价格全方位多维跟踪体系(2025年第二期)：上游价格回暖，科技浪潮驱动镍锡需求

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格全方位多维跟踪体系（2025 年第二期）上游价格回暖，科技浪潮驱动镍锡需求核心观点策略研究·策略专题证券分析师：王开021-60933132wangkai8@guosen.com.cnS0980521030001基础数据中小板/月涨跌幅(%)6837.03/7.91创业板/月涨跌幅(%)2266.24/6.81AH 股价差指数133.19A 股总/流通市值 (万亿元)81.04/74.56市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《策略周思考-科技成长“关键三问”》 ——2025-02-24《估值周观察(2 月第 3 期)-科技成长乘势而上》 ——2025-02-22《全球 ESG 资金追踪表（2025 年第二期）-国内 ESG 股基大幅增配科技》 ——2025-02-21《高质量发展破解低利率谜题（居民资配篇）-海外低利率环境下居民资产配置规律》 ——2025-02-21《高质量发展破局低利率谜题（基金篇）-低利率时期公募基金的资产配置抉择》 ——2025-02-21流通领域重要生产资料价格跟踪从绝对水平来看：2025 年 2 月中旬重点监测的 50 种产品中，22 种价格上涨，27 种下跌，1 种持平，下跌品类占比扩大。受复工进程加快及国际能源价格波动影响，液化天然气价格旬度均价环比上行，主因低温需求回升及进口成本上涨；玉米因基层售粮偏慢、贸易商库存低位，叠加深加工企业提价采购，价格上涨 2.02%；棉花受美对华关税政策低于预期及“金三银四”需求预期提振，涨幅达 1.96%。煤炭产业链延续弱势，无烟煤、动力煤、焦煤及焦炭价格普跌，主因煤矿开工率回升、下游采购谨慎及库存压力累积。豆粕受巴西大豆减产预期及供应趋紧支撑，旬度均价环比上涨；尿素因装置短停及工业需求回升，价格上行 4.01%。从同比数据来看：煤炭、钢铁、农业相关产品多数持续同比下行，其中煤炭降幅有所扩大。有色金属、林业相关产品价格多数同比上涨，电解铜、锌锭、天然橡胶涨幅达 12.0%、14.7%、36.9%。化工相关主要产品价格涨跌互现，其中硫酸同比同比涨幅持续扩大，达102.4%。上/中/下游不同产业链节点代表产品价格变化近一月数据显示，上游行业价格整体回暖，能源涨幅较大，NYMEX 天然气期货收盘价环比上涨 6.2%，同比上涨 169,1%，有色金属中。由于缅甸佤邦禁矿政策持续及 DeepSeek 开源生态提振 AI 及新能源领域用锡需求预期，锡价大幅上行，环比涨幅达 6.5%。避险情绪升温持续推动贵金属行情，黄金、锌、白银、锡同比涨幅较大，分别为 43.1%、17.5%、37.3%、21.7%。中游行业价格分化，波罗的海干散货指数（BDI）因运输需求回升，指数环比由负转正为 26.1%，但同比仍下降，降幅达 47.4%。下游行业价格整体承压，城市二手房挂牌价、中药材等消费端指数延续同比下跌趋势，跌幅超 5%。价格指标趋势性变化与季节性变化跟踪从趋势来看，近一月，节后生产端修复快于需求。建材方面，水泥价格指数、混凝土价格指数均环比降幅收窄，水泥价格指数同比上涨 10.9%；能源方面，布伦特原油、NYMEX 天然气期货收盘价分别达 7.3%、6.2%；有色金属板块表现向好。从季节视角来看，随着气温回暖加之产量逐渐恢复，山东蔬菜批发价格指数进一步下探，环比下降 17.4%，同下降 27.5%。各行业价格景气数据跟踪我们透过产业链上、下游价差来剥离掉数量维度的因素，审视各行业价格变动细节。各行业中，建筑安装装饰及其他建筑业行业上游价格节后恢复缓慢，下游价格有所上升导致上下游价差增大；此外，受下游需求大幅增加的原因，农副食品加工行业价格差环比上行；黑色金属冶炼及压延加工行业上下游的价格均有所下降，同时下游建筑等行业需求恢复相对上游开采开工较快，中间价差有所增加。风险提示：海外地缘冲突加剧；海外央行货币政策的不确定性。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录流通领域重要生产资料价格变化概览 .............................................. 5上中下游不同产业链节点典型价格变化概览 ........................................ 8价格景气指标与 CPI、PPI 同比变化 .............................................. 10代表性价格指标季节性走势分析（公历） ......................................... 12代表性价格指标季节性走势分析（农历） ......................................... 15各行业价格景气数据 ........................................................... 17风险提示 ..................................................................... 21请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 50 种流通领域重要生产资料市场价格情况（元/吨） .......................................5图2： 50 种流通领域重要生产资料市场价格同比变动情况 ........................................6图3： 50 种流通领域重要生产资料市场价格较上月同旬度数据的变动情况（最近三期趋势图） ........7图4： 50 种流通领域重要生产资料市场价格和上月同旬数据相比的变化率 ..........................7图5： 上游、中游、下游各产业主要价格指标 .................................................. 8图6： 上游、中游、下游各产业主要价格指标同比变动情况 ...................................... 9图7： 螺纹钢钢材价格指数与 PPI 同比 ....................................................... 10图8： 南华综合指数与 PPI 同比 ............................................................. 10图9： 全国水泥价格指数同比与 PPI 同比 ..................................................... 10图10： 布伦特原油期货结算价与 PPI 同比 .................................................... 10图11： RJ/CRB 商品价格指数与 PPI 同比 ......................................................10图12： LME