医药生物行业跟踪周报：医保丙类目录及商保积极变化，创新药板块弹性大

证券研究报告·行业跟踪周报·医药生物 东吴证券研究所 1 / 17 请务必阅读正文之后的免责声明部分 医药生物行业跟踪周报 医保丙类目录及商保积极变化，创新药板块弹性大 2025 年 02 月 23 日 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《医药配置建议抓两头，AI 医疗、创新药及中药等》 2025-02-16 《人工智能技术不断迭代，推动 AI+医疗加快发展》 2025-02-16 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周、年初至今 A 股医药指数涨幅分别为 1.88%、3.93%，相对沪深 300的超额收益分别为 0.87%、2.83%；本周、年初至今 H 股生物科技指数涨跌幅分别为 9.07%、21.02%，相对于恒生科技指数跑赢 3.04%、-10.12%；本周 A 股医疗服务（+9.28%）、化学制药（+2.38%）及医疗器械（+1.15%）等股价涨幅较大，中药（-2.97%）、医药商业（-2.27%）及生物制品（+0.71%）等股价涨幅相对较小；本周 A 股涨幅居前安必平（+48.91%）、迈威生物-U（+21.69%）、国际医学（+20.07%），跌幅居前锦好医疗（-14.04%）、双成药业（-9.85%）、华人健康（-9.23%）；本周港股涨幅居前德琪医药-B（+83.03%）、腾盛博药-B（+41.07%）、药明巨诺-B（+40.93%），跌幅居前高视医疗（-5.03%）、方达控股（-4.02%）、叮当健康（-1.75%）。本周板块表现特点：AI 医疗强势崛起，但仍有明显低估。 ◼ 创新药迎重磅政策利好，医保丙类目录、商保支付渠道、支付标准、投融资等有望积极变化，板块弹性大：继 2024 年 7 月国常会审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》后，《关于完善药品价格形成机制的意见》以及《关于医保支持创新药高质量发展的若干措施》等文件有望出台，多维度支持创新药发展。以创新药为重点增设丙类药品目录，鼓励符合条件的商业健康保险将丙类目录药品全部纳入保障责任范围；丙类目录药品在进院管理上享受与基本医保目录甲乙类药品相同的政策待遇；允许使用职工医保个人账户结余资金为本人或近亲属购买符合条件的商业健康保险产品；此外，支持符合条件的创新药在上市初期获得与高收入、高风险相符的收益回报；理顺谈判药品支付标准和市场价格的关系，向非医保定点医药机构供应谈判药品的市场价格可不受支付标准的约束；鼓励商业健康保险公司扩大创新药投资资金规模，为创新药提供稳定的长期投资等。 ◼ 阿斯利康 PD-L1+CTLA-4 组合在华申报上市，一线治疗 NSCLC；首个！阿斯利康「阿可替尼」获批一线治疗套细胞淋巴瘤；国内首个！恒瑞口服 GLP-1/GIP 双受体激动剂进入 II 期临床；2 月 21 日，CDE 网站显示，阿斯利康的 PD-L1 单抗度伐利尤单抗在华申报新适应症。根据阿斯利康 2024 年财报，此次申报的适应症为联合替西木单抗和标准治疗一线治疗无致敏表皮生长因子受体（EGFR）突变或间变性淋巴瘤激酶（ALK）基因组肿瘤畸变的转移性非小细胞肺癌（NSCLC）成年患者。2 月 19 日，药物临床试验登记与信息公示平台显示，恒瑞医药启动了GLP-1/GIP 双受体激动剂 HRS9531 片剂的首个 II 期临床研究。该研究旨在评估 HRS9531 片每日一次在肥胖受试者中的有效性和安全性。 ◼ 具体思路：看好的子行业排序分别为：创新药>CXO>中药>医疗器械>药店>医药商业等。具体标的选择思路：从成长性角度选股，主要集中在创新药领域、AI 医疗，重点关注百利天恒、百济神州、科伦博泰、迪哲医药、海思科、信达生物、三生制药、歌礼制药等；润达医疗、晶泰控股、金域医学、安必平、泓博医药、成都先导等。从低估值角度选股，主要集中中药领域，重点推荐佐力药业、东阿阿胶、昆药集团、华润三九等。从高股息角度选股：主要集中中药领域，重点关注江中药业、羚锐制药、云南白药、济川药业、葵花药业等。从左侧角度选股，主要集中在原料药、部分 CXO、医疗器械，重点关注诺泰生物、普洛药业、奥锐特、华海药业、药明康德、联影医疗等。 ◼ 风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等；产品销售及研发进度不及预期。 -19%-15%-11%-7%-3%1%5%9%13%17%21%2024/2/232024/6/232024/10/222025/2/20医药生物沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 17 内容目录 1. 本周及年初至今各医药股收益情况 .................................................................................................. 4 2. 创新药有望迎政策利好，板块弹性大 .............................................................................................. 7 3. 研发进展与企业动态 .......................................................................................................................... 8 3.1. 创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床） ................................................. 8 3.2. 重要研发管线一览................................................................................................................... 11 4. 行业洞察与监管动态 ........................................................................................................................ 11 5. 行情回顾 ............................................................................................................................................ 12 5.1. 医药市盈率追踪：医药指数市盈率为 31.76，较历史均值低 6.79..................................... 12 5.2. 医药子板块追踪：本周医疗服务上升 9.28%，优于其他子板块 ..........................