2025年一季报点评：承保与投资均有提升，财险业务净利润同比近翻倍

证券研究报告·公司点评报告·保险Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中国人保（601319） 2025 年一季报点评：承保与投资均有提升，财险业务净利润同比近翻倍 2025 年 04 月 30 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 曹锟 执业证书：S0600524120004 caok@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 7.11 一年最低/最高价 5.07/8.18 市净率(倍) 1.17 流通A股市值(百万元) 252,389.05 总市值(百万元) 314,432.57 基础数据 每股净资产(元,LF) 6.08 资产负债率(%,LF) 79.21 总股本(百万股) 44,223.99 流通 A 股(百万股) 35,497.76 相关研究 《中国人保(601319)：2025Q1 业绩预增：承保与投资业绩均提升，预计归母净利润同比增长 30-50%》 2025-04-13 《中国人保(601319)：一季报前瞻：预计 25Q1 承保端显著改善，看好公司短期业绩增长与长期发展优势》 2025-04-08 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 553097 621972 662917 708709 759197 同比（%） 4.4% 12.5% 6.6% 6.9% 7.1% 归母净利润（百万元） 22773 42869 50950 54044 59675 同比（%） -10.2% 88.2% 18.9% 6.1% 10.4% BVPS-最新摊薄（元/股） 5.48 6.08 6.71 7.38 8.11 P/B（现价&最新摊薄） 1.30 1.17 1.06 0.96 0.88 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 【事件】中国人保发布 2025 年一季度业绩：1）归母净利润 128 亿元，同比+43.4%，财险/寿险/健康险净利润分别为 113 亿元、37 亿元、24 亿元，分别同比+92.7%、-4.4%、+59.9%。2）归母净资产 2793 亿元，较年初+3.9%。 ◼ 财险业务：综合成本率显著改善。1）Q1 产险总保费收入达 1804 亿元，同比+3.7%，其中车险、非车险保费分别同比+3.5%、+3.8%。2）综合成本率 94.5%，同比-3.4pct，承保利润 66.3 亿元，同比+183%，主要是由于公司持续优化费用投入，加之大灾损失同比减少。我们认为，随着公司持续推进降本增效，不断提升风险识别和防控能力，2025 年全年综合成本率预计将实现同比显著改善。 ◼ 人身险业务：寿险 NBV 延续同比快速增长趋势。1）人保寿险：坚持“稳增长、调结构、提价值、优服务、防风险”工作主线，Q1 长险首年保费同比-12.7%，期交首年保费同比-48.8%。NBV 可比口径下同比+31.5%，我们预计主要是新业务价值率显著提升带动。2）人保健康：一季度实现良好开局，长险首年保费同比+4.3%，期交首年保费同比+47.1%。 ◼ 投资：投资收益明显提升。1）公司持续优化资产配置结构，适度增配优质权益资产，Q1 投资收益+公允价值变动收益合计同比+157.2%。2）人保财险 Q1 总投资收益同比增长 56.4%，未年化总投资收益率为 1.2%，同比提升 0.4pct。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们看好公司作为财险行业龙头具有的品牌效应和费用管控优势，在精细化管理下有望持续优化业务结构、推动降本增效。结合公司 2025Q1 经营情况，我们上调盈利预测，预计 2025-2027年公司归母净利润为 510/540/597 亿元（前值为 461/511/574 亿元），当前市值对应 2025E PEV 0.8x、PB 1.1x。维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：1）行业保费增速低于预期；2）自然灾害等不确定因素。 -12%-5%2%9%16%23%30%37%44%51%58%2024/4/302024/8/292024/12/282025/4/28中国人保沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 5 图1：2025Q1 中国人保归母净利润同比+43.4% 图2：2025Q1 中国人保综合成本率同比-3.4pct 数据来源：中国人保财报，东吴证券研究所 数据来源：中国人保财报，东吴证券研究所 图3：2025Q1 人保寿险期交首年保费同比-48.8% 图4：2025Q1 人保健康期交首年保费同比+47.1% 数据来源：中国人保财报，东吴证券研究所 数据来源：中国人保财报，东吴证券研究所 表1：中国人保财险业务主要险种保费情况 险种 保费（百万元） 占比 2024Q1 2025Q1 同比增速 2024Q1 2025Q1 变动（pct） 机动车辆险 69240 71696 3.5% 39.8% 39.7% -0.1 意外伤害及健康险 56813 60528 6.5% 32.7% 33.5% 0.9 农险 19964 19155 -4.1% 11.5% 10.6% -0.9 责任险 11603 11456 -1.3% 6.7% 6.3% -0.3 企业财产险 6142 6215 1.2% 3.5% 3.4% -0.1 其他险种 10215 11371 11.3% 5.9% 6.3% 0.4 全险种 173977 180421 3.7% 100.0% 100.0% - 数据来源：中国人保 2024-2025 年一季报，东吴证券研究所 8963 12849 268733 279346 0500001000001500002000002500003000003500002024Q12025Q120242025Q1归母净利润归母净资产+43.4%+3.9%99.5%96.7%97.6%98.5%97.9%94.5%92.0%93.0%94.0%95.0%96.0%97.0%98.0%99.0%100.0%20212022202320242024Q12025Q1181011824925022254156355-5.3%0.8%37.1%1.6%-48.8%-60%-40%-20%0%20%40%60%05000100001500020000250003000020212022202320242025Q1期交首年保费（百万元，左轴）同比增速（%，右轴）48303300442666503323-37.4%-31.7%34.1%50.2%47.1%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0100020003000400050006000700020212022202320242025Q1期交首年保费（百万元，左轴）同比增速（%，右轴） 请务必阅读正文之后的免责