房地产开发行业2025W8：本周新房成交同比%2b59%25，部分核心城市房价确认阶段平台

证券研究报告 | 行业周报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 房地产开发 2025W8：本周新房成交同比+59%，部分核心城市房价确认阶段平台 房价整体尚未止跌，新房初现积极信号，二手房确认阶段平台的仍在少数核心城市。2025 年 1 月 70 城新房房价环比-0.1%，跌幅较上月持平，同比-5.4%。1 月 70 城二手房房价环比-0.3%，跌幅较上月持平；同比-7.8%。70 城整体看，1 月新房二手房价格仍延续跌势，跌幅与前两月接近，但较2024 年 10 月以前已明显收窄。从涨跌城市数量看，已经有 21 城连续两个月新房价格环比上涨或持平；而二手房价格环比为正的城市仍局限在核心城市中，其中北京、上海、深圳、成都已经连续 4 个月二手房价格环比为正（厦门此前连续 3 个月为正，本月环比持平），上述 5 城可以确认二手房价格的阶段平台，但更多城市仍在下行通道中。考虑到房地产量在价先的经验，我们依然建议优先关注量能真正的企稳，近期主要关注小阳春市场表现。 行情回顾：本周申万房地产指数累计变动幅度为-1.6%，落后沪深 300 指数 2.58 个百分点，在 31 个申万一级行业排名第 29 名。 新房：本周30个城市新房成交面积为 177.1万平方米，环比提升 22.1%，同比提升 58.9%，其中样本一线城市的新房成交面积为 40.1 万方，环比+38.3%，同比+114.1%；样本二线城市为 82.2 万方，环比+13.2%，同比+56.4%；样本三线城市为 54.8 万方，环比+26.1%，同比+36.5%。 二手房：本周 14 个样本城市二手房成交面积合计 198.5 万方，环比增长13.1%，同比增长 72.1%。其中样本一线城市的本周二手房成交面积为85.1 万方，环比 19.0%；样本二线城市为 89.5 万方，环比 7.8%；样本三线城市为 23.9 万方，环比 13.6%。 信用债：本周（2.17-2.23）共发行房企信用债 15 只，环比增加 7 只；发行规模共计 94.90 亿元，环比减少-6 亿元，总偿还量 106.05 亿元，环比增加 67.01 亿元，净融资额为-11.15 亿元，环比减少 73.01 亿元。主体评级方面，本周房企债券发行已披露的主体评级以 AAA（（84.5%）为主要构成。债券类型方面，本周房企债券发行以一般中期票据（52.1%）为主要构成。债券期限方面，本周以 3-5 年（54.3%）的债券为主。 投资建议：维持行业“增持”评级。我们认为重点关注房地产相关股票有以下理由：1、政策受基本面倒逼进入深水区，如我们 2022、2023 年在报告中反复阐述，认为本轮最终政策力度超过 2008、2014 年，而现在尚在途中。2、地产作为早周期指标，具备指向性作用，配置地产相当于配置经济风向标。3、行业竞争格局改善逻辑依旧适用，拿地和销售表现优异的依然是头部国央企和少量混合所有制及民企，品质房企有望在未来的格局中更加受益。4、我们观点“只看好一线+2/3 二线+极少量城市”依然奏效，这个城市组合在销售前期偶尔反弹时表现更好也得到了印证。5、供给侧政策，收储、妥善处置闲置土地等政策有新变化，依然是观察落地最重要的方向，且可以预见，一二线仍然更受益。基于以上，我们认为 2025 仍然是以政策为核心主导力量，板块主做政策 beta，节奏和仓位控制更重要，配置方向可选：（1）基本面 alpha 公司：A 股的滨江集团、招商蛇口、保利发展、华发股份、建发股份；H 股的绿城中国、建发国际集团、华润置地、中国海外发展、越秀地产；（2）受益于化债和去库存的地方城投类企业：城投控股、北京城建等等；（3）物业属于跟涨：华润万象生活、保利物业、中海物业、绿城服务、招商积余等；（4）转型概念系：张江高科、中华企业等等；（5）中介：贝壳。 风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 金晶 执业证书编号：S0680522030001 邮箱：jinjing3@gszq.com 分析师 夏陶 执业证书编号：S0680524070006 邮箱：xiatao@gszq.com 相关研究 1、《房地产开发：2025W7：广东省率先加速推进土地收储》 2025-02-16 2、《房地产开发：2025W5-6：如何展望地产板块春季行情？》 2025-02-09 3、《房地产开发：2025W4：全国新发房贷利率下行至3.1%，2025 年有望进一步下行》 2025-01-26 -30%-18%-6%6%18%30%2024-022024-062024-102025-02房地产开发沪深3002025 02 23年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.全国房价尚未止跌，重点关注小阳春量能表现 ......................................................................................... 3 2.行情回顾 ............................................................................................................................................. 5 3.重点城市新房二手房成交跟踪 ............................................................................................................... 8 3.1 新房成交（商品住宅口径） .......................................................................................................... 8 3.2 二手房成交（商品住宅口径） .....................................................................................................10 4.重点公司境内信用债情况 .....................................................................................................................12 5.本周政策回顾 ......................................................................................................................