电子行业研究周报：苹果有望明年推出折叠手机，重点关注受益产业链

敬请参阅最后一页特别声明 1 电子周观点： 苹果有望明年推出折叠手机，重点关注受益产业链。根据产业链信息，苹果正在积极研发折叠手机，采用左右折叠设计，尺寸与目前市场左右折叠手机相当，有望采用技术创新，在消除折痕及轻薄化方面进一步提升，建议重点关注盖板玻璃、转轴铰链材料及模组（不锈钢、钛合金材料）、FPC 软板、散热、电池等受益产业链。在 Ai 带动下，全球半导体销售额持续快速增长，根据 SIA 数据，2025 年 1 月全球半导体销售额达到 565 亿美元，同比增长 17.9%，创同期历史新高，主要得益于美洲市场 50.7%的年增长率。受益英伟达 GB200 拉货，服务器大厂 2 月营收大幅增长，广达二月合并营收 1505 亿新台币，环比增长 5.6%，同比大幅增长 78.6%；纬创子公司纬颖二月营收为 465 亿新台币，环比增长 24%，同比大幅增长 91.2%；前两个月营收为 840 亿元，同比增长 94.8%。eMMC 及部分 DDR5/DDR4 现货价格持续走高，根据 TrendForce 数据，近期 SK Hynix DDR5 2Gx8-4800 及 5600 需求热度不减，现货供应商每日限量出货，买家积极跟进，原厂对于备货仍维持强烈意愿，现货价格持续攀升；eMMC 现货市场价格全面高于原厂官价，但买家仍积极跟进，维持稳定采购需求。建议重点关注一季度业务有望超预期的苹果产业链（iPhone 16e 拉货淡季不淡）、AI-PCB（GB200 拉货）/覆铜板（Ai 提振及涨价）及涨价带动的存储芯片、CIS 芯片方向的重点受益公司。整体来看，继续看好苹果链、算力核心受益硬件、AI 驱动及自主可控产业链。 细分赛道：1) 半导体代工：2025 年台积电 CoWoS 月产能将增至 6.5-7.5 万片晶圆，2026 年月产能将达到 9-11 万片。2）消费电子：苹果与阿里巴巴合作，为中国的 iPhone 用户开发 AI 功能。3）PCB：延续景气度回暖，判断景气度稳健向上。4）元件：消费电子带动元件订单提升，LCD 面板价格持续涨价中。5）IC 设计：闪迪率先涨价，存储板块涨价潮预将到来。6）半导体代工、设备、材料、零部件：制裁密集落地，产业链持续逆全球化，自主可控逻辑继续加强。 投资建议与估值 iPhone 16e 积极拉货，苹果链核心受益公司 Q1 业绩有望快速增长，苹果链部分公司积极布局机器人、AI 眼镜等领域，带来新增长驱动力，估值有望进一步提升。OpenAI 即将推出 GPT-5，谷歌、亚马逊自研算力芯片大幅增长，Meta、OpenAI 等 CSP 厂商也在大力推荐自研算力芯片，算力需求依然旺盛；英伟达 GB200 良率积极提升，有望在 3 月的 GTC大会推出 GB300 服务器及新产品、技术路线图，算力硬件高景气持续；我们从产业链了解到，Ai-PCB 在英伟达 GB200服务器拉货、CSP 厂商 ASIC 芯片服务器拉货及 800G 交互机拉货带动下，需求强劲，一方面是北美客户需求旺盛，另一方面，阿里、字节等国内互联网大厂也加快了拉货节奏，产业链正在积极生产，核心受益公司的 Ai-PCB 满产满销，将带动一季度业绩大幅增长，在 Ai 拉动及 PCB 下游整体复苏的带动下，覆铜板稼动率积极提升，也出现了部分公司涨价情况，建议关注覆铜板涨价受益公司。我们认为 AI 端侧应用正在加速，有望给智能眼镜、TWS 耳机、可穿戴及手机/PC 等 IOT 硬件产品带来创新和新的机遇。继续看好苹果链、AI-PCB、Ai 驱动及自主可控受益产业链。 风险提示 需求恢复不及预期的风险；AIGC 进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 一、细分板块观点 1.1 消费电子：苹果与阿里巴巴合作，为中国的 iPhone 用户开发 AI 功能 2 月 13 日，阿里巴巴联合创始人、董事局主席蔡崇信确认苹果和阿里巴巴合作，为中国的 iPhone 开发 AI 功能，双方合作开发了一个设备内置系统，可以为中国的 iPhone、iPad 和 Mac 用户分析和修改苹果的人工智能模型，预测最早将于 5 月推出。2 月 20 日，苹果发布 iPhone 16E，官方定价 4499 元起售，具有良好硬件性能。续航方面，iPhone 16E 具备 6.1 英寸 iPhone 机型迄今最长的电池续航时间，比 iPhone11 长最多 6 小时，比 iPhone SE 各代机型长最多 12 小时。iPhone 16E 搭载了全新的 A18 芯片，支持 Apple Intelligence 功能，性能比 iPhone 11 提升了 80%。影像方面，iPhone 16E 配备 4800 万像素的单镜头后置摄像头，支持 HDR、人像模式和夜景模式，能够录制高达 60 帧每秒的 4K 视频。前置摄像头则为 1200 万像素，满足用户的自拍和视频通话需求。 iPhone 16E 在续航以及芯片端具备较明显优势，并且支持 apple intelligence，定价有望享受国补，吸引更多客户购买；苹果与国内领先的大模型厂商合作，在国内推出 Apple intelligence 也将拉动 iPhone 今年销量水平。AI 赋能，iPhone17 有望在 SOC 芯片 AI 能力提升、散热、FPC 软板、电池及后盖等方面迎来升级及价值量提升，苹果产业链细分龙头公司估值合理，2025-2026 年苹果硬件/端侧模型创新及销量增长趋势确定。 产业链各环节库存健康，国补落地拉动内需恢复，重视 AI 端测渗透的带动。2025 年消费电子纳入国补，补贴比例 15%，单台补贴金额不超过 500 元，主要为安卓机型及苹果入门机受益，短期有效刺激换机需求。从品牌角度看，2025 年持续有新机发布，且伴随着产品重大创新。华为 3 月份发布会在即，推出鸿蒙新形态手机，后续 AI 眼镜、折叠产品、苹果 17 将陆续发布。 随着今年的消费政策刺激、创新产品陆续发布，内需销量提振有望带动产业链各环节基本面持续改善，AI 端测的升级有望带来估值弹性。建议关注产业链环节有价格弹性&稼动率较为饱满的环节，将受益于需求提升带来的业绩弹性，建议关注 AI 端测产业链中核心升级&价值量高的硬件环节，有望 ASP 提升和估值提振。 1.2 PCB：延续景气度回暖，判断景气度稳健向上 从 PCB 产业链最新数据和 2 月产业链更新来看，整个行业景气度同比仅有 PCB 行业下滑、上游仍然持续向上，整个产业链景气度判断为“稳健向上”。根据我们产业链跟踪，主要原因来自于家电、消费类随着政策补贴加持同时 AI 开始大批量放量，并且从当前的能见度观察来看，一季度有望持续保持较高的景气度状态。 图表1：台系电子铜箔厂商月度营收同比增速 图表2：台系电子铜箔厂商月度营收环比增速 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 -20%0%20%40%60%80%100%台系铜箔-月度营收-YoY-15%-10%-5%0%5%10%15%台系铜箔-月度营收-MoM行业周报