机械设备行业跟踪周报：推荐顺周期的工程机械-通用自动化；硬科技关注人型机器人-半导体设备

证券研究报告·行业跟踪周报·机械设备 东吴证券研究所 1 / 22 请务必阅读正文之后的免责声明部分 机械设备行业跟踪周报 推荐顺周期的工程机械&通用自动化；硬科技关注人型机器人&半导体设备 2025 年 03 月 02 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 李文意 执业证书：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn 证券分析师 韦译捷 执业证书：S0600524080006 weiyj@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《沙漠里寻找新蓝海——详解油服设备、工程机械、光伏设备出海中东新机遇》 2024-09-10 《推荐下半年内外需均持续改善的工程机械；建议关注中东订单加速&估值底部的油服装备》 2024-09-08 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 1.推荐组合：北方华创、三一重工、中微公司、恒立液压、中集集团、拓荆科技、海天国际、柏楚电子、晶盛机电、杰瑞股份、浙江鼎力、杭叉集团、迈为股份、先导智能、长川科技、华测检测、安徽合力、精测电子、纽威股份、芯源微、绿的谐波、海天精工、杭可科技、伊之密、新莱应材、高测股份、纽威数控、华中数控。 2.投资要点： 【工程机械】CMI 指数持续扩张，看好国内工程机械超预期复苏 根据今日工程机械，2025 年 2 月份中国工程机械市场指数即 CMI 为 106.68，同比增长13.53%，环比增长 5.44%，该数据表明国内大多数市场在春节假期之后，项目开工情况逐步好转，逐步升温的施工需求带来整体设备开工率和开工小时数的迅速升温，市场逐步开始进入超预期反弹阶段。1 月国内挖机销量 5405 台，同比下降 0.3%，在春节影响下做到持平表现优异，根据 2 月开工数据我们预计 2 月国内挖机仍有望实现超预期增长。分下游来看，2024H2 水利投资持续加速支撑小挖需求，中大挖去地产化明显，基建资金端显著回暖支撑中挖需求，矿山需求持续稳健增长支撑大挖需求，行业加速回暖。为了迎合上一轮周期快速上行带来的增量需求，行业头部厂商的产能快速扩张，我们预估当前行业产能利用率仅约 40%。若行业 2025 年快速复苏，我们预计行业产能利用率有望恢复至 60%左右的水平。产能利用率的提升将有效压降固定生产成本，2025年挖机板块将迎来国内外共振行情，周期较快复苏背景下看好规模效应带来的利润端改善。 【人形机器人】硬件降本&模型端能力提升，具身智能人形机器人加速落地 ①行业层面：25 年人形机器人有望率先于工厂端放量，以乐聚、优必选等头部企业为例，目前在工厂中从事搬运码垛等业务的效率已经达到人工的 50%。②硬件端：机器人是否要做成人形的讨论始终存在，但机器人最先放量、兑现到报表确定性高是灵巧手（或灵巧上身），此外行星减速机的应用长期以来被市场低估，以国产工业机器人为例，乐聚机器人全身使用行星减速机、优必选、智元等下半身也使用行星减速机，尽管丝杠在承重等方面表现更加优异，但考虑到短期量产和降本，我们认为行星减速机有望率先放量。③模型端：语言模型—多模态模型—具身模型，难度数量级飙升，目前模型端是人形机器人实现真正泛化应用的壁垒。海外特斯拉坚持端到端，而国内厂商大多采用分层模型。而阻碍模型端发展的原因，主要是缺乏机器人实操大数据训练，而模拟仿真短期内难以解决 sim2real 的问题。但远期来看，人形机器人作为 AI 的最佳载体，有望伴随 AI 技术的进步充分受益，不断加速产业化进程。投资建议：看好三条人形机器人重要产业链。1）T 链主线：推荐【三花智控】【拓普集团】【绿的谐波】【北特科技】【五洲新春】【鸣志电器】等；2）华为链：推荐【雷赛智能】【赛力斯】【埃夫特】【兆威机电】【拓斯达】等；3）Figure 产业链：建议关注【领益智造】【银轮股份】等；4）1X 产业链：建议关注【南山智尚】【云中马】【中坚科技】等；4）多链共振：推荐【优必选】【中大力德】【柯力传感】【安培龙】等，建议关注【豪能股份】。 【半导体设备】三星与长江存储合作，关注先进封装&先进制程设备 三星已确认从 V10（第 10 代）开始，将使用中国 NAND 制造商 YMTC 的专利技术，特别是在新的先进封装技术“混合键合”方面。YMTC 是最早将混合键合应用于 3D NAND 的企业，因此在相关技术上拥有强大的专利积累。三星电子选择通过与 YMTC达成许可协议，而不是冒险规避专利，来化解未来可能出现的风险。根据 BES 受 AI 算力驱动 2030 年混合键合设备需求总量预计达到 1400 台，累计市场规模有望突破 28 亿欧元，约合人民币 200 亿元。目前供应商主要为 EVG、SUSS 以及 BESI 等。我国拓荆推出了 D2W 和 W2W 设备；迈为发布了对位精度小于 100nm 的混合键合设备；百傲化学（芯慧联）2 台 D2W 和 W2W 混合键合设备已经出货。投资建议：（1）先进制程：北方华创、中微公司、微导纳米、中科飞测、精测电子。（2）先进封装：晶盛机电（减薄机）、迈为股份（切磨抛+键合机）、华海清科（减薄机）、盛美上海（电镀机）、芯源微（涂胶显影+键合机）、拓荆科技（键合机）、德龙激光（切片机）、大族激光（切片机）。（3）后道封测：华峰测控、长川科技。 风险提示：下游固定资产投资不及市场预期；行业周期性波动风险；地缘政治及汇率风险。 -17%-12%-7%-2%3%8%13%18%23%28%2024/3/12024/6/302024/10/292025/2/27机械设备沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 22 内容目录 1. 建议关注组合 ...................................................................................................................................... 4 2. 近期报告 .............................................................................................................................................. 4 3. 核心观点汇总 ...................................................................................................................................... 4 4. 行业重点新闻 .............................................................................................