计算机行业3月投资策略：重点关注AI私有化部署及低空经济

敬请阅读末页的重要说明 2025 年 03 月 02 日 推荐（维持） 计算机 3 月投资策略 TMT 及中小盘/计算机 本篇报告回顾了过去一个月投资热点板块，2 月投资热点云计算、DeepSeek大模型及人形机器人。3 月，我们认为 DeepSeek 相关主题仍有较大机会，重点关注有实际业务落地的场景以及头部云计算服务商。此外，全国两会即将召开，建议关注潜在政策利好板块，重点关注低空经济 ❑ 2 月投资热点聚焦云计算、DeepSeek 大模型及人形机器人。根据申万（2021）计算机、电子、传媒、通信、机械设备、国防军工、汽车、电力设备八个板块共计 2515 家上市公司涨跌幅及换手率数据，我们得出结论 2 月投资热点聚焦在云计算、DeepSeek 及人形机器人三个板块。DeepSeek 大模型需求溢出，云资源再次成为“香饽饽”， 其中公有云、私有云、算力、以及 IDC 产业链相关公司涨幅前；DeepSeek 大模型是 2 月最强主线，聚焦 DeepSeek 合作方、DeepSeek 一体机、以及 DeepSeek 赋能产业；人形机器人板块 2 月依然表现强势，宇树链涨幅优于特斯拉链。 ❑ 科技赛道交易拥挤度逐渐上升，市场短期博弈和震荡加剧。2 月以来，DeepSeek 及人形机器人带动科技板块行情领跑全市场，电子、通信、计算机板块成交额占比显著提升，以计算机板块为例，25 年 2 月成交额占比16.14%，达到过去十年最高水平。我们认为目前整个科技板块已经出现交易拥挤问题，高位票的波动将放大，2 月 28 日，万得 DeepSeek 指数单日下跌5.09%，万得机器人指数单日下跌 6.32%。 ❑ 我们认为 DeepSeek 大模型将聚焦业务落地，优先推荐模型私有化部署方向。央国企“AI+”行动与 DeepSeek 深度结合，目前有超 20 家央企接入DeepSeek，涉及能源、通信、汽车、金融、建筑等多个领域。全国多地尝试“AI+”政务模式，应用 DeepSeek 的地方政府已经遍布全国所有省、市、区，而在地县级层面，尤以东部发达地区为密集，而从应用领域早已从文旅宣传深入到公文写作、政务服务以及政策咨询等层面。我们认为央国企及政府积极接入 DeepSeek，私有化部署推进相关业务落地。 ❑ 头部云计算服务商更具优势。我们认为 DeepSeek 调用需求持续加大，云计算服务商边际持续改善。AI 基础设施成熟度以及智能化服务综合能力是决定云计算服务商后续发展的核心因素，头部云厂商更具优势，建议持续关注阿里云、华为云、腾讯云产业链。 ❑ 最大程度优化推理系统，DeepSeek 理论成本利润率高达 545%。3 月 1 日，DeepSeek 在知乎上发表题为《DeepSeek-V3/R1 推理系统概览》的文章，首次披露了 DeepSeek 的理论成本和利润率等关键信息。据介绍，假定 GPU租赁成本为 2 美元/小时，总成本为 87072 美元/天；如果所有 tokens 全部按照 DeepSeek R1 的定价计算，理论上一天的总收入为 562027 美元/天，成本利润率为 545%。DeepSeek 的案例表明，大规模集群和高并发利用率能显著降低成本，云计算的规模效应会更加显著，通过优化云计算的利润率有进一步提升的潜力，头部云计算厂商因其成熟的 AI 基础设施，受益将更为明显。 ❑ 2025 全国两会即将召开，作为新质生产力的典型代表“低空经济”有望再度 行业规模 占比% 股票家数（只） 278 5.5 总市值（十亿元） 3676.0 4.3 流通市值（十亿元） 3204.3 4.1 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 16.3 85.4 52.6 相对表现 14.4 68.3 42.0 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《阿里云持续超预期，持续推荐AI 基础设施及应用——计算机周观察 20250223》2025-02-23 2、《全面拥抱 AI 基础设施及应用—— 计 算 机 周 观 察20250216 》2025-02-16 3、《DeepSeek 助力 AI 普惠，比亚迪推动智驾平权——计算机周观察20250209》2025-02-09 周翔宇 S1090518050001 zhouxiangyu@cmschina.com.cn 刘玉萍 S1090518120002 liuyuping@cmschina.com.cn -40-200204060Mar/24Jun/24Oct/24Feb/25(%)计算机沪深300重点关注 AI 私有化部署及低空经济 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 迎来重磅政策支持。2024 年，低空经济首次被写入国务院《政府工作报告》。在近期的地方两会上，30 个省（区、市）将“低空经济”有关内容写入政府工作报告 2025 年重点工作，与去年相比，更多省份更加明确了发展路径。 ❑ 投资建议：1）私有化部署为目前 DeepSeek 最优落地场景，重点关注政务及央国企方向。国资云因其安全、稳定的特点更易服务国家机关及国有企业，重点关注云赛智联、深桑达 A、易华录、太极股份；DeepSeek 一体机及私有化部署服务商需求快速提升，重点关注深信服、星环科技；央国企/政务 IT 服务商重点关注宇信科技、博思软件、新点软件。2）头部云厂商有望持续受益DeepSeek 需求爆发。阿里云重点关注阿里巴巴、数据港、润建股份（通信）、奥飞数据；华为云重点关注神州数码、拓维信息（通信）、软通动力；腾讯云重点关注弘信电子（电子）。3）两会召开，低空经济有望再迎政策支持，重点关注莱斯信息、深城交。4）2 月重点推荐板块 AI 应用以及机器人涨幅较大，短期有波动增大风险，中长期仍然看好。AI 整体投入大幅提升利好应用、持续推荐卡位优质场景的细分领域龙头。重点关注金山办公、用友网络、金蝶国际、泛微网络、鼎捷数智、讯飞医疗科技、科大讯飞、同花顺、华宇软件、卫宁健康；机器人重点关注云从科技、宝通科技（传媒）、能科科技。 ❑ 风险提示：AI 发展低于预期风险；低空经济发展低于预期风险。 敬请阅读末页的重要说明 3 行业定期报告 正文目录 一、 2 月投资热点回顾 ...................................................................................... 4 1、云计算 ........................................................................................................... 5 2、DeepSeek 大模型 ......................................................................................... 6 3、人形机器人 ...........................................