汽车行业一周一刻钟，大事快评(W095)：后智能平权时代；重点公司更新(理想、敏实、无锡振华、福达、小鹏)

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 汽车 2025 年 02 月 26 日 后智能平权时代；重点公司更新（理想、敏实、无锡振华、福达、小鹏） 看好 ——一周一刻钟，大事快评（W095） 证券分析师 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 樊夏沛 A0230523080004 fanxp@swsresearch.com 联系人 朱傅哲 (8621)23297818× zhufz@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 在“后智能平权时代”，汽车产业正迎来一波令人瞩目的变革，这将带来值得关注的投资机会。智能驾驶是今年的大产业趋势，随 L3 政策落地，有望带动主机厂新的产品规划跟进，以及 L3 相关零部件的增量。同时，Robotaxi 这一领域也具有不容忽视的潜力，随着业务规模的提升，小马智行、萝卜快跑等公司有望在实际经营层面有新的进展，这也有望成为未来智能驾驶在应用端的重要发展方向。 ⚫ 天准科技：近来加大对智能驾驶和机器人业务的投入，看好其主业赋能机器人域控制器。天准科技作为全球视觉装备核心供应商，提供高端视觉测量、检测、制程装备，是地平线和英伟达的重要合作伙伴。近期，公司发布首款具身机器人控制器星智 001，我们看好公司后续在机器人域控制器产品上的新成长。我们认为天准的传统主业与工控相关，还能够为机器人提供 AI 支持，有望赋能人形机器人在工厂内的应用场景。 ⚫ 理想汽车：公司整体智能化能力被发掘后有望迎来估值提升。上周 Figure 推出其自研VLA 模型 Helix，引发市场对理想汽车的关注。Helix 的原理与其不谋而合。VLM 的语言模型与实时驾驶系统的相互配合，使理想在自动驾驶领域的技术优势更加凸显，完成了后来居上。我们预计理想汽车 2025 年整体销量将达到 65 万至 67 万辆，预计理想汽车 2025 年净利润将达到 126 亿元左右，对应当前 PE 约 19X。 ⚫ 敏实科技：扎根汽车板块的底盘结构件和电池壳业务，有望迎来订单释放高峰期，近来积极布局机器人相关的产品，有望提升估值。公司计划将 xAI 的先进算法与自身在汽车零部件制造中的优势结合，重点开发仿生机械人结构件及关节等核心组件。我们认为，公司传统主业稳定，同时机器人业务也有潜在成长机会，与 A 股的机器人相关零部件供应商相比，公司 25 年对应 PE 仅 8X，估值有明显低估，建议关注。 ⚫ 无锡振华：上汽、小米紧核心供应商，有望持续迎催化。近期上汽和华为合作落地，同时公司也是小米的重要供应商，因此我们认为近期有望持续受益于上汽华为合作、小米的新车催化等。我们预计公司 2025 年归母净利润达到 5.1 亿元，对应 PE 仅 15X，是低估值高成长的重要标的。 ⚫ 福达股份：业务从曲轴拓展到电驱动齿轮与机器人领域，近来加速扩张产能，有望迎来业绩爆发。在曲轴业务上，福达已与比亚迪、吉利、理想等国内头部车企建立了长期合作关系，具有底层的业绩驱动力。目前公司订单呈现供不应求的状态，随着后续新产能的加速扩张（100 万套曲轴、5 万吨毛坯等），有望带动曲轴收入进一步提升。同时，我们看好公司后续进一步拓展电驱齿轮、机器人等新业务成长潜力。 ⚫ 小鹏汽车：出海计划进展顺利，在智能驾驶和机器人领域双重布局，看好其实现扭亏为盈。公司出海计划进展顺利，首批 300 台小鹏 X9 发往泰国，不仅带来净增量还能有效改善毛利率。在 AI+车的智能驾驶方面，小鹏汽车 2025 年图灵 AI 智驾启动全球适配；而在 AI 延伸出来的机器人业务层面，看好其在机器人领域实现快速追赶甚至赶超。借助出海计划和智能驾驶和机器人领域的双重布局，小鹏有望实现扭亏为盈，全面发展。 ⚫ 投资分析意见：基于自主+科技两条主线，我们新增出海主线，1）推荐国内强α主机厂如比亚迪、吉利；2）智能化趋势：华为鸿蒙高端智能的典型代表：关注江淮汽车、北汽蓝谷、赛力斯等，推荐小鹏汽车、科博达、德赛西威、经纬恒润；3）具备强业绩增长或海外拓展能力的零部件企业：推荐福耀玻璃、新泉股份、松原股份、双环传动、银轮股份、无锡振华等，关注敏实集团、拓普集团。 ⚫ 核心风险：原材料价格波动风险，地缘政治风险，行业复苏不及预期 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共5页 简单金融 成就梦想 1. 后智能平权时代 在“后智能平权时代”，汽车产业正迎来一波令人瞩目的变革，这将带来值得关注的投资机会。智能驾驶是今年的大产业趋势，我们预计到今年年底或明年年初可能会有一些L3 政策落地，有望带动主机厂新的产品规划跟进，以及 L3 相关零部件的增量。同时，rRobotaxi 这一领域也具有不容忽视的潜力，近来小马智行将 Robotaxi 开入广州市中心，文远知行也在北京开展 Robotaxi 无人规模化商业运营试行。随着业务规模的提升，小马智行、萝卜快跑等公司有望在实际经营层面有新的进展，这也有望成为未来智能驾驶在应用端的重要发展方向。 2. 重点公司更新 天准科技：近来加大对智能驾驶和机器人业务的投入，看好其主业赋能机器人域控制器。天准科技作为全球视觉装备核心供应商，提供高端视觉测量、检测、制程装备，是地平线和英伟达的重要合作伙伴。近期，公司发布首款具身机器人控制器星智 001，我们看好公司后续在机器人域控制器产品上的新成长。我们认为，与德赛、科博达等汽车域控制器公司不同，天准的传统主业与工控相关，还能够为机器人提供 AI 支持，有望赋能人形机器人在工厂内的应用场景，这能为机器人产业带来新的可能性。随着人形机器人硬件的部分逐步定型，未来其“大脑、小脑”的 AI 能力将成为市场关注的重点，届时公司关注度有望进一步提升。 理想汽车：公司整体智能化能力被发掘后有望迎来估值提升。上周 Figure 推出其自研 VLA 模型 Helix，引发市场对理想汽车的关注。理想早前就提出采用双架构系统——“快系统”和“慢系统”——为智能驾驶的实现奠定了技术基础，Helix 的原理与其不谋而合。VLM 的语言模型与实时驾驶系统的相互配合，使理想在自动驾驶领域的技术优势更加凸显，完成了后来居上。 而估值角度看，我们认为公司当前估值尚未充分反映智能化带来的溢价。我们预计理想汽车 2025 年整体销量将达到 65 万至 67 万辆，其中下半年发布的两款纯电新车预计带来约 10 万辆的增量，L6 车型全年贡献销量较 2024 年增加约 15 万辆。基于此，我们预计理想汽车 2025 年净利润将达到 126 亿元左右，对应当前 PE 约 19X。 敏实科技：扎根汽车板块的底盘结构件和电池壳业务，有望迎来订单释放高峰期，近来积极布局机器人相关的产品，有望提升估值。近期，公司拓展机器人相关业务受到市场关注。公司计划将 xAI 的先进算法与自身在汽车零部件制造中的优势结合，重点开发仿生机械人结构件及关节等核心组件，以应对未来人形机械人和自动驾驶技术的市场需求。