证券行业2019年三季报综述：自营带动业绩维持高增，大券商ROE领先行业-中银国际

非银金融--证券|证券研究报告—行业深度 2019 年 11 月 3 日 [Table_Industr yRank] 强于大市 相关研究报告 [Table_relatedreport] 《上市券商 9 月业绩点评》20191016 《证券行业 2019 年三季报前瞻》20191016 《证券行业集中度专题报告》20190924 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry] 非银金融:证券 [Table_Analyser] 王维逸 021-20328592 weiyi.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518050001 *孙嘉赓为本报告重要贡献者 [Table_Title] 证券行业 2019 年三季报综述 自营带动业绩维持高增，大券商 ROE 领先行业 [Table_Summary] 1-9 月 131 家券商合计实现营业收入 2611.95 亿元，同比增加 37.96%；实现净利润 931.05 亿元，同比增长 87.50%。自营收入持续体现高弹性，券商19 年业绩将实现高速增长，大券商 ROE 明显领先于行业。  券商业绩保持高增速，大券商 ROE 明显领先行业平均。2019 前三季度市场行情同比大幅回暖，截至三季末沪深 300 指数累计上涨 26.70%。1）2019年 1-9 月，131 家券商合计实现营业收入 2611.95 亿元，同比增长 37.96%，合计实现归属于母公司股东净利润 931.05 亿元，同比增长 87.50%。2）自营、经纪、信用、投行、资管业务收入占比分别为 34%、24%、13%、12%、7%，其中，自营、信用占比分别同比提升 6 个百分点与 5 个百分点。3）证券行业前三季度整体年化 ROE 与净利润率分别为 6.40%与 35.6%，较18年同期的 3.54%和 26.2%分别大幅提升 3个百分点和 10个百分点。其中，36 家上市券商整体年化 ROE7.32%，大券商 ROE 明显领先于行业平均。  自营业务持续体现高弹性，信用业务收入翻倍：1）自营：131 家券商 1-9月实现自营业务收入 878.71 亿元，同比增长 66.97%，集中体现了券商业绩的高弹性。2）信用：合计实现信用业务收入合计 347.38 亿元，同比增长 121.60%。截至三季末，市场两融余额与股票质押 参考市值分别较年初提升 25.57%与 7.15%。3）资管： 131 家券商合计实现资管收入 190.64亿元，同比下滑 6.09%。上市券商已率先实现资管收入增速由负转正。  经纪业务稳健增长，投行业务增长提速：1）经纪：受前三季度市场股基成交额增长 34%的带动，131 家券商合计实现经纪业务收入 625.33 亿元，同比增长 26.17%，经纪业务佣金首破万三。2）投行：合计实现投行业务收入 317.83 亿元，同比增长 32.71%，增速较上半年显著提升（21.98%）。1-9 月股权承销规模 1.08 万亿元，同比下滑 2.85%，其中 IPO 承销金额 1401亿元，同比增长 21.71%；公司债、企业债、ABS 合计规模达 3.13 万亿元，同比增加 37.63%。  资本市场改革不断推进，低基数下券商 19 年业绩将大增。19Q3 科创板正式开市，资本市场利好政策仍然不断，近期三家券商新获外汇结售汇资格，外管局取消境外投资者限制，金融委会议提出进一步扩大金融业双向开放，券商等金融机构外资股比限制取消时间定于 2020 年，重大资产重组新规正式落地，新三板改革措施出台，资本市场深化改革、扩大开放进程将持续推进。低基数下券商 19年业绩将实现高增长。在悲观、中性、乐观假设下，证券行业 2019年整体净利润增速为 57.33%、75.10%、102.82%。 风险提示  政策出台、内外部环境以及市场波动对行业的影响超预期。 投资建议  1）长期来看，证券行业享有明显领先其他金融子行业的政策面利好，今年以来资本市场深化改革、扩大开发举措不断推进，证券行业利好政策有望持续。2）短期来看，强 Beta 属性下，券商板块主要受市场波动影响，近期有望受到中美关系改善、宏观经济刺激政策、市场行情与活跃度提升等市场因素带动。重点推荐业绩抗压性强、充分受益于资本市场改革且估值较低的券商龙头海通证券。 [Table_Companyname] 2019 年 11 月 3 日 证券行业 2019 年三季报综述 2 目录 1 行情好转+成交活跃度回升，上市券商业绩维持高增 ......................... 4 1.1 市场行情止跌好转，市场成交量有所提升 ........................................................................... 4 1.2 2019 前三季度证券行业净利润同比大增 87.50%，ROE 显著回升 .......................................... 5 1.3 2019Q3 公募基金增配券商板块 ............................................................................................ 9 2 自营业务保持强势表现，投行、两融业务增长提速 .......................... 11 2.1 自营：收入高弹性持续，资产规模快速增长 ..................................................................... 11 2.2 经纪：成交活跃度回升带动收入同比增长 26%，行业佣金率首破万三.............................. 12 2.3 投行：科创板开市 IPO 单季规模同比+249%，收入增速提升至 33% ................................... 14 2.4 信用：多重利好加持，两融余额回归上升通道，信用业务收入翻倍 ................................. 18 2.5 资管：前三季度收入降幅收窄，上市券商率先完成增速转正 ............................................ 19 3 盈利展望及投资建议 ....................................................................... 21 3.1 2019 年盈利展望 ................................................................................................................ 21 3.2 投资建议 ....................................