北交所专题报告：政策推动中长期资金入市，期待北交所机构化进程加速

东吴证券研究所 1 / 17 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北交所专题报告 20250305 政策推动中长期资金入市，期待北交所机构化进程加速 2025 年 03 月 05 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 研究助理 薛路熹 执业证书：S0600123070027 xuelx@dwzq.com.cn 研究助理 武阿兰 执业证书：S0600124070018 wual@dwzq.com.cn 相关研究 《推动金融资产投资公司股权投资试点，支持民营企业发展新质生产力》 2025-03-04 《市场震荡调整，证监会持续推进北交所高质量发展》 2025-03-02 [Table_Tag] [Table_Summary] 观点 ◼ 北交所投资者准入门槛与市场风险适配，个人门槛相对较高。北交所定位于服务创新型中小企业，构建与沪深市场差异化发展的多层次资本市场体系，其投资者适当性制度设计凸显风险适配原则。1）个人投资者门槛较高：需满足“50 万元资产+2 年投资经验”要求，且需通过知识测评，已开通科创板/新三板权限的投资者可豁免 50 万资产和交易经验要求，直接开通北交所权限。2）机构投资者以合规性为核心：不设置资金门槛，但需要符合法律法规及业务规则的规定。 ◼ 北交所机构投资者日渐多元化，但整体占比仍较低。北交所合格投资者超 760 万户（截至 2024 年 11 月），受流动性不足和标的规模较小的影响，机构化程度仍低于沪深两市。具体而言：1）公募基金稳步布局但占比有限：北交所公募基金产品类型逐渐丰富，从初期主题基金逐渐扩展至指数型、增强型基金。截至 2025 年 2 月，北交所共 32 只公募基金，总规模约 53 亿元。截至 2024Q4，公募基金配置北交所市值为 54 亿元，占公募全部 A 股持仓市值比重为 0.21%，环比 2024Q3+0.10pct，同比 2023Q4+0.07pct。公募基金偏好流动性较高的标的，持仓集中于电力设备（23%）、机械设备（12%）、美容护理（10%）、医药生物（10%）和基础化工（9%），细分赛道稀缺龙头企业如贝特瑞、锦波生物为重仓股。2）券商全链条参与，做市业务为亮点：“深改 19 条”明确鼓励券商通过做市、研究、投行全链条服务中小企业，截至 2025 年 2 月，北交所做市商队伍扩容至 21 家，有效改善北交所流动性和定价效率。3）私募为战配主力，活跃度领先：2024 年北交所 IPO 战略配售中私募基金获配家数占比达 31%，晨鸣资管、上海贝寅等机构位居前列。4）长期资金逐步渗透：保险资金通过战略配售布局半导体与高端制造等领域（如凯德石英、硅烷科技），社保基金于 2024Q1 首次现身北交所绩优股锦波生物，外资通过 QFII 等渠道参与（欧福蛋业外资控股）。 ◼ 流动性改善叠加政策端推动，北交所机构化有望提速。流动性是交易所的血脉，是市场估值定价的重要因素，北交所高质量发展必须有足够的流动性作支撑。在“深改 19 条”以来政策红利的驱动下，北交所流动性显著改善，平均市值自 2023 年 10 月和 2024 年 9 月后呈明显上升趋势，由从 2023 年 10 月的 10 亿元升至 2025 年 2 月的 25 亿元，30 亿元以上企业占比提升至 17.8%；2025 年 2 月，北交所日均成交金额增长至约 311 亿元，日均换手率（8.70%）显著高于高于主板（3.41%）/创业板（6.28%）/科创板（3.60%）。2025 年 1 月，六部委联合发布《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，从资金扩容、考核机制、产品创新等方面系统性支持中长期资金入市。未来，随着产品创新与政策完善，北交所交易活跃度提高，机构配置比例有望持续提升。 ◼ 风险提示：政策风险；流动性风险；企业盈利不及预期。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北交所专题报告 东吴证券研究所 2 / 17 内容目录 1. 准入条件：与北交所市场风险特征适配，个人门槛相对较高 ...................................................... 4 1.1. 个人投资者：新三板与科创板可直接开通，或满足“50 万资产+2 年经验” .................. 4 1.2. 机构投资者：不设置资金门槛，以合规性要求为主............................................................. 5 2. 现状：机构投资者参与度持续提高，但占比仍较低 ...................................................................... 5 2.1. 公募基金：配置比例波动上升，以中大市值与细分赛道稀缺龙头为主............................. 6 2.2. 券商：战配、做市、投行等多维度参与，全链条业务协同发展......................................... 9 2.3. 私募：战略配售主力，为北交所机构生态中的重要活跃力量........................................... 11 2.4. 其他：长期资金逐步入市，开放外资参与配置................................................................... 12 3. 趋势：流动性改善叠加政策端推动，北交所机构化有望提速 .................................................... 14 3.1. 流动性：市场活跃度大幅提高，换手率水平显著高于沪深两市....................................... 14 3.2. 政策：举措打通中长期资金入市卡点堵点，推动中长期资金入市................................... 15 4. 风险提示 ............................................................................................................................................ 16 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北交所专题报告 东吴证券研究所 3 / 17 图表目录 图 1： A 股各板块个人投资者开户门槛对比 ................................................................................