纺织服装行业海外趋势跟踪(2025年2月)：外需稳健-运动品牌推新加速，逢低布局纺织制造龙头

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 2025 年 02 月 24 日 推荐（维持） 纺织服装海外趋势跟踪（2025 年 2 月） 消费品/轻工纺服 海外需求稳定，品牌龙头推进管理层换血&发布新品，新品风格主要集中在运动时尚和户外，高景气度有望延续。目前制造订单稳中向好，化纤相关企业订单良好，鞋履制造龙头加速建设印尼产能，运动品牌需求细分化趋势或将加速演绎，重点关注符合市场需求变化&订单承接能力强的制造龙头。 ❑ 行业景气度分析：需求稳健，品牌龙头推进管理层换血&发布新品。 1）需求端：24 年以来美国服饰及配饰店零售额同比增速保持在中低个位数左右。库存良性；2025 年 1 月越南纺织品出口同比+3%；柬埔寨服装+35%。越南鞋类+3%；柬埔寨鞋类+37%。越南在春节错期影响下仍保持增长，柬埔寨保持高增长，当前纺织服装需求稳中向好。 2）行业趋势：1 月以来，奢侈品、户外、运动、休闲时尚领域均持续推进管理层换血，亟需改革领域集中在产品设计、营销方面；同时品牌龙头持续推新，产品风格主要集中在运动时尚和户外，高景气度有望延续。 ❑ 产业链跟踪：运动品牌需求细分化趋势或将加速演绎，鞋服制造稳健。 1）品牌端：品牌龙头陆续披露季度业绩，其中奢侈品龙头销售表现好于预期（24.10-12 月历峰集团收入+10%，爱马仕+18%）。户外及高端休闲时尚龙头表现稳中向好（24.10-12 月 Moncler+8%，拉夫劳伦+11%）；但运动板块表现分化，在运动时尚领域底蕴较好的品牌获得业绩改善（24.10-12 月阿迪+24%），推新较慢的品牌增长放缓（24.10-12 月 Deckers+17%），建议重点关注后续品牌推新节奏及市场需求细分化趋势。 2）制造端：制造订单稳中向好，其中化纤相关企业订单良好。25 年 1 月儒鸿营收同比+27%，聚阳营收同比+27%。裕元制造业务营收增速 1%。随着品牌龙头对印尼地区的重视度提升，以华利、裕元、九兴为首的制造龙头持续拓展印尼产能，强化订单承接能力。 ❑ 投资建议：重点推荐：九兴控股：运动时尚鞋履制造龙头，设计开发能力强&生产效率高，分红 70%以上，24-26 年每年用于股份回购及特别派息金额 6000万美元。预计 24-26 年净利润规模为 1.6 亿美元、1.8 亿美元、2.0 亿美元，对应 25PE10X。晶苑国际：多品类全球制衣龙头，凭借多元化品类与共创模式深度绑定优质客户。未来伴随头部客户持续成长、公司垂直整合与自动化布局不断深入，有望获得新老客户更多订单份额，同时降本增效，提高盈利能力，预计 24-26 年净利润分别为 2.01 亿美元、2.35 亿美元、2.74 亿美元，对应 25PE8X。华利集团：运动休闲鞋履制造龙头，客户结构持续优化，阿迪有望提供新增量，产能加速拓展，预计 24-26 年净利润规模为 39.0 亿元、 行业规模 占比% 股票家数（只） 304 6.0 总市值（十亿元） 1825.8 2.1 流通市值（十亿元） 1607.5 2.0 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 0.5 26.8 18.0 相对表现 -3.3 7.0 2.9 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《纺织服装线上数据点评（2024年）—2024 户外景气，运动稳定，Q4 家纺&童装补贴受益》2025-01-25 2、《纺织服装出口形势跟踪（2025年 1 月）—外需稳健，持续推荐增长确定性强的制造龙头》2025-01-21 刘丽 S1090517080006 liuli14@cmschina.com.cn 王梓旭 S1090524070009 wangzixu@cmschina.com.cn -20-100102030Feb/24Jun/24Oct/24Jan/25(%)轻工纺服沪深300外需稳健&运动品牌推新加速，逢低布局纺织制造龙头 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 45.3 亿元、52.4 亿元，对应 25PE17X。伟星股份：辅料制造龙头，越南工厂投产&加速抢夺 YKK 市场份额。预计 24-26 年净利润 7.2 亿元、8.3 亿元、9.5亿元，对应 25PE18X。 ❑ 风险提示：国际品牌终端销售放缓风险，制造端产能拓展进度不及预期风险。 敬请阅读末页的重要说明 3 行业定期报告 正文目录 一、 行业景气度分析：海外需求良好，品牌龙头推进管理层换血&发布新品 ... 5 1、 需求端：美国需求稳健，东南亚纺织服装出口稳中向好 ............................. 5 2、 行业趋势：品牌龙头换帅进行时，户外及运动时尚高景气度有望延续 ....... 6 （1）换人：设计、营销部门换帅，品牌革新在路上 ......................................... 6 （2）产品：新品逐步推出，户外及运动高景气度有望延续 .............................. 8 二、 产业链跟踪：运动品牌需求细分化趋势或将加速演绎，鞋服制造稳健 ... 11 1、 品牌端：运动鞋服需求细分化趋势或将加速演绎 ...................................... 11 （1）运动需求细分化：Deckers：HOKA 增速放缓 ........................................ 11 （2）户外及运动时尚景气度高：阿迪、NB、斯凯奇表现良好 ....................... 12 2、 制造端：制造龙头订单良好，印尼产能拓展如火如荼 .............................. 13 （1）制造订单稳中向好 ................................................................................... 13 （2）鞋类制造商在印尼的产能建设如火如荼 .................................................. 14 三、 重要行业动态 ........................................................................................... 15 1、 业绩发布 .................................................................................................... 15 2、 收并购 ....................................................................................................... 16 3、 其他动态 .........................................