。公司 2024Q4 实现营收 19.18 亿元，同比+26%，环比+8%；实现归母净利润 2.06 亿元，同比+447%，环比+80%。公司锂电池出货量快速增长、盈利能力显著修复。2024 年海外电动工具厂商去库存基本结束，电池采购恢复正常；同时降息周期带动北美地产市场回暖，电动工具整体需求显著回升。终端需求持续向好背景下，公司 2024 年锂电池业务实现营收 25.87 亿元，同比+58%；销量为 4.42 亿颗，同比翻倍增长。我们估计 2024Q4 公司锂电池出货量约为 1.5 亿颗，环比增长超 26%。2024年公司锂电池业务毛利率为 21.94%，同比+13.51%。我们估计 2024 年公司锂电池单颗净利超 0.4 元、同比大幅增长；其中 Q4 单颗净利超 0.7 元、在稼动率提升背景下环比大幅改善。公司电池新场景持续开拓，海外基地布局提升全球服务能力。公司在电动工具、清洁电器等场景深耕多年，伴随行业需求增长实现出货量稳步提升。同时，公司积极开拓 BBU、机器人、eVTOL 等新应用场景，未来有望带来新的业绩增量。此外，公司在马来西亚进行项目积极布局，以应对贸易政策风险并提升海外客户服务能力。目前马来西亚工厂已于 2024 年 10 月进入机电安装阶段，预计将于 2025H1 投产。公司金属物流业务平稳发展、LED 业务快速增长。2024 公司 LED 业务实现营收 15.25 亿元，同比+23%；毛利率为 19.38%、同比+6.27pct；淮安顺昌实现净利润约 1.12 亿元。目前公司在国内 MiniLED TV 领域达到 50%份额；植物照明应用超高光效白光倒装芯片产品全球市占率超过 60%。2024 公司金属物流业务实现营收 24.50 亿元，同比+6%；毛利率为 15.50%、同比-0.04pct。公司金属物流业务继续保持良好的经营状态，利润贡献小幅增长。风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动超预期；行业竞争加剧。投资建议：上调盈利预测，维持 “优于大市”评级。考虑到 BBU、机器人等新场景快速发展对于电池需求的积极影响，我们上调盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润为 6.98/8.67/10.36 亿元（原预测 2025-2026 年为5.65/6.57 亿元），同比+43%/+24%/+20%，EPS 为 0.61/0.75/0.90 元，动态PE 为 26/21/18 倍。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)5,2226,7568,3939,98011,385(+/-%)-16.9%29.4%24.2%18.9%14.1%净利润(百万元)1414886988671036(+/-%)-62.8%246.4%43.1%24.3%19.5%每股收益（元）0.120.420.610.750.90EBITMargin3.1%8.5%10.2%10.9%11.3%净资产收益率（ROE）2.9%7.7%9.9%11.1%12.0%市盈率（PE）129.437.426.121.017.6EV/EBITDA46.723.018.415.613.7市净率（PB）2.692.512.272.071.87资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司 2024 实现营收 67.56 亿元，同比+29%；实现归母净利润 4.88 亿元，同比+247%。公司 2024 年毛利率为 17.63%，同比+4.83pct；净利率为 8.05%、同比+4.22pct。公司 2024Q4 实现营收 19.18 亿元，同比+26%，环比+8%；实现归母净利润 2.06亿元，同比+447%，环比+80%。公司 2024Q4 毛利率为 20.56%，同比+7.21pct，环比+1.61pct；净利率为 11.22%，同比+7.27pct、环比+3.76pct。图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司单季度营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季度归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理公司期间费用率同比降低。公司 2024 年期间费用率为 9.06%，同比-0.82pct；销售 / 管 理/ 研 发/ 财 务费 率分 别 为 0.87%/1.73%/6.15%/0.30% ， 同比 +0.05pct/-0.77pct/+0.15pct/-0.26pct。公司 2024 年底锂电池库存为 0.86 亿颗，较 2023 年底同比基本稳定。2024 年底公司存货15.18 亿元，其中原材料/在产品/库存商品分别为 3.41/4.50/7.27 亿元。公司 2024 年计提资产减值损失 0.28 亿元，计提信用减值损失 0.08 亿元；其他收益为 0.57 亿元、投资净收益为 0.33 亿元。2024Q4 公司计提资产减值损失 0.01亿元，计提信用减值损失 0.02 亿元；其他收益为-0.29 亿元、投资净收益为 0.08亿元。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司毛利率、净利率变化情况图6：公司费用率变化情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理