医药生物行业：创新成长、困境反转、AI%2b三条主线，3月业绩与估值权重提升

请务必阅读正文之后的重要声明部分医药生物证券研究报告/行业定期报告2025 年 03 月 02 日评级：增持（维持）分析师：祝嘉琦执业证书编号：S0740519040001Email：zhujq@zts.com.cn分析师：于佳喜执业证书编号：S0740523080002Email：yujx03@zts.com.cn基本状况上市公司数498行业总市值(亿元)61,796.27行业流通市值(亿元)55,192.53行业-市场走势对比相关报告1、《利好政策再添薪火，积极布局高弹性与困境反转》2025-02-232、《AI+医药/医疗抬升风险偏好，关注弹性及底部反转》2025-02-163、《医药表现亮眼迎来开门红，全面 梳 理 AI+ 医 药 / 医 疗 机 会 》2025-02-10重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2022A2023A2024E2025E2026E2022A2023A2024E2025E2026E药明康德61.132.973.243.323.724.3520.58 18.87 18.41 16.43 14.05买入爱尔眼科13.90.360.360.430.520.6138.09 38.14 32.33 26.73 22.79买入东阿阿胶56.441.211.792.412.923.4146.64 31.53 23.45 19.32 16.53买入艾力斯78.360.301.433.183.964.89261.2 54.80 24.66 19.77 16.02买入荣昌生物17.98-1.83-2.78-1.88-1.43-1.08-----增持开立医疗29.240.861.060.571.211.4434.00 27.58 51.02 24.10 20.37买入诺泰生物53.990.600.761.822.573.6589.98 71.04 29.61 20.99 14.79买入迪安诊断16.552.300.490.540.991.427.1933.65 30.88 16.68 11.69买入天宇股份17.98-0.340.080.370.630.93 -52.88 224.8 48.95 28.49 19.43买入和誉-B6.03-0.73-0.640.000.040.09-----买入备注：未覆盖公司数据取自 Wind 一致预期（截至 2025.3.2），荣昌生物、和誉-B 股价单位为港币报告摘要2 月行情回溯：2025 年 2 月医药生物行业上涨 5.07%，同期沪深 300 收益率 1.91%，医药板块跑赢沪深 300 约 3.16%，位列 31 个子行业第 9 位。本月医疗服务、医疗器械、化学制药、生物制品、医药商业分别上涨 15.16%、6.26%、4.68%、2.64%、0.72%，中药板块下跌 1.15%。2 月以来，在 DeepSeek 的强烈催化下，市场迎来较强“春季躁动”行情，风险偏好明显提升，AI、机器人相关的科技行情持续火热。受 Tempus等美股 AI 医疗公司股价催化，国内 AI+医疗/医药迎来一波喜人行情；同时《关于完善药品价格形成机制的意见（征求意见稿）》、《关于医保支付创新药高质量发展的若干措施》第二轮征求意见稿在业内流传，进一步释放政策积极信号，带动板块内部创新、成长标的表现亮眼。我们认为医药板块的底部特征明确，且市场基本一致认可底部判断，此前因为行业政策端的压制、公司基本面的扰动，一直缺少布局的机会。开年以来 AI 的催化给予了较强的买入理由；且流传的政策文件延续了 2024 年《全链条支持创新药发展实施方案》的政策导向，进一步提振了市场信心；同时近期观察到消费医疗部分公司出现经营端边际向好趋势。2025 年我们可以期待政策端的继续缓和与改善，以及公司基本面逐步走出低谷，不断向好。3 月布局思路：积极把握创新成长、困境反转、AI+三条主线；3 月来看，业绩与估值的投资权重预计提升。随着一季度临近尾声，市场逐步开始关注 Q1 业绩，基本面与估值的投资权重可能上升，医药多数公司处于估值底部，且具备基本面改善预期，有望吸引资金。1、困境反转、低估值红利，结合 Q1 业绩：①伴随行业政策改善、全球订单回暖以及产能库存出清，CRO&CDMO、科研上游、特色原料药等细分行业有望逐渐迎来业绩与估值的双重修复，且预计 Q1 业绩有望呈现改善向好趋势：看好药明康德、药明合联、毕得医药、皓元医药、天宇股份等。同时关注消费医疗的经营改善，爱尔眼科等。②低估值红利、Q1 业绩稳健的中药个股：东阿阿胶、昆药集团等。③具备α的高成长个股：诺泰生物。2、创新成长：创新药具备强科技属性，且政策端持续支持，年内商保、丙类医保等继续带来催化。看好艾力斯、贝达药业、三生制药、百济神州、科伦博泰、华东医药、和誉-B 等。3、AI 医药/医疗，人工智能驱动下的产业浪潮才刚启动，我们认为行情有望反复演绎，药物研发、辅助诊断、慢病护理等细分板块有望涌现出更多投资机会，持续推荐①诊断：迪安诊断、金域医学、华大基因、华大智造等；②医疗服务：美年健康、固生堂等；③药研：成都先导、泓博医药、药石科技、毕得医药、百普赛斯等。3 月重点推荐：药明康德、爱尔眼科、东阿阿胶、艾力斯、荣昌生物、开立医疗、诺泰生物、迪安诊断、天宇股份、和誉-B。行业定期报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分中泰医药重点推荐 2 月平均涨幅 3.37%，跑输医药行业 1.71%，其中艾力斯+14.68%、诺泰生物+10.86%、亚盛医药+10.60%、药明康德+10.42%，表现亮眼。行业热点聚焦：（1）多家药械企业加速部署 DeepSeep 等大模型。（2）《关于完善药品价格形成机制的意见（征求意见稿）》、《关于医保支付创新药高质量发展的若干措施》第二轮征求意见稿文件面世。（3）2025 年 1 月医保基金主要指标发布。市场动态： 2025 年 2 月医药生物行业上涨 5.07%，同期沪深 300 收益率上涨 1.91%，医药板块跑赢沪深 300 约 3.16%，位列 31 个子行业第 9 位。本月医疗服务、医疗器械、化学制药、生物制品、医药商业分别上涨 15.16%、6.26%、4.68%、2.64%、0.72%，中药板块下跌 1.15%。以 2025 年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值 22.7 倍PE，全部 A 股（扣除金融板块）市盈率约为 16.5 倍，医药板块相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为 37.2%。以 TTM 估值法计算，目前医药板块估值 25 倍 PE，低于历史平均水平（35.2 倍 PE），相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为 23.1%。风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。行业定期报告- 3 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录3 月行业投资观点....................................................................................................... 4AI+主线表现强劲，关注