2024年度业绩快报点评：2024年营收同比增长超两成，海外业务拓展持续推进

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年03月09日优于大市三一重能（688349.SH）2024 年度业绩快报点评2024 年营收同比增长超两成，海外业务拓展持续推进核心观点公司研究·财报点评电力设备·风电设备证券分析师：王蔚祺证券分析师：王晓声010-88005313010-88005231wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003S0980523050002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价28.02 元总市值/流通市值34364/5276 百万元52 周最高价/最低价34.62/21.30 元近 3 个月日均成交额78.45 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《三一重能（688349.SH）-2024 年三季报点评-第三季度业绩同比增长 18%，海外市场拓展取得突破》 ——2024-11-11《三一重能（688349.SH）-业绩稳健增长，海外布局未来可期》——2024-05-02《三一重能（688349.SH）-出货量环比持续提升，电站转让节奏影响三季度业绩》 ——2023-11-03《三一重能（688349.SH）-订单规模创历史新高，盈利能力保持领先》 ——2023-09-03《三一重能（688349.SH）-市场份额稳步提升，成本优势逐步凸显》 ——2023-05-082024 年营收 180.9 亿元，同比增长 21%。近日公司发布 2024 年度业绩快报，初步核算 2024 年全年实现营业收入 180.9 亿元，同比+21%；实现归母净利润 18.6 亿元，同比-7%，主要受风机价格下跌以及减值计提影响；实现扣非归母净利润 16.3 亿元，同比+1%；净利率 10.3%，同比-3.2pct。经折算，2024年第四季度实现营业收入 90.2 亿元，同比+21%，环比+138%；实现归母净利润 11.7 亿元，同比+20%，环比+366%；实现扣非归母净利润 10.2 亿元，同比+17%，环比+357%；净利率 13.0%，同比-0.1pct，环比+6.4pct。风机销售稳健增长。根据 CWEA《2024 年中国风电吊装容量统计简报》，2024年公司新增风机吊装容量 9.15GW，同比+23%，国内市占率约 10.5%；截至 2024年末，公司累计风机吊装容量超过 31.5GW，国内市占率约 5.6%。经折算，2024 年第四季度公司新增风机吊装容量约 3.45GW，同比-9%。海外市场拓展持续推进。2024 年 10 月 27 日公司公告称，控股子公司三一风能印度公司与印度 JSW 集团下属三家子公司签订共计 1324MW 风电机组销售合同，与新加坡胜科集团印度子公司签订 300MW 风电机组销售合同，公司全年海外新增订单有望实现高速增长。随着高毛利率的海外项目逐步交付，公司风机业务盈利能力料将获得改善。海外产能布局不断完善。2024 年 7 月，三一重能与哈萨克斯坦“萨姆鲁克-卡泽纳”国家基金签署联合开发协议，共同推进在江布尔州的风电装备制造基地建设。2024 年 11 月底，该风电装备制造基地在江布尔州楚城举办开工仪式。此外，公司还积极推动印度工厂扩产，提高海外保供能力。风险提示：电站开发节奏不及预期；海外市场开拓不及预期；整机行业竞争持续恶化。投资建议：下调盈利预测，维持 “优于大市”评级。考虑到可再生能源消纳瓶颈以及新能源上网电价改革影响发电项目收益率，我们下调 2025-2026 年盈利预测至 23.3/28.2 亿元（原预测为 25.6/29.7 亿元），同比+25%/+21%，当前股价对应 PE 为 14.7/12.2x。维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)12,32514,93918,35326,27330,839(+/-%)21.1%21.2%22.9%43.2%17.4%净利润(百万元)16482007185723302817(+/-%)3.6%21.8%-7.5%25.5%20.9%每股收益（元）1.341.641.511.902.30EBITMargin7.0%-0.4%4.7%8.5%9.2%净资产收益率（ROE）14.7%15.7%13.3%14.8%15.8%市盈率（PE）20.917.118.514.712.2EV/EBITDA41.6144.546.023.419.8市净率（PB）3.072.692.472.191.93资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2业绩回顾公司发布 2024 年度业绩快报，初步核算 2024 年全年实现营业收入 180.9 亿元，同比+21%；实现归母净利润 18.6 亿元，同比-7%；实现扣非归母净利润 16.3 亿元，同比+1%；净利率 10.3%，同比-3.2pct。经折算，2024 年第四季度实现营业收入 90.2 亿元，同比+21%，环比+138%；实现归母净利润 11.7 亿元，同比+20%，环比+366%；实现扣非归母净利润 10.2 亿元，同比+17%，环比+357%；净利率 13.0%，同比-0.1pct，环比+6.4pct。前 三 季 度 公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 费 用 率 分 别 为 4.5%/4.4%/6.1% ， 同 比-0.8/+0.2/-3.1pct（2024 年开始质保金计入营业成本，经回溯调整）。截至三季度末，公司资产负债率 66.1%，同比+4.4pct。公司前三季度确认投资收益 4.9 亿元，同比-45%；前三季度信用减值损失、资产减值损失合计 0.14 亿元，同比+26%。图1：公司营业收入及同比增速（亿元、%）图2：公司单季度营业收入及同比增速（亿元、%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及同比增速（亿元、%）图4：公司单季度归母净利润及同比增速（亿元、%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司毛利率、净利率及 ROE（%）图6：公司期间费用率（%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理根据中国可再生能源学会风能专业委员会 CWEA《2024 年中国风电吊装容量统计简报》，2024 年公司新增风机吊装容量 9.15GW，同比+23%，国内市占率约 10.5%；截至 2024 年末，公司累计风机吊装容量超过 31.5GW，国内市占率约 5.6%。经折算，2024 年第四季度公司新增风机吊装容量约 3.45GW，同比-9%。风电场建设及转让方面，由于局部天气等客观因素，2024 年以来公司风电场建设、出售进度受到影响，前三季度累计出售 2 个风电场项目