【债券深度报告】24Q4公募基金可转债持仓点评：转债配置更为积极，ETF延续高热度

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 债券深度报告 2025 年 02 月 18 日 【债券深度报告】 转债配置更为积极，ETF 延续高热度 ——24Q4 公募基金可转债持仓点评 ❖ 公募基金持有转债仓位微升，加仓建筑材料、建筑装饰转债 2024Q4 公募基金持有可转债市值 2876.75 亿元，环比增长 2.27%，同比减少8.13%。公募基金持有可转债市值占债券投资市值比为 1.52%，较 24Q3 下降0.15pct；占净值比为 0.89%，较 24Q3 提升 0.01pct。 各类型基金持有转债的市值环比变动不一，债基表现强势。按照 Wind 基金一级分类，24Q4，股票型、混合型和债券型基金持有转债的市值分别-16.78%、-18.93%、+6.79%至 6.73 亿元、387.08 亿元、2479.48 亿元。债券型基金中，二级债基、一级债基、可转债基金持有转债市值分别-3.65%、+1.27%、+7.96%至 987.13 亿元、639.25 亿元、414.63 亿元；混合型基金中，灵活配置型和偏债混合型持有转债市值分别-30.17%和-18.45%至 106.44 亿元和 220.70 亿元。 从变化的绝对金额上来看，债券型基金整体增加 157.62 亿元，但内部分化明显，二级债基减少 37.35 亿元，一级债基和转债基金则分别增加 7.99 亿元和30.57 亿元。此前关注度较高的被动指数型债基继 24Q3 显著增长后，再次大幅度增长 154.75 亿元，或反映 2024 年以来债券市场指数化浪潮的持续强化。 转债资产配置方面，公募持仓风格调整，加仓建筑材料及建筑装饰转债。从风格上看，偏股型转债持仓市值有所降低，持有市值较 24Q3 减少 47.13 亿元，降幅 12.20%；平衡型及偏债型市值分别增加 56.47 亿元及 21.58 亿元，增幅为4.52%和 1.90%。从市值环比变化幅度看，环比变动为正的行业不足半数，其中建筑材料、建筑装饰、钢铁、有色金属、电力设备增幅居前，共计 13 个行业市值增加；相反，纺织服饰、商贸零售、计算机、非银金融、社会服务则有较大市值降幅。从市值变动绝对值来看，电力设备、银行、有色金属、建筑装饰行业转债持仓市值增长均超过 10 亿元，计算机、电子、非银金融行业转债市值减少超过 10 亿元。从配置个券看，浦发转债仍为公募基金重仓券，兴业、上银转债增量居前。从基金持仓总市值看，持仓总市值前十的转债中银行转债占 6 个，浦发转债维持首位；兴业、上银、重银、升 24、晶能、浦发、齐鲁转债在 24Q4 的基金总持有市值增幅超 10 亿元。 ❖ 可转债基金业绩跑赢指数，转债仓位提升同时杠杆率下降 24Q4 转债基金业绩跑赢转债指数，整体呈现净申购，规模增加。业绩方面，24Q4 中证转债指数+5.55%，万得可转债正股等权指数+4.35%，39 只可转债基金复权单位净值的平均涨幅为 3.03%，中位数为 2.76%。申赎方面，整体净申购 30.74 亿元，39 只转债基金中 12 只为净申购，净申购率为 30.77%。 39 只可转债基金整体仓位上升，杠杆率环比下降。从仓位情况看，2024 年四季度 39 只可转债基金中，转债市值占可转债基金净值整体比例为 84.58%，环比抬升 1.04pct，扭转 24 年前三季度下降趋势；仓位的中位数为 91.69%，环比抬升 0.46pct。从杠杆率情况看，2024 年四季度 39 只可转债基金的平均杠杆率为 117.67%，环比降低 4.06 个百分点 39 只可转债基金重点加仓了电力设备、电子及计算机等板块。从基金持有次数的季度变化看，24Q4 仅煤炭和交运持有次数下降，电子、电力设备、基础化工行业持有总次数环比增加；从基金持仓市值占比的季度变化看，电力设备、电子、国防军工增幅分别为 3.99pct、1.58pct、0.66pct，此外还包括建筑装饰、建筑材料等共计 8 个行业持仓市值占比提升。从转债基金重仓券看，转债基金底仓选择性较多，银行、交运及农林牧渔保持重仓前列。在 39 只可转债基金中，可转债基金的前五大重仓个券，持有市值居首的是南航转债，合计持有市值为 20.59 亿元，共计 10 只基金持有为前五大重仓转债。银行业位居重仓行业首位，前五大重仓券种合计持有市值 46.04 亿元，共计出现 63 次，行业集中度环比有所降低，市值占比降至约 34%。 ❖ 风险提示： 正股波动较大、外围市场波动、流动性边际收紧等。 ❖ 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：张文星 邮箱：zhangwenxing@hcyjs.com 执业编号：S0360523110001 联系人：李宗阳 邮箱：lizongyang@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创固收】负 carry 环境下的基金行为变化——债基、货基 2024Q4 季报解读》 2025-02-16 《【华创固收】地产违约潮尾声或至，中下游行业压力见长——2024 年信用债违约年鉴》 2025-02-06 《【华创固收】多头思维，逢低布局——2025年转债年度策略》 2025-02-06 《【华创固收】春节至两会的交易主线——债券月度策略思考》 2025-02-05 《【华创固收】化债年度盘点：政策、工具、效果及展望——化债攻坚系列之七》 2025-01-23 华创证券研究所 债券深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 投资主题 报告亮点 本报告动态跟踪持有可转债的公募基金及其中可转债基金的季度表现，为市场投资者判断转债市场后市走向和制定投资策略提供参考： 1、 系统梳理基金持有可转债的市值和仓位的变化，发现 24Q4 整体公募基金整体持有可转债的市值边际增长，同时持有可转债市值占债券投资市值比为 1.52%，较 24Q3 下降 0.15pct；占净值比为 0.89%，较 24Q3 微升0.01pct。其中 39 只可转债基金多数呈现净申购，整体仓位上升，杠杆率环比下降。 2、 第一大持仓和前五大重仓角度看基金在行业上的布局策略和个券选择，大金融仍为布局重点。从市值变化幅度来看，公募基金和可转债基金均加仓电力设备、建筑装饰、建筑材料等转债，此外，公募基金重点加仓了钢铁、有色等行业转债，可转债基金重点加仓电子转债等。 投资逻辑 24Q4 中证转债指数大涨 5.55%，万得可转债正股等权指数+4.35%，39 只可转债基金复权单位净值的平均涨幅为 3.03%，中位数为 2.76%，整体净申购30.74 亿元，39 只转债基金净申购率为 30.77%。2024Q4 公募基金持有可转债市值 2876.75 亿元，环比增长 2.27%，转债仓位微升 0.01pct 至 0.89%（持有转债市值占基金资产净值比例）；39 只可转债基金持转债市值上升，整体仓位