专题策略报告：A股中观景气全景扫描(2月第1期)，A股整体景气略有下降，可选消费景气明显下降

策 略 研 究 2025.02.09 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 专 题 策 略 报 告 A 股整体景气略有下降，可选消费景气明显下降 ——A 股中观景气全景扫描（2 月第 1 期） 分析师 徐嘉奇 登记编号：S1220524100006 联系人 付原 相 关 研 究 《春节“大事记”——DeepSeek 冲击美股，关税落地，金价再创新高》2025.02.04 《A 股整体景气小幅上升，必须消费和可选消费景气明显上升——A 股中观景气全景扫描（1月第 4 期）》2025.01.26 《科技共识强化——24 年四季报基金持仓及文本分析》2025.01.26 《A 股整体景气略有上升，TMT 和上游资源景气小幅上涨——A 股中观景气全景扫描（1 月第 3期）》2025.01.19 《每于寒尽觉春生——策略周末谈（1 月第 2期）》2025.01.12 《A 股整体景气小幅上升，必需消费和中游制造景气小幅上涨——A 股中观景气全景扫描（1月 2 期）》2025.01.12 ⚫ 受可选消费、上游资源下行影响，A 股总体景气指数本周略有下降。本周 A 股总体景气指数较上周下降 0.54%，仍处于历史均值-1 倍标准差附近，10 年以来 13%分位数的历史相对低位。其中，公用事业、电力设备、农林牧渔、银行等行业处于景气上行趋势、环比改善，同时估值位置相对合意，值得投资者进一步关注。 ⚫ 必需消费景气小幅上升，较上周提升 4.63%，可选消费景气大幅下降，较上周下降 10.00%。其中，必需消费板块的景气指数小幅提升，主要得益于食品饮料行业的景气指数较前一周增长了 14.10%，处于 10 年以来 4%分位数；可选消费板块的景气大幅下降，这主要是由于汽车行业的景气指数较前一周下降了 16.10%，处于 10 年以来 31%分位数。 ⚫ 本周传媒、食品饮料、商贸零售、通信等行业景气改善较为明显。其中，观影人次同比明显回升，拉动传媒行业景气回暖；酸奶进口数量当月同比大幅提升，拉动食品饮料行业景气回暖；商品经营零售业景气指数(CRPI)小幅上升，拉动商贸零售行业景气改善；5G 基站(建设)当季同比大幅提升，拉动通信行业景气回暖。 ⚫ 本周钢铁、汽车、石油石化、社会服务等行业景气边际走弱。其中，钢铁行业受到 45 港口铁矿石日均疏港量同比下降拖累，汽车行业受到中国汽车轮胎(半钢胎)开工率下降拖累，石油石化行业景气下降是因为石油沥青装置开工率小幅下降，社会服务行业景气边际走弱是因为上海规模以上社会服务业营业收入教育累计同比小幅下降。 ⚫ （本报告涵盖的时间周期为 2025 年 1 月 25 日至 2025 年 2 月 7 日） ⚫ 风险提示：地缘政治不确定性；国内经济复苏不及预期；海外经济衰退超预期等。 ⚫ 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 专题策略报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 正文目录 1 A 股整体景气略有下降 ............................................................................ 5 1.1 A 股整体景气略有下降，仍处于历史相对低位 .................................................. 5 1.2 必需消费板块小幅改善，可选消费板块大幅下降 ............................................... 6 2 本周景气变动分析 ................................................................................ 9 2.1 上游资源景气小幅下降，石油石化、煤炭、有色金属景气下降 ................................... 9 2.2 中游材料景气小幅下降，钢铁、基础化工、建筑材料景气下降 .................................. 10 2.3 中游制造景气略有上升，交通运输等景气上升，建筑装饰等景气下降 ............................ 11 2.4 必需消费景气小幅上升，食品饮料等景气上升 ................................................ 13 2.5 可选消费景气大幅下降，汽车等景气下降 .................................................... 14 2.6 TMT 景气略有上升，传媒、通信景气上升，计算机、电子景气下降 ............................... 16 2.7 金融综合景气略有上升，银行景气上升，非银金融、房地产景气下降 ............................ 17 3 本周中观景气改善明显行业分析 ................................................................... 19 3.1 受观影人次同比回升带动，传媒景气改善明显 ................................................ 19 3.2 受酸奶进口数量当月同比上升带动，食品饮料景气改善明显 .................................... 20 3.3 受商品经营零售业景气指数(CRPI)回升带动，商贸零售景气改善明显 ............................ 21 3.4 受 5G 基站(建设)当季同比提升的影响，通信景气改善明显 ..................................... 22 4 风险提示 ....................................................................................... 24 专题策略报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表目录 图表 1: A 股总体景气略有下降，仍处于历史相对低位 ............................................... 5 图表 2: A 股非金融景气略有下降，仍处于均值以下 ................................................. 5 图表 3: 公用事业、电力设备、农林牧渔、银行等行业处于景气上行趋势、环比改善且估值低位 ........... 5 图表 4: 本周大类板块景气变动概览 .............................................................. 6 图表 5: 本周一级行业景气变动概览 ....