医药生物行业跨市场周报：技术突破与专科化落地，医疗AI模型密集发布

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2025 年 3 月 3 日 行业研究 技术突破与专科化落地，医疗 AI 模型密集发布 ——医药生物行业跨市场周报（20250302） 医药生物 行情回顾：上周医药生物（申万，下同）指数下跌 2.72%，跑输沪深 300 指数0.49pp，跑赢创业板综指 1.74pp，在 31 个子行业中排名第 23。恒生医疗健康指数上周收跌 3.63%，跑输恒生国企指数 0.76pp。 上市公司研发进度跟踪：上周，百济神州的 BG-C9074、华东医药的 HDM2005的临床申请新进承办；百济神州的 BGB-45035 的 IND 申请新进承办。上周，百利天恒的 GNC-038、豪森药业的 HS-10518 进行一期临床。 本周观点：技术突破与专科化落地，医疗 AI 模型密集发布 2 月 16 日，北京协和医院与中国科学院自动化研究所共同研发的“协和·太初”罕见病大模型正式进入临床应用阶段。2 月 18 日，上海交通大学医学院附属瑞金医院发布与华为合作开发的瑞智病理大模型 RuiPath。2 月 26 日，由复旦大学附属中山医院联合上海科学智能研究院共同研发的“AI 心医生”——观心大模型 CardioMind beta 版正式发布。3 月 1 日，四川大学华西医院消化内科胡兵教授团队在成都发布医学 AI 智能体“睿兵 Agent”。 技术层面的突破驱动医疗大模型密集发布：多模态融合解决了复杂医疗场景的数据整合难题，开源工具链降低开发门槛，高质量标注与动态增强保障模型精准度。AI 医疗大模型的推出有助于破解医疗资源错配难题，推动精准医疗升级以及重构医患交互模式，未来随着技术的不断演进以及开源生态成熟、数据积累以及确权的不断推进，可能会有更多的多模态融合及自适应学习等技术手段，将应用场景拓展到从诊断到治疗全流程，从单病种到多病种的 AI 医疗模型推出。建议关注润达医疗、九强生物、安必平、金域医学、迪安诊断、贝瑞基因等公司。 2025 年年度投资策略：重塑底层逻辑，掘金支付视角。综合人口结构、政策框架、经济环境等一系列复杂变化的趋势，我们认为，在需求侧无法无限扩张的情况下，需要结构性甄选投资机会，而其中的核心矛盾就在于支付意愿与支付能力。因此，我们从支付视角，基于医药产业内的三种付费渠道：院内支付、自费支付、海外支付，分别进行梳理，看好院内政策支持（创新药械、设备更新）、人民群众需求扩容（血制品、家用医疗器械、减肥药产业链）、出海周期上行（肝素、呼吸道联检）三大方向。重点推荐：恒瑞医药、信达生物（H）、迈瑞医疗、联影医疗、鱼跃医疗、天坛生物、派林生物、千红制药、太极集团。 风险分析：控费政策超预期、研发失败风险、政策支持不及预期、板块估值下挫风险。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 23A 24E 25E 23A 24E 25E 600129.SH 太极集团 22.22 1.48 1.70 2.33 15 13 10 买入 600276.SH 恒瑞医药 45.92 0.67 0.94 1.13 68 49 40 增持 002223.SZ 鱼跃医疗 36.82 2.39 2.03 2.32 15 18 16 买入 002550.SZ 千红制药 5.46 0.14 0.24 0.29 38 23 19 买入 1801.HK 信达生物 37.50 -0.66 -0.39 0.19 NA NA 197 买入 300760.SZ 迈瑞医疗 249.91 9.55 11.47 13.89 26 22 18 买入 600161.SH 天坛生物 19.93 0.67 0.79 0.85 30 25 23 增持 000403.SZ 派林生物 20.78 0.84 1.07 1.28 25 19 16 买入 688271.SH 联影医疗 134.79 2.40 2.88 3.61 56 47 37 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2025-03-03；汇率按 1HKD=0.92252CNY 换算 增持（维持） 作者 分析师：王明瑞 执业证书编号：S0930520080004 021-52523867 wangmingrui@ebscn.com 分析师：吴佳青 执业证书编号：S0930519120001 021-52523697 wujiaqing@ebscn.com 分析师：黄素青 执业证书编号：S0930521080001 021-52523570 huangsuqing@ebscn.com 分析师：黎一江 执业证书编号：S0930522110001 010-57378028 liyijiang@ebscn.com 分析师：曹聪聪 执业证书编号：S0930524040001 021-52523807 caocongcong@ebscn.com 分析师：叶思奥 执业证书编号：S0930523050003 021-52523837 yesa@ebscn.com 分析师：张瀚予 执业证书编号：S0930523070010 021-52523861 zhanghanyu@ebscn.com 分析师：张杰 执业证书编号：S0930524060001 021-52523676 zhangjie66@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -17%-7%3%13%23%02/2405/2408/2411/24医药生物沪深300 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 医药生物 目 录 1、 行情回顾：AI 情绪有所退潮，指数回落............................................................................ 3 2、 本周观点：技术突破与专科化落地，医疗 AI 模型密集发布 ............................................... 5 3、 公司公告更新 ................................................................................................................... 6 4、 上市公司研发进度更新 ..................................................................................................... 6 5、 重要数据库更新 ..............................................