微观流动性观察：A股外资流出压力减小，南向资金净流入超500亿港元

A股外资流出压力减小，南向资金净流入超500亿港元——(2025.2.17-2025.2.23)微观流动性观察2025年2月24日金融工程与基金研究分析师: 朱定豪SAC执业资格证书编码: S0020521120002邮箱：zhudinghao@gyzq.com.cn联系人：黄雯瑜邮箱：huangwenyu@gyzq.com.cn电话：021-51097188证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分报告要点报告要点报告要点2风险提示：市场结构及交易行为不确定性；股市资金面超预期变化；微观流动性对股价变动预测能力有限；本文基于客观数据分析，不构成投资建议 市场情绪观察1. 本周整体市场估值继续边际回升，沪深300、创业板相对估值较低。2. 本周市场交易活跃度持续上升，全A日均成交额上升至1.88万亿，创业板指周换手率为18.64%。3. 本周大盘指数期权的隐含波动率边际下降，标的价格上升，认沽认购比率继续边际回落，市场情绪偏向乐观。 资金供给情况1. 新发基金份额增加。本周新发基金份额边际增加，股票型基金合并发行份额41.38亿元。本周公募混合型基金估测仓位边际上升，偏股混合基金估测仓位小幅度下降，分别为66.51%和81.38%。2. 中证A500ETF流出居前。近一周股票类ETF规模减少302.41亿元，上证红利ETF流入居前，达5.76亿元，中证A500ETF流出居前，达83.47亿元。黄金类ETF净流入16.36亿元，流入规模较大，其他商品类ETF净流出0.48亿元。3. 人民币小幅升值，中美利差收缩，外资流出压力减小。人民币兑美元中间价较上周小幅度下降至7.1696。VIX恐慌指数较上周上升。美联储维持利率不变的预期略有回落。本周对最近一次（2025年3月19日）美联储会议维持利率不变的概率为95.5%，而降息25bp的概率为4.5%。10Y中美利差收缩至2.69%。4. 融资余额持续回升，本周杠杆资金情绪较前期略有回落，融资净买入额为260.33亿元。5. 2025年2月16日大型商业银行6个月理财产品预期年收益率为1.90%，较前周小幅回落。 资金需求情况1. 本周解禁规模较大，减持市值有所边际提升。近一周全A净减持55.14亿元。本周限售股解禁规模较上周显著增长。限售股整体解禁规模为4656.41亿元，解禁家次为78家。从解禁股情况来看，中国电信的解禁市值为4486.89亿元，解禁市值居于首位。2. 南向资金净流入超500亿港元。AH溢价本周持续下行，分位数继续回落；本周南向资金延续净买入，达512.12亿港元，单周净流入规模显著增长。请务必阅读正文之后的免责条款部分资金观测体系资金观测体系资金观测体系3交易印花税融资成本产业资本IPO可转债再融资资金供给资金需求股市散户资金杠杆资金私募基金公募资金保险资金资管类产品外资情绪面010203请务必阅读正文之后的免责条款部分4市场情绪观察1请务必阅读正文之后的免责条款部分1.1 1.1 1.1 市场活跃度与估值分位数市场活跃度与估值分位数市场活跃度与估值分位数5资料来源：Choice，国元证券研究所图1：全市场-滚动4年估值分位点•本周整体市场估值继续边际回升，沪深300、创业板相对估值较低。•本周市场交易活跃度持续上升，全A日均成交额上升至1.88万亿，创业板指周换手率为18.64%。资料来源：Choice，国元证券研究所图2：全市场-成交额与换手率05101520253005,00010,00015,00020,00025,00030,000日均成交额(亿元)全A周换手率（%，右轴）创业板指周换手率（%，右轴）请务必阅读正文之后的免责条款部分1.2 1.2 1.2 大宗交易折溢价与成交数额大宗交易折溢价与成交数额大宗交易折溢价与成交数额6资料来源：Choice，国元证券研究所图3：宽基指数成分平均折/溢价率与成交金额统计•大宗交易情况显示中证800成交较为活跃，本期全A折价率小幅收敛。•大宗交易活跃度边际提升。资料来源：Choice，国元证券研究所图4：全A大宗交易成交金额与平均折/溢价率-12-10-8-6-4-200204060801001201401601802002024-01-052024-01-192024-02-022024-02-232024-03-082024-03-222024-04-032024-04-192024-04-302024-05-172024-05-312024-06-142024-06-282024-07-122024-07-262024-08-092024-08-232024-09-062024-09-202024-09-302024-10-182024-11-012024-11-152024-11-292024-12-132024-12-272025-01-102025-01-242025-02-072025-02-21总成交金额(亿元)平均折/溢价率(%，右轴)请务必阅读正文之后的免责条款部分1.3 1.3 1.3 期权指标期权指标期权指标7资料来源：Wind，国元证券研究所图5：上证50ETF期权隐含波动率、历史波动率与标的价格•本周大盘指数期权的隐含波动率边际下降，标的价格边际上升。•本周认沽认购比率继续边际回落，市场情绪偏向乐观。资料来源：ifind，国元证券研究所图6：上证50ETF成交额认沽认购率（%）00.511.522.533.50%10%20%30%40%50%60%70%2022-03-032023-03-032024-03-03IV_1M(IV)IV_2M(IV)IV_3M(IV)IV_6M(IV)HV30标的价格0501001502002502023-01-032023-01-302023-02-172023-03-092023-03-292023-04-192023-05-122023-06-012023-06-212023-07-132023-08-022023-08-222023-09-112023-10-092023-10-272023-11-162023-12-062023-12-262024-01-162024-02-052024-03-042024-03-222024-04-152024-05-082024-05-282024-06-182024-07-082024-07-262024-08-152024-09-042024-09-262024-10-232024-11-122024-12-022024-12-202025-01-102025-02-07成交额认沽认购比率20 移动平均 (成交额认沽认购比率)请务必阅读正文之后的免责条款部分8资金供给2请务必阅读正文之后的免责条款部分2.1 A2.1 A2.1 A股投资者结构股投资者结构股投资者结构9资料来源：Choice，公司定报及基金定报估算，国元证券研究所图7：2024年6月A股投资者结构A股持有人持流通A股市值(元）占比(%)散户24,496,790,035,683 37.148其他24,069,056,404,462 36.499投资公司6,209,201,723