证券行业2025年3月报：DeepSeek激活券商朱格拉周期

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年03月06日优于大市证券行业 2025 年 3 月报DeepSeek 激活券商朱格拉周期核心观点行业研究·行业月报非银金融·证券Ⅱ优于大市·维持证券分析师：孔祥证券分析师：王德坤021-60375452021-61761035kongxiang@guosen.com.cn wangdekun@guosen.com.cnS0980523060004S0980524070008市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《证券行业 2025 年 1 月报-指数行动方案下的新打法》 ——2025-02-05《证券行业 2024 年 12 月报-被动基金扩容后的新打法》 ——2025-01-04《证券行业 2024 年 11 月报-并购交易活跃，投行模式创新》 ——2024-12-03《证券行业 2024 年三季报综述暨战略发展思考-高景气周期下行业转型指南》 ——2024-11-14《证券行业 2024 年 10 月报-零售资金持续入市，券商两融弹性提升》 ——2024-11-01证券公司 IT 投入中资本性支出、费用性支出、薪酬福利支出占比均衡。根据中证协数据，2023 年全年，证券行业 IT 支出共 415.41 亿元，其中资本性支出 135.74 亿元、占比 32.68%，费用性支出 160.81 亿元、占比 38.71%，薪酬福利支出 118.85 亿元、占比 28.61%。证券行业 IT 支出与行业景气度相关性较高，2021 年至 2023 年，受证券行业营收增速承压影响，IT 支出也显著降速，行业 IT 支出同比增速从 2021 年的 26.52%下降至 2023 年的 10.00%。IT 在证券行业应用场景基本实现全覆盖，经纪业务及中后台 IT 投入占比显著高于其他业务。细分来看，IT 应用已经覆盖经纪业务、机构服务、资产管理、自营投资、投资银行、信用业务、合规风控、经营决策、企业运营与管理等多方面。细分行业 IT 投入中的资本性支出，2023 年经纪业务占比33.82%、中后台占比 38.34%，二者占据绝大部分的资本性支出。证券行业开设最早、最核心的业务为代客交易证券，即经纪业务，同时该业务时效性、准确性、安全性要求极高，因此经纪业务需要的核心交易系统、交易设备为最重要的 IT 支出事项。同时，伴随证券公司规模日趋庞大，管理事务逐渐繁琐，证券行业中后台 IT 支出也与日俱增。人工智能已广泛应用于证券公司各项业务中，经纪业务、中后台、投行业务应用案例较多。2023 年，经纪业务的人工智能应用案例共 159 个，占比41.51%；中后台应用案例 92 个，占比 24.02%；投行业务应用案例 45 个，占比 11.75%。多家券商接入 DeepSeek 大模型后，券商有望将其赋能于智能投顾、智能客服、行业研究、风险管理、智能办公等多个场景，进一步加速其在更广泛领域中的应用，也为证券行业带来新的发展机遇。成交量有所回暖，两融规模扩张。（1）经纪业务方面，2 月 A 股日均成交金额为 18,402 亿元，环比+52.5%，同比+92.2%。（2）投行业务方面，2 月 IPO数量为 1 家，募集资金规模为 1.281 亿元，环比-98.0%；2 月再融资规模为31.289 亿元，环比-96.2%；2 月企业债和公司债承销规模为 2144.99 亿元，环比-28.88%。（3）自营业务方面，上证综指+0.29%，沪深 300 指数+1.91%，创业板指数+5.16%，中证全债指数下跌 1.06%。（4）从反映市场风险偏好和活跃度的两融余额看，至 2 月 28 日，两融余额为 1.9 万亿元。投资建议：我们对行业维持“优于大市”评级。着眼于严监严管下的两条主线，我们判断行业集中度会进一步提升，机构定价权进一步加深，资管指数化进一步加强，监管要求进一步提高。重点推荐龙头券商中信证券、华泰证券。建议关注业务协同预期强的兴业证券，整合推进顺利的国联民生。风险提示：经济复苏不及预期；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2024E2025E2024E2025E600030.SH中信证券优于大市27.36405,490.161.391.5319.7217.93601688.SH华泰证券优于大市17.67159,512.431.591.7011.1210.40601377.SH兴业证券优于大市5.9451,297.760.310.3319.1618.00601456.SH国联民生优于大市11.1861,177.430.180.3162.1136.06资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录近期关注：证券行业 IT 支出全景图 ............................................... 4资本市场资金面月度更新 ........................................................ 7行业重要动态 .................................................................. 9成交量有所回暖，两融规模扩张 .................................................. 9投资建议 ..................................................................... 10风险提示 ..................................................................... 10关键图表 ..................................................................... 11请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 股票 ETF 份额及净值规模（单位：亿份、亿元） .......................................... 7图2： 股票 ETF 资金净流入规模（单位：亿元） ................................................ 7图3： 机构持有人占比较高的股票 ETF 份额（单位：亿份） ...................................... 7图4： 个人持有人占比较高的股票 ETF 份额（单位：亿份） ...................................... 7图5： 北向资金交易额及占沪深两市股票交易额比重（单位：亿元） .............................. 8图6： 主动股票基金新发数量及份额（单位：只、亿份） ..............................