半导体行业跟踪报告之二十八：存储跌价即将结束，25Q2价格有望逐步回升

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2025 年 3 月 3 日 行业研究 存储跌价即将结束，25Q2 价格有望逐步回升 ——半导体行业跟踪报告之二十八 电子行业 NAND Flash 合同价有望于 25Q2 开始上涨，涨价趋势有望持续至 25 年底。TrendForce 集邦咨询认为，NAND Flash 市场供需结构将有望在 25 年下半年显著改善，包含原厂减产、智能手机库存去化、AI 及 DeepSeek 效应等因素将推升 NAND Flash 需求，从而缓解供过于求的局面，预期下半年将迎来价格回升。根据闪徳资讯，随着 NAND Flash 厂商积极减产以维持供需秩序，NAND Flash下游有望于 2025 年第二季度进入补库存周期，NAND Flash 合同价也有望于2025 年第二季度开始上涨，涨价趋势至少可持续至 2025 年底，NAND Flash 下半年有望转为供不应求。此外，自 2024 年第四季起，中国政府持续推出的以旧换新补贴政策有效地刺激智能手机销量，加速 NAND Flash 库存去化速度。智能手机品牌厂有机会在 2025 年第二季扩大低价库存，带动需求动能。 DRAM 现货价或已接近底部。根据闪存市场，2025 年第一季度受 2024 年末库存调整影响，消费级 DRAM 价格小幅下跌（约 3-5%），企业级产品因需求稳定保持平稳；2025 年第二季度 AI 芯片缺货缓解带动 HBM（高带宽内存）配套 DRAM需求，价格环比上涨 5-8%；2025 年第三季度传统消费电子旺季备货启动，叠加手机厂商提前采购 LPDDR6，价格涨幅将扩大至 10-12%；2025 年第四季度供需趋于平衡，价格高位震荡，全年综合涨幅预计达 15-18%。根据闪徳资讯，2025 年 2 月 24 日至 2025 年 2 月 28 日当周，DRAM 市场保持稳定，交易较前两周有所提升。D3、D4 现货供应充足，价格大幅上涨的可能性较低。D5 上周现货颗粒价格有所上调，但加工条价格上涨空间有限，且市场对 D5 的消耗仍未达到预期水平，短期价格波动有限。 三星发布 9100 Pro PCIe 5.0 SSD， 美光 1γ DRAM 内存开始出货。三星发布了9100 PRO PCIe 5.0 NVMe SSD。9100 PRO SSD 采用了 PCIe 5.0 x4 接口，外形为 M.2 2280 规格，提供了 1TB、2TB、4TB 和 8TB 四种容量可选。美光宣布，已向生态系统合作伙伴及部分客户提供基于 1γ节点、第六代（10nm 级）DRAM节点的 DDR5 内存样品。基于 1γ 节点的 16Gb DDR5 产品 DDR5 内存速度可达9200MT/s，较上一代提升 15%，可满足数据中心、端侧 AI 设备对高性能计算的需求。 三星将使用长江存储专利技术。据韩国媒体 ZDNet Korea 2025 年 2 月 24 日报道称，三星电子近期已与中国存储芯片厂商长江存储签署了开发堆叠 400 多层NAND Flash 所需的“混合键合”（Hybrid Bonding）技术的专利许可协议，以便从其第 10 代（V10）NAND Flash 产品（430 层）开始使用该专利技术来进行制造。该报道称，三星之所以选择向长江存储获取“混合键合”专利授权，主要由于目前长江存储在“混合键合”技术方面处于全球领先地位。三星经过评估认为，从下一代 V10 NAND 开始，其已经无法再避免长江存储专利的影响。 投资建议：存储跌价即将结束，25Q2 价格有望逐步回升，行业拐点来临。建议关注 1）模组：德明利、佰维存储、香农芯创、江波龙、万润科技；2）DDR5：澜起科技、聚辰股份；3）利基型：兆易创新、北京君正、东芯股份、普冉股份、恒烁股份。 风险分析：半导体需求不及预期风险、宏观经济不如预期风险、行业竞争加剧风险。 买入（维持） 作者 分析师：刘凯 执业证书编号：S0930517100002 021-52523849 kailiu@ebscn.com 分析师：孙啸 执业证书编号：S0930524030002 021-52523587 sunxiao@ebscn.com 分析师：黄筱茜 执业证书编号：S0930524050001 021-52523813 huangxiaoqian@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -10%2%14%26%38%02/2405/2408/2411/24电子行业沪深300 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 电子行业 目 录 1、 NAND Flash 合同价有望于 25Q2 开始上涨，涨价趋势有望持续至 25 年底 ......................... 4 2、 DRAM 现货价或已接近底部 ............................................................................................. 5 3、 三星发布 9100 Pro PCIe 5.0 SSD， 美光 1γ DRAM 内存开始出货 ...................................... 6 4、 三星将使用长江存储专利技术 ........................................................................................... 7 5、 投资建议 .......................................................................................................................... 9 6、 风险分析 .......................................................................................................................... 9 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 电子行业 图目录 图 1：NAND Flash 25Q1-25Q4 价格预测 ............................................................................................................. 4 图 2：2025 年 2 月 24 日至 2025 年 2 月 28 日 FLASH 颗粒市场报价 ........................................