机械一周解一惑系列：看好工程机械投资机会

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 一周解一惑系列 看好工程机械投资机会 2025 年 03 月 03 日 ➢ 本周关注：灿勤科技、恒立液压、三一重工、徐工机械。 ➢ 回顾 1994-1996 年日本经济情况，当下我国地产看到积极信号。日本在经济下行周期中有自身问题也有外围风险，外围风险典型的例如 1997-1998 年的东南亚金融危机，2000-2001 年的互联网泡沫破裂，2008 年的次贷危机等。另外，在其下行过程中，我们也发现其有过明显的反弹，例如 1994-1996 年，本轮反弹或来自周期的力量和政策因素的叠加，从 GDP 增速角度，1994-1996 年分别达 5.6%/2.1%/2.7%，呈现重回增长的态势，后再度下行或更多受东南亚金融危机的拖累。1990 年前半期，日本政府针对经济下行采取了强有力的拯救政策，包括财政政策和货币政策，再叠加经济本身的库存周期（4-6 年的库存周期，即下行 2-3 年后经济会呈现自然复苏的力量），或构成了 1994-1996 年日本经济的复苏情况。反观当下，2024 年 4 月以来，我国工业企业营收已经进入到增长阶段，但因为 PPI 持续为负，导致利润增速不稳定，2024 年 4 月-2024 年 7月保持增长，但 2024 年 8 月-2024 年 11 月同比下滑，2024 年 12 月重新开始增长。此外，我国房价开始止跌企稳，尤其一二线城市。国家统计局发布了 1 月份的 70 城房价指数，一线城市的新房和二手房价格都环比上涨了 0.1%。1 月份北京和上海的新房价格分别上涨了 0.4%和 0.6%，连续四个月增长，广州也止跌企稳，虽然深圳稍微跌，但整体来说一线城市的房价稳步回升，政策支持发挥作用。2024 年 11-12 月，我国商品房销售面积及住宅销售面积同比均实现增长，结束自 2021 年 6 月份以来的同比下滑。从新屋开工面积看，目前仍处于下行趋势，但同比下滑幅度相比 2022-2023 年有所收窄。 ➢ 看好工程机械板块的投资机会。①地产是工程机械需求端目前主要的拖累项，往后看可能呈现改善迹象。2024 年以来受益于增发万亿国债、超长期特别国债等相关政策陆续落地，基建、采矿业均维持较高景气，全年固定资产累计投资额分别同比增长 9.19%与 10.50%。房地产投资增速同比下滑幅度扩大至10.8%，但近期看到一二线城市房价开始有所增长，预计后续随着房价的企稳回升，房地产投资端有望迎来拐点。②传统基建地产外，高质量农田建设等新需求贡献增量。③挖掘机报废量已处底部区间。④2024 年，我国国内挖机销量开始增长，且每个月基本都保持双位数增长，2025 年 1 月，在过年的影响下，销量同比仅仅只下滑 0.3%，实数较强表现，一般挖机周期上行 4-5 年，我们预计国内挖机需求将进入上行周期。⑤提高利润率是本轮工程机械周期的典型特征。我们从本轮国内工程机械企业的发展战略看，基本都表达的了对利润率的追求，我们从最后的效果看，也确实起到了比较明显的效果，龙头企业起到了带头模范作用，维护了行业的良性发展。 ➢ 投资建议：建议关注我国工程机械龙头企业，三一重工、徐工机械、恒立液压、中联重科、柳工、山推股份等。 ➢ 风险提示：宏观经济波动风险，原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险、汇率波动风险。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 李哲 执业证书： S0100521110006 邮箱： lizhe_yj@mszq.com 分析师 罗松 执业证书： S0100521110010 邮箱： luosong@mszq.com 相关研究 1.一周解一惑系列：折叠屏持续迭代，苹果有望入局-2025/02/19 2.机械行业 2024 年业绩预告综述：料峭春寒，梅花点点-2025/02/11 3.一周解一惑系列：机器人 x 具身智能的再思考-2025/02/10 4.一周解一惑系列：电梯新装市场有望企稳，后市场逐步放量-2025/01/20 5.一周解一惑系列：中美氢能政策催化再次落地，产业趋势有望加速-2025/01/12 行业动态报告/机械 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 1994-1996 年的日本及我国目前状况 ...................................................................................................................... 3 1.1 1994-1996 年日本经济重回景气 .................................................................................................................................................... 3 1.2 我国地产看到积极信号 ..................................................................................................................................................................... 5 2 看好工程机械板块的投资机会 .................................................................................................................................. 8 2.1 地产有望触底，下游需求韧性增强 ................................................................................................................................................ 8 2.2 提利润率是本轮工程机械周期典型特点 ...................................................................................................................................... 11 3 风险提示 .............................................................................................................................................................. 14 插图目录 ................................