保险资产管理业创新型产品1季度观察与展望：全年持续收缩，保债计划与ABS一降一增，2025年或将持续布局绿金及ABS

2024 年度保险资产管理业创新型产品1季度观察与展望： 全年持续收缩，保债计划与 ABS 一降一增，2025 年或将持续布局绿金及 ABS 1 本报告所称保险资产管理业创新型产品，是指在保险资产管理业运行的除传统股票、债券、现金及其组合之外的金融类资产，主要包括债权投资计划、资产支持计划、股权投资计划及保险私募基金等。 中诚信国际 保险资产管理行业研究 行业研究 www.ccxi.com.cn 联络人 作者 创新产品评级部 周文白 010-66428877 wbzhou@ccxi.com.cn 刘 媛 010-66428877 yliu03@ccxi.com.cn 蔡嘉祺 010-66428877 jqcai@ccxi.com.cn 其他联络人 创新产品评级总监 张凤华 010-66428877 fhzhang@ccxi.com.cn 摘要 1.2024 年，保险资管业创新型产品的登记规模仍呈现收缩趋势，除资产支持计划以外的保险资管业创新型产品登记数量均呈不同程度的下降。债权投资计划仍作为主要品种，登记数量占比有所下滑，区域投向上浙江区域集中度较高，交通行业占比持续领先，不动产占比持续下滑；资产支持计划登记数量提升，且占比有所提升。2.2024 年 “退重点省份名单”、“退融资平台名单”等政策逐步完善，城投退平台并不意味着能实现融资扩张，其发债、新增信贷等仍需相关部门按规定审批，并且要持续关注化债落地以及城投转型的分化情况。3.2024 年在增量政策释放下，房价出现触底迹象，销售有回暖趋势，但未传导至投资端。中央经济工作会议为 2025 年房地产行业发展定调，后续稳定地产需要进一步调整政策，并且要加大对现有政策的执行与落实力度。4.在政府鼓励推动基础设施 REITs 常态化发行的大背景下，2024 年四季度有诸多利好政策出台，保险资管可在该板块加大投资以获得符合保险资金需求的风险收益，同时助力经济高质量发展。此外，未来 5 年城市燃气等各类管网投资规模大，市场融资需求高，保险资管可持续关注相关项目清单，开展相关项目投资。 中诚信国际行业研究 行业研究 2 一、产品运行分析 2024 年保险资管业创新型产品登记数量与规模仍呈收缩趋势，债权投资计划及中保登 ABS 登记数量呈现一降一增趋势；债权投资计划作为主要品种，占比超过 75%，但有所下滑；保险资管机构在资产证券化业务持续发力，中保登 ABS 占比持续上升。  近年来，保险资金作为我国资本市场的重要机构投资者和国家重大基础设施建设的重要资金提供者，在建设与服务国民经济发展中起到越来越重要的作用。包括债权投资计划、资产支持计划、股权投资计划和保险私募基金在内的各类保险资管业创新型产品，由于其既能契合保险资金体量大、期限长、稳定性高等特征，满足保险资金长期配置的需要和投资范围要求，也能为实体企业提供长期、稳定的资金支持，支持实体经济发展，2020 年以来得到较快发展。近年来，在经济增速放缓，利率下行及化债背景下 2022 年开始出现下滑趋势。根据中国保险资产管理业协会（以下简称“协会”）以及中保保险资产登记交易系统有限公司（以下简称“中保登”）统计数据，2024 年，中国保险资管业创新型产品登记数量与规模持续下滑，共登记 498 只，同比减少 77 只；登记规模 11,072.23 亿元，同比大幅减少 15.80%；其中，债权投资计划仍为主要品种，数量占比为 75.30%（同比减少 1.92%），资产支持计划、股权投资计划和保险私募基金只数占比分别为 20.48%（同比增加 3.79%）、2.41%（同比减少 1.24%）和 1.81%（同比减少 0.63%）。 2024 年，债权投资计划登记数量与规模均持续下降，且降幅有所扩大，区域投向进一步向华东区域集中，浙江区域仍占据首位，交通运输持续为第一大行业投向，商业不动产行业投向进一步快速下滑。  2019~2021 年，随着经济高速发展，市场融资需求提升，债权投资计划快速发展，登记规模持续增长，于 2021年到达峰值。此后，由于经济增长放缓，叠加化债背景下基投公司融资政策收紧，债权投资计划登记规模与图1: 保险资管业创新型产品整体发展情况（单位：亿元、只、%） 数据来源：中国保险资产管理业协会，中诚信国际整理 0%20%40%60%80%100%2021202220232024保险私募基金只数股权计划只数资产支持计划只数债权投资计划只数485 596 594 575 498 - 100 200 300 400 500 600 - 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,00020202021202220232024各类产品登记/注册规模合计保险资管机构数量各类产品数量合计（只） 中诚信国际行业研究 行业研究 3 数量均转为负增长。近年来，经济修复缓慢，实体融资需求减少，投资表现低迷；同时，受宽信用背景下银行贷款成本及债券市场发行成本下行替代效应的影响，叠加利率持续走低下利差收窄、“优质资产荒”下合意资产较难获取的冲击以及化债政策持续加码基投公司新增融资受限的影响，2024 年债权投资计划发展持续下行。2024 年，债权投资计划登记规模与数量同步大幅下滑，且降幅有所扩大，全年共登记债权投资计划 375只，较上年同期减少 69 只，降幅 15.54%；登记规模同比下降 16.03%至 6,177.33 亿元。  区域投向方面，近年来债权投资计划投资重心逐步向华东区域2集中，2024 年华东区域投向规模占比大幅上升 13.90%至 51.68%，华中及华北区域分别为第二大及第三大区域投向，东三省和西北区域的投资占比近年来持续下降。从投向省份来看，2024 年，浙江区域占比最高，为 19.42%；其次是江苏、广东、四川、湖北、安徽、河南和山东占比在 6.00%~10.00%水平；福建与北京占比在 3.00%~5.00%之间。 2 根据项目所投区域统计，本报告中华东区域主要包括上海、江苏、浙江、安徽、福建、江西、山东；华中区域主要包括河南、湖北、湖南；华北区域主要包括北京、天津、山西、河北、内蒙古；华南区域主要包括广东、广西、海南；西南区域主要包括重庆市、四川省、云南省、贵州省以及西藏自治区共；西北区域主要包括陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆；东三省为黑龙江、吉林与辽宁。 图2: 2019~2024 年债权投资计划登记情况（单位：亿元、%） 数据来源：中国保险资产管理业协会，中诚信国际整理 图3: 近年来债权投资计划区域投向情况与 2024 年投向省份分布情况（单位：%）