行业研究——周报：大炼化周报：成本支撑弱势，聚酯产业链价格重心下行

证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 石油加工行业 [Table_Author] 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 刘奕麟 石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 联系电话：13261695353 邮箱：liuyilin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 大炼化周报：成本支撑弱势，聚酯产业链价格重心下行 [Table_ReportDate0] 2025 年 3 月 2 日 本期内容提要： [Table_Summary] ➢ 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至 2 月 28 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2490.75 元/吨，环比变化-29.77 元/吨（-1.18%）；国外重点大炼化项目价差为 1057.10 元/吨，环比变化-39.08 元/吨（-3.57%）。截至 2 月 28 日当周，布伦特原油周均价为 73.87 美元/桶，环比变化-2.15%。 ➢ 【炼油板块】近期尽管美国发布对伊朗影子舰队的新制裁及伊拉克和哈萨克斯坦承诺减产补偿支撑油市，但市场关注俄乌达成和平协议进展，伊拉克计划重启库尔德石油出口，加之美国将如期推进对加墨的关税计划及美国消费者信心指数下降，加剧市场对经济及需求放缓担忧，同时美国成品油库存累库，国际油价震荡下跌。2025 年 2 月 28 日布伦特、WTI 原油价格分别为 73.18、69.76 美元/桶，较 2025 年 2 月 21 日分别-1.25、-0.64 美元/桶。成品油方面，汽柴油价格走弱，柴油、航煤价差走强，海外成品油价格价差均走弱。 ➢ 【化工板块】本周化工品中，芳烃板块价格走势偏弱，烯烃板块价格偏稳。聚烯烃方面，本周聚乙烯、聚丙烯价格偏稳运行。EVA 由于本周个别企业有检修计划，市场供应整体充足，市场现货流通表现偏紧，持货商心态较好，产品价格有所调涨。纯苯价格小幅下跌。苯乙烯由于终端与下游提货相对缓慢，码头与工厂存在降库压力，产品价格弱势下跌。丙烯腈终端市场升温缓慢，下游用户生产积极性不高，产品价格明显下跌。聚碳酸酯价格小幅下跌。MMA 价格延续跌势，价差小幅上涨。 ➢ 【聚酯板块】本周聚酯板块价格重心下行，主要系成本及需求双弱影响。上游方面，成本支撑弱势，PX 价格、价差有所下跌，MEG、PTA价格小幅下滑。涤纶长丝方面，本周原油价格重心下行，双原料市场随之走势下行，成本面缺乏支撑，本周仍有多套长丝装置开工负荷提升，市场整体供应量继续增加，但多数工厂表示新单增量仍旧有限，且承接价格偏低，需求表现偏弱。短纤及瓶片价格有所下跌。 ➢ 6 大炼化公司涨跌幅：截止 2025 年 2 月 28 日，6 家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-0.45%）、恒力石化（+2.55%）、东方盛虹（+2.10%）、恒逸石化（+3.14%）、桐昆股份（+1.92%）、新凤鸣（+3.11%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（-0.23%）、恒力石化（+4.54%）、东方盛虹（+7.82%）、恒逸石化（+1.79%）、桐昆股份（+6.71%）、新凤鸣（+11.45%）。 ➢ 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET 产业链产能的重大变动。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 国内外重点大炼化项目价差比较 自 2020 年 1 月 4 日至 2025 年 2 月 28 日，布伦特周均原油价格涨幅为+9.46%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+7.42%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+12.30%。 截至 2 月 28 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2490.75 元/吨，环比变化-29.77 元/吨（-1.18%）；国外重点大炼化项目价差为 1057.10 元/吨，环比变化-39.08 元/吨（-3.57%）。截至 2 月 28 日当周，布伦特原油周均价为 73.87 美元/桶，环比变化-2.15%。 图 1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 炼油板块 ➢ 原油：截至 2025 年 2 月 28 日当周，国际原油价格震荡下跌。近期尽管美国发布对伊朗影子舰队的新制裁及伊拉克和哈萨克斯坦承诺减产补偿支撑油市，但市场关注俄乌达成和平协议进展，伊拉克计划重启库尔德石油出口，加之美国将如期推进对加墨的关税计划及美国消费者信心指数下降，加剧市场对经济及需求放缓担忧，同时美国成品油库存累库，国际油价震荡下跌。2025 年 2 月 28 日布伦特、WTI 原油价格分别为 73.18、69.76 美元/桶，较 2025 年 2 月 21 日分别-1.25、-0.64 美元/桶。 ➢ 成品油：汽柴油价格走弱，柴油、航煤价差走强。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为 7269.71（-5.29）、8517.14（-142.71）、6407.21（+49.29）元/吨，折合 138.27（-0.15）、162.00（-2.77）、121.87（+0.90）美元/桶，与原油价差分别为 3401.70（+78.20）、4649.13（-59.23）、2539.20（+132.77）元/吨，折合 64.40（+1.47）、88.12（-1.15）、47.99（+2.52）美元/桶。 图 3：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 4：原油、国内柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 5：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 6：原油、国内汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com4 图 7：原油、国内汽油价格、批零及批发价差（元/吨） 图 8：国内汽油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 9：原油、国内柴油价格、批零及批发价差（元/吨） 图 10：国内柴油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心