有色金属周报：国内政策表态积极，继续看好春季行情

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 有色金属周报 20250223 国内政策表态积极，继续看好春季行情 2025 年 02 月 23 日 ➢ 本周（02/17-02/21），上证综指上涨 0.97%，沪深 300 指数上涨 1.00%，SW 有色指数下降 1.52%，贵金属 COMEX 黄金上涨 1.70%，COMEX 白银上涨 0.12%。工业金属 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动 1.54%、0.53%、2.87%、1.03%、0.16%、3.17%；工业金属库存 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-3.59%、4.91%、-5.56%、-1.72%、4.92%、-5.63%。 ➢ 工业金属：国内政策表态积极，继续看好金属价格春季行情。核心观点：1 月美国零售销售月率录得-0.9%，预期-0.2%，显示消费疲软；国内 1 月新增社融 70567 亿元，超出预期，同时政府政策表态非常积极，支持民营企业发展，继续看好金属价格上行。铜方面，供应端，本周 SMM 进口铜精矿指数报-10.8 美元/吨，周度环比减少 2.13美元/吨，铜冶炼厂盈利能力继续恶化，另外印尼仍未批准自由港寻求的铜精矿出口许可，贸易商仍在等待出口许可。需求端，国内铜线缆企业开工率 70.08%，环比增长12.97pct，复工复产持续推进。铝方面，供应端，氧化铝现货价格止跌企稳，但氧化铝运行产能仍旧维持高位，氧化铝价格顶部压力仍存；需求端，受铝价拉涨影响，终端企业以刚需备库及消耗成品库存为主。社会库存持续累增，但增幅趋缓。成本端：石油焦价格延续上涨趋势，预焙阳极的成本端支撑尤为坚挺。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、中国宏桥、天山铝业、云铝股份、神火股份。 ➢ 能源金属：短期供给增量趋势明确，下游以刚需采购为主，锂价或偏弱运行。锂方面，下游材料厂节前备库充足，仅有部分厂家存少量刚需补库需求，目前 3 月排产暂未有明确指引，市场整体以谨慎观望为主。大部分检修锂盐厂结束检修工作，还有部分锂盐厂处于产量爬坡中，供给增量趋势明确，供过于求格局之下锂价或偏弱运行。钴方面，供给端，目前现货市场库存较多，市场可流通货源充足；需求方面，下游存在刚需询盘，但市场成交体量有限，采购行为较为谨慎，预计维持供大于求局面，钴价预计偏弱运行。镍方面，由于成本倒挂，部分镍盐厂面临亏损尚未复工；需求端三元前驱体企业因终端需求减弱导致订单量下降，预计镍盐价格短期偏震荡。重点推荐：藏格矿业、中矿资源、华友钴业、永兴材料、盐湖股份。 ➢ 贵金属：特朗普政策威胁提振避险需求，继续看好金银价格后续表现。虽然美联储重申不急于降息，但特朗普再度抛出新的政策威胁，表示或将在 4 月宣布更高的汽车关税，对芯片和药品的关税也将大幅提高，进一步提振避险需求，持续看好金价表现。中长期来看，美元信用弱化为主线，看好金价中枢上移。白银兼具金融和工业属性，近年来光伏用银增长带动供需格局紧张，银价弹性相对更高，价格有望创历史新高。重点推荐：万国黄金集团、中金黄金、山金国际、招金矿业、赤峰黄金、山东黄金、湖南黄金，关注中国黄金国际，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源。 ➢ 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 601899.SH 紫金矿业 16.19 0.79 1.20 1.43 20 13 11 推荐 603993.SH 洛阳钼业 6.91 0.38 0.62 0.64 18 11 11 推荐 000807.SZ 云铝股份 16.10 1.14 1.33 1.55 14 12 10 推荐 603799.SH 华友钴业 30.87 2.05 2.25 2.67 15 14 12 推荐 002738.SZ 中矿资源 34.52 3.15 1.05 1.56 11 33 22 推荐 002756.SZ 永兴材料 34.82 6.33 2.19 2.31 6 16 15 推荐 603979.SH 金诚信 39.50 1.65 2.47 3.59 24 16 11 推荐 601168.SH 西部矿业 16.39 1.17 1.57 1.79 14 10 9 推荐 1258.HK 中国有色矿业 5.16 0.55 0.78 0.86 9 7 6 推荐 600547.SH 山东黄金 24.50 0.42 0.69 0.83 58 36 30 推荐 600489.SH 中金黄金 12.63 0.61 0.76 0.94 21 17 13 推荐 600988.SH 赤峰黄金 19.46 0.49 0.99 1.23 40 20 16 推荐 000975.SZ 山金国际 16.99 0.51 0.83 1.04 33 20 16 推荐 1818.HK 招金矿业 14.32 0.21 0.38 0.57 68 38 25 推荐 002155.SZ 湖南黄金 17.40 0.41 0.74 0.99 42 24 18 推荐 资料来源：wind，民生证券研究院预测，（注：股价为 2025 年 2 月 21 日收盘价，港币/人民币 0.93，美元/人民币 7.3，中国有色矿业为港币） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 分析师 李挺 执业证书： S0100523090006 邮箱： liting@mszq.com 相关研究 1.有色金属周报 20250216：金属价格维持强势，继续看好春季行情-2025/02/16 2.人形机器人材料需求系列报告之一：人形机器人轻量化迈向“镁”好-2025/02/14 3.贵金属行业动态报告：黄金牛市加速-2025/02/10 4.有色金属周报 20250209：金价再创新高，看好春季行情启动-2025/02/09 5.有色金属周报 20250125：特朗普政策基调缓解市场担忧，金属价格震荡-2025/01/26 行业定期报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 行业及个股表现 ........................................................................................................................................................ 3 2 基本金属 ................................................................................................