煤炭周报：煤价短期承压，进口端有支撑，静待非电需求恢复

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 煤炭周报 煤价短期承压，进口端有支撑，静待非电需求恢复 2025 年 02 月 22 日 ➢ 煤价短期承压，进口端有支撑，静待非电需求恢复。本周港口及产地煤价延续下行，供给端产地煤矿恢复正常生产，月度生产任务导向下产能利用率提升，而需求端仍弱势运行，一方面电煤需求整体较弱，且后续北方采暖季结束、南方进入雨季水电挤压有下降预期，据 CCTD 数据，2 月上旬火电日均发电量同比降幅 6.41%，其中有春节假期影响，但实体需求仍显较差，本周农历电厂周均日耗周环比提升、同比下降，可用天数同环比下降；另一方面非电终端节后复工缓慢，按需采购需求低迷。同时铁路发运持续提升下，港口库存居高不下，进一步压制煤价。展望后市，非电需求逐步恢复或带来需求端边际改善，进口端一方面伴随国内煤价下行低卡印尼煤价格优势持续减弱，叠加印尼雨季影响生产运输、后续进入斋月或导致货源边际收紧，低卡煤报价或持续坚挺；另一方面近期市场消息，中国神华计划自 2025 年 4 月起全面暂停进口煤采购，部分原定 3 月执行的采购计划已推迟至 4 月，此举可能导致神华一季度进口量减少 100 万-200 万吨，鉴于此前也曾出现通过进口限制支撑国内煤价的政策，如 2013 年为应对国内煤价下跌和低价进口煤冲击，国家发改委于 2013 年底起草《煤炭质量管理暂行办法（征求意见稿）》，拟限制进口劣质煤，涉及进口煤总量的 1/3；2020 年 10 月据报道中国国有能源企业和钢铁厂接到通知暂停从澳大利亚进口煤炭，此后澳煤进口量大幅下降至基本停止进口，直至 2023 年 4 月澳煤全面解禁，因此我们认为神华暂停进口煤采购举措落地概率较大，或对短期进口煤市场情绪形成压制，对国内市场形成支撑。板块方面，在弱需求及国债收益率持续下行背景下，我们看好高长协比例尤其是动力煤标的受益“稳盈利+低负债+高现金+高股息”属性所体现的防御价值，同时在保障股东回报基础上利用充沛现金低成本扩张，或在煤炭资源供给刚性下通过一级市场竞拍保障资源接续，从而兼具中长期成长属性，建议重点关注动力煤基本面强劲标的。 ➢ 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源。2）兼具弹性与高股息属性，建议关注山煤国际、晋控煤业、潞安环能、兖矿能源。3）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。4）业绩稳健、多业务布局成长可期，建议关注淮北矿业。 ➢ 风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 601088 中国神华 35.38 3.00 2.89 2.77 12 12 13 推荐 601225 陕西煤业 19.53 2.19 2.20 2.37 9 9 8 推荐 601898 中煤能源 10.37 1.47 1.43 1.50 7 7 7 推荐 600546 山煤国际 10.72 2.15 1.52 1.74 5 7 6 推荐 601001 晋控煤业 11.86 1.97 1.75 1.90 6 7 6 推荐 601699 潞安环能 12.16 2.65 1.21 1.28 5 10 10 谨慎推荐 600188 兖矿能源 13.05 2.01 1.48 1.64 6 9 8 推荐 601918 新集能源 6.55 0.81 0.92 0.97 8 7 7 推荐 600985 淮北矿业 13.37 2.31 1.73 1.72 6 8 8 推荐 600123 兰花科创 7.71 1.41 0.67 1.01 5 12 8 谨慎推荐 600348 华阳股份 6.54 1.44 0.66 0.84 5 10 8 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2025 年 2 月 21 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0100521110009 邮箱： zhoutai@mszq.com 分析师 李航 执业证书： S0100521110011 邮箱： lihang@mszq.com 分析师 王姗姗 执业证书： S0100524070004 邮箱： wangshanshan_yj@mszq.com 研究助理 卢佳琪 执业证书： S0100123070003 邮箱： lujiaqi@mszq.com 相关研究 1.煤炭周报：供强需弱煤价阶段性承压，静待非电需求恢复-2025/02/15 2.煤炭周报：节后调整尚未结束，煤价或窄幅波动运行-2025/02/08 3.能源开采行业事件点评：提高美国能源进口关税，上游成本中枢整体上移-2025/02/04 4.煤炭周报：假期临近煤价趋稳，关注板块防御价值与中长期成长性-2025/01/25 5.煤炭周报：板块攻守兼备，兼具防御价值与中长期成长性-2025/01/18 行业定期报告/煤炭 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周观点 ........................................................................................................................................................... 3 2 本周市场行情回顾 ............................................................................................................................................. 5 2.1 本周煤炭板块表现 .............................................................................................................................................................. 5 2.2 本周煤炭行业上市公司表现 ............................................................................................................................................... 6 3 本周行业动态 ................................................................