A股流动性与风格跟踪月报：风格阶段性回归均衡，先成长后价值

敬请阅读末页的重要说明 2025 年 3 月 3 日 定期报告 ——A 股流动性与风格跟踪月报（202503） 进入 3 月，国内方面，2 月 PMI 回暖，叠加两会召开在即，有利于改善市场风偏；并且从历史经验来看，两会召开后的两周中证 1000 占优概率较高。外部美国经济数据放缓，市场对美联储降息预期升温，或引导美元指数和美债收益率在未来一个阶段相对疲软。月度维度上，3 月市场风格有望阶段性回归均衡，节奏上可能先小盘成长后价值红利，对应指数从中证 1000 到沪深 300 红利。 ❑ 风格展望：均衡配置，先成长后价值。综合考虑两会召开、业绩披露等季节性因素，外部关税风险、美联储降息预期变化，以及资金面的变化，3 月市场风格有望阶段性回归均衡，节奏上可能先小盘成长后价值红利，对应指数从中证1000 到沪深 300 红利。国内方面，2 月 PMI 回暖，叠加两会召开在即，有利于改善市场风偏；并且从历史经验来看，两会召开后的两周中证 1000 占优概率较高。外部环境方面，加征关税的相关政策可能在 3 月 4 日前后、3 月末到4 月初影响市场风险偏好；美国经济数据放缓，市场对美联储降息预期升温，或引导美元指数和美债收益率在未来一个阶段相对疲软，从而有助于缓解人民币汇率压力。资金面角度，3 月净增量资金的类型可能会相对均衡。 ❑ 2 月复盘：大类资产上，全球股市涨多跌少，港股> A 股>美欧，DeepSeek 为代表的中国 AI 企业实现技术突破，推动全球资本重新审视中国科技资产，科技股估值重构。外汇市场上美元指数走弱，非美货币普遍上涨。大宗商品方面，原油价格下跌，金属涨跌不一。债市方面，美债大幅震荡下行，中债利率窄幅震荡，中美利差收窄。2 月以来 A 股走势先上涨后震荡，成长风格占优。 ❑ 流动性与资金供需：3 月增量资金类型可能相对均衡。2 月央行流动性投放较为谨慎，银行间资金利率显著上抬，货币市场流动性偏紧。海外方面，美国 1月服务业 PMI 陷入萎缩，就业市场超预期降温，房地产销售放缓，美国经济降温信号增多，但 1 月 PCE 数据符合预期缓解市场通胀担忧，市场对美联储降息预期升温，6 月降息概率上升至 80%。股市资金供需方面，2 月股票市场可跟踪资金转为净流入，市场风险偏好改善后，融资资金大幅净流入成为主力增量资金，ETF 则转为净赎回。展望 2025 年 3 月，融资净流入规模将下降，ETF 可能逢低加仓、转为净申购，整体增量资金类型或相对均衡。 ❑ 市场情绪与资金偏好：1）2 月股权风险溢价延续下降，市场风险偏好改善。2）2 月主要宽基指数成交额占比多数上升，换手率均有提升。目前来看，大盘成长、大盘价值、小盘价值、沪深 300 的估值和交易集中度和估值处于历史相对低位。3）从一级行业来看，2 月交易热度明显提升的行业主要集中在三大方向：1）受益于 AI 及机器人产业趋势的 TMT 及机械行业。2）受益于一线城市房价环比上涨及重点城市二手房带看量及土拍溢价率显著回升的地产链板块。3）受益于行业产能结构性优化预期改善的钢铁、电力设备。 ❑ 风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。 相关报告 《融资资金回流在望，小盘成长风格占优——A 股流动性与风格跟踪月报（202502）》 《政策力度空前改善市场风偏，大盘成长风格有望回归——A 股流动性与风格跟踪月报（202410）》 《美联储降息预期升温，聚焦高质量龙头风格——A 股流动性与风格跟踪月报（202409）》 《股权风险溢价回升，大盘龙头风格持续占优——A 股流动性与风格跟踪月报（202408）》 《ETF 贡献主要增量，龙头风格或相对占优——A 股流动性与风格跟踪月报（202407）》 《增量资金温和净流入，成长风格有望回归——A 股流动性与风格跟踪月报（202406）》 《微观流动性有望改善，成长风格或修复——A 股流动性与风格跟踪月报（202405）》 张夏 S1090513080006 zhangxia1@cmschina.com.cn 涂婧清 S1090520030001 tujingqing@cmschina.com.cn 田登位 S1090524080002 tiandengwei@cmschina.com.cn 王德健 （研究助理） wangdejian@cmschina.com.cn 风格阶段性回归均衡，先成长后价值 敬请阅读末页的重要说明 2 策略研究 正文目录 一、 市场风格展望：均衡配置，先成长后价值 ........................................................................................................... 5 1、季节效应：两会后的两周小盘成长占优概率高 ....................................................................................................... 5 2、外部：关税风波再起；美国经济降温提振降息预期 ............................................................................................... 5 3、国内：2 月 PMI 回暖，叠加两会召开在即，有利于改善市场风偏 ......................................................................... 6 4、 资金面：净增量资金的类型或相对均衡 ................................................................................................................ 6 二、 大类资产表现与 A 股复盘 ................................................................................................................................. 12 1、大类资产表现 ........................................................................................................................................................ 12 2、A 股复盘：市场上涨后震荡，成长风格占优 ......................................................................................................... 12 三、 流动性与资金供需 .................