农林牧渔重大政策点评：中国对美国农产品加征关税，种植与养殖景气预计均有受益

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年03月05日优于大市1农林牧渔重大政策点评中国对美国农产品加征关税，种植与养殖景气预计均有受益 行业研究·行业快评 农林牧渔 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：鲁家瑞021-61761016lujiarui@guosen.com.cn执证编码：S0980520110002证券分析师：李瑞楠021-60893308liruinan@guosen.com.cn执证编码：S0980523030001证券分析师：江海航010-88005306jianghaihang@guosen.com.cn执证编码：S0980524070003事项：2025 年 3 月 4 日，国务院关税税则委员会关于对原产于美国的部分进口商品加征关税的公告发布，国务院批准自 2025 年 3 月 10 日起对原产于美国的部分进口商品加征关税，其中：对鸡肉、小麦、玉米、棉花加征 15%关税；对高粱、大豆、猪肉、牛肉、水产品、水果、蔬菜、乳制品加征 10%关税。国信农业观点：1）对于农业领域，本次被加征关税的商品范围从 2025 年 2 月 1 日的农业机械进一步扩大至粮食、肉类等主要农产品品种，将导致农产品进口成本增加，国内农产品价格景气预计受益。2）种植链方面，国内大豆高度依赖进口，主要替代国仅有巴西，短期国内进口大豆或量减价增，预计支撑大豆及豆粕行情偏强运行；另外此次对玉米、小麦、高粱同时加征关税，国内能量饲料原料整体进口量及进口成本预计承压，或进一步支撑玉米价格筑底反弹。3）养殖链方面，国内肉类整体自给率较高，但国内自美国进口的猪肉、鸡肉、牛肉量仍占国内总消费的 1%左右，考虑到国内近期肉价整体偏弱影响，短期进口减少、成本增加预计将支撑国内肉价景气修复。4）投资建议：种植链方面，粮价修复直接利好种子销售，且转基因商业化推广有望加快，重点推荐：荃银高科、丰乐种业、隆平高科、登海种业。养殖链方面，预计直接受益景气修复，生猪推荐：牧原股份、华统股份、温氏股份、神农集团、新五丰、巨星农牧、唐人神、天康生物；禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展；饲料推荐：海大集团。5）风险提示：恶劣天气带来的不确定性风险；不可控动物疫情引发的潜在风险等。评论： 2025 年 3 月 10 日起，中国将对美农产品加征关税2025 年 3 月 4 日，国务院关税税则委员会关于对原产于美国的部分进口商品加征关税的公告发布，国务院批准自 2025 年 3 月 10 日起对原产于美国的部分进口商品加征关税，其中：对鸡肉、小麦、玉米、棉花加征 15%关税；对高粱、大豆、猪肉、牛肉、水产品、水果、蔬菜、乳制品加征 10%关税。本次加征关税是在现行适用关税税率基础上分别加征相应关税，因此将直接导致国内进口相关农产品的成本增加，国内农产品价格景气预计受益。 预计支撑饲用粮价格偏强运行，利好畜禽景气修复（1）种植链：受限于耕地面积和单产水平，目前我国饲用粮仍存在部分进口依赖。据海关总署统计，2024年国内自美国进口的大豆约为 2200 万吨，约占国内消费的 20%；进口的玉米约为 210 万吨，约占国内消费的 1%。对于大豆，目前我国高度依赖进口，主要替代国仅有巴西，国内短期进口数量预计受限，且自巴西进口点价也会面临额外升水压力，因此国内进口大豆短期或出现量减价增，预计支撑国内大豆及豆粕行情维持偏强运行。玉米方面，直接受影响比例虽偏小，但其重要替代品小麦、高粱本次分别被加征 15%/10%关税，国内能量饲料原料整体进口量及进口成本预计承压，进一步支撑玉米价格筑底反弹。另外，本次加征关税还涉及棉花、蔬菜和水果，但考虑到国内自给率较高，且存在较多替代来源，因此预计受影响程度较小。（2）养殖链：国内肉类整体自给率较高，但国内自美国进口的猪肉、鸡肉、牛肉量仍占国内总消费的 1%请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2左右，考虑到国内近期肉价整体偏弱影响，短期进口减少、成本增加预计将支撑国内肉价景气修复。表1：中国从美国进口农产品情况一览商品中国总消费量从美国进口量占国内消费比例主要进口替代国大豆约 1.1 亿吨/年2000 万-3500 万吨/年18%-32%巴西(占进口 70%以上)玉米约 2.8 亿吨/年200 万-700 万吨/年0.7%-2.5%巴西、乌克兰棉花约 800 万吨/年30 万-50 万吨/年4%-6%巴西、澳大利亚、印度高粱约 3000 万吨/年400 万-600 万吨/年13%-20%澳大利亚、阿根廷猪肉约 5500 万吨/年30 万-50 万吨/年0.5%-1%欧盟、巴西、加拿大牛肉约 1000 万吨/年10 万-20 万吨/年1%-2%巴西、阿根廷、澳大利亚鸡肉约 1500 万吨/年10 万-20 万吨/年0.7%-1.3%巴西、泰国、俄罗斯小麦约 1.4 亿吨/年100 万-200 万吨/年0.7%-1.4%澳大利亚、加拿大、哈萨克斯坦水产品约 6800 万吨/年进口量极小(<1 万吨)<0.01%俄罗斯、厄瓜多尔、越南水果约 2.8 亿吨/年进口量极小(<10 万吨)<0.04%东南亚、智利、新西兰蔬菜约 7.5 亿吨/年进口量可忽略≈0%自给自足乳制品约 4000 万吨(折算原奶)10 万-20 万吨/年0.25%-0.5%新西兰、欧盟、澳大利亚资料来源：中华粮网，国信证券经济研究所整理 投资建议种植链方面，粮价修复直接利好种子销售，且转基因商业化推广有望加快，重点推荐：荃银高科、丰乐种业、隆平高科、登海种业。养殖链方面，预计直接受益景气修复，生猪推荐：牧原股份、华统股份、温氏股份、神农集团、新五丰、巨星农牧、唐人神、天康生物；禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展；饲料推荐：海大集团。 风险提示：恶劣天气带来的不确定性风险；不可控动物疫情引发的潜在风险等。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3附表：重点公司盈利预测及估值公司代码公司名称投资评级2025 年3 月 4 日收盘价EPSPE2023A2024E2025E2023A2024E2025E002840.SZ华统股份优于大市10.90-1.031.453.06-1184300498.SZ温氏股份优于大市16.51-0.971.142.38-17147002714.SZ牧原股份优于大市37.07-0.792.794.61-47138603477.SH巨星农牧优于大市17.85-1.281.407.28-14132600975.SH新五丰优于大市6.06-1.030.120.63-65110002100.SZ天康生物优于大市6.16-1.010.360.74-6178002567.SZ唐人神优于大市4.89-1.090.280.64-4178605296.SH神农集团优于大市26.35-0.771.252.36-342111000895.SZ双汇发展优于大市27.061.461.731.82191615002311.SZ海大集团优于大市52.151.662.272.64312320300119.SZ瑞普生物优于大市16.581.071.451.8415119301