A股行业中观景气跟踪月报(2025年1月)：关注新能源和大众消费品量价底部回暖

较 行业比较 证券研究报告 2025 年 02 月 08 日 关注新能源和大众消费品量价底部回暖 —— A 股行业中观景气跟踪月报（2025 年 1 月） 证券分析师 林丽梅 A0230513090001 linlm@swsresearch.com 刘雅婧 A0230521080001 liuyj@swsresearch.com 郝丹阳 A0230523120002 haody@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 研究支持 冯彧 A0230123080001 fengyu@swsresearch.com 联系人 冯彧 (8621)23297818× fengyu@swsresearch.com 本期投资提示： 一、工业部门分行业月度跟踪：设备更新受益方向和上游有色实现量价齐升带来的利润高增，关注非金属材料、医药、电力设备等困境反转型行业供给出清进展。 ⚫ 1）量（营收）、价（PPI）、利（利润）：我们匹配了各个工业部门规模以上工企的营收增速、产品价格 PPI 增速和利润增速，并以各个指标历史分位数小于 30%或大于 70%为标准，筛选行业当前状态。截至 2024 年 12 月，量价齐升并带动利润增速维持较高水平增长的行业部门有（已进入高景气阶段）：有色金属（采选和冶炼加工），金属制品、机械和设备修理业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业；量价继续承压导致利润增速处于历史低位的行业有（等待困境反转型）：非金属矿产和黑色金属（采选和冶炼加工），石油煤炭加工，医药制造，食品饮料中多数行业，轻工中的木材制品、家具制造和印刷业，金属制品，电气机械，仪器仪表等。 ⚫ 2）产能利用情况：24Q4 工业企业整体产能利用率恢复至历史季节性中位水平（76.2%），边际恢复程度来看，其中汽车、电气机械和科技硬件设备提升明显。 ⚫ 3）供给端：同样按照分位数方法判断，存货数据截至 2024 年 11 月、固投数据截至 2024 年 12 月，短期的产成品存货增速和固定资产增速带来的长期供给压力均降至历史较低水平的行业有：石油天然气开采业，非金属矿物制品业，医药制造，电气机械，仪器仪表等。 二、各行业高频中观量价指标： ⚫ 1）消费：年末社零整体触底回升主要是限额以上消费品拉动，即汽车和消费品以旧换新受益的家电，大众消费品和线下娱乐性消费好于线上消费和食品餐饮。 ✓ 汽车&家电：2024 年 12 月新能源车国内销售累计增速维持在 40%左右高增，限额以上家电和音像器材零售额累计增速边际提升约 3 个百分点达到 18%，空冰洗外销在抢出口效应下保持强劲，内销在 2023 年高基数基础上依然实现个位数正增。 ✓ 消费电子：2024 年 11-12 月，通讯器材累计零售额和智能手机累计出货量增速分别小幅回落至 16%和 5%左右，随着 2025 年国补扩圈至消费电子领域，电子产品产销有望提速。 ✓ 大众消费品：2024 年 12 月服装 CPI 边际回升 0.1 个百分点至 1.4%，恢复至历史 42%的中位水平。纺织品上游原料端价格增速多数继续走弱，截至 2025 年 1 月末，棉花、PTA、生丝等价格水平较 2024年同期跌 10%以上，乙二醇、短纤、白鹅绒等价格水平与 2024 年同期接近（同比涨跌幅在-5%和+5%之间）。终端零售方面，服装零售额全年维持小个位数增长，Q4 增速边际回升，2024 年 12 月累计同比增长 4%。其他消费品零售累计增速截至 2024 年 12 月均有不同程度恢复，体育娱乐用品（19%）>日用品（7%）>文化办公用品、化妆品（5%）>金银珠宝（0%）。 ✓ 线下消费：春节出行热度提升，但线下消费结构分化，餐饮社零增速偏弱，娱乐项目消费高增。2025年春节档优质电影 IP 引爆观影热情，叠加 2024 年同期节假日错位和低基数的影响，截至 2025 年 1月，当月票房收入同比增长接近 1.5 倍，观影人次同比翻番。 ✓ 线上零售：2024 年网上零售额触及瓶颈，下半年以来累计同比接近 0 增长。快递业务以价换量延续，截至2024年12月，快递业务收入和业务量分别累计增长 16%和 33%，快递单价较2023年降低14%。 ✓ 食品饮料：春节旺季，白酒价格跌幅收窄，猪价亦有小幅回升。但食饮价格绝对水平和供给压力导致的复苏持续性预计偏弱，2024 年 12 月食品 CPI 增速较上月回落 1.5 个百分点转负至 0.5%，其中猪肉 CPI 同比 12.5%主要是 2023 年同期低基数造成，酒 CPI 同比-2.0%续创历史最大降幅。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业比较 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共16页 简单金融 成就梦想 ⚫ 2）先进制造&科技：反内卷推动新能源降价趋势放缓，自动化设备（工业机器人）和设备更新（工程机械）受益环节增速回升。 ✓ 光伏：行业反内卷推进，产业链价格跌幅多有收窄。截至 2025 年 1 月，硅料现货价同比下跌 41%，跌幅与前两个月接近，价格下行趋势放缓。硅片、电池片和晶硅光伏组件价格同比跌幅均收窄至-40%以内，分别为-36%、-33%和-27%。终端装机方面，光伏2024 年新增装机同比增长 29%，在高基数基础上保持高增，光伏消纳能力提升有望继续缓解上游供需矛盾。 ✓ 锂电：电池原材料环节价格跌幅多有收窄。截至 2025 年 1 月，碳酸锂和氢氧化锂现货价同比降幅收窄至-20%以内，六氟磷酸锂和电解镍价格同比降幅收窄至负小个位数水平。 ✓ 机械设备：造船：24Q4 造船累计新订单保持高增（同比+59%），新造船价格保持平稳（同比+5%）。机器人：工业机器人产量 2024年进入上升周期，全年累计增速达到 30%左右。工程机械：2024 年叉车和挖掘机出口数量全年增速分别回升至 17%和 12%，为 Q1以来最高水平；2024 年叉车内销累计数量增速下滑，至 12 月降幅扩大至-5%，而挖掘机内销数量增速回升，至 12 月降幅收窄至-4%。2024 年重卡销售疲软，全年销量累计增速同比下降约 1%。 ✓ 电子：存储价格涨跌不一，DRAM 价格同比增速 2024 年 5 月起开始下降并转负，截至 2025 年 1 月降幅扩大至-28%，NAND Flash价格同比增速 2024 年初以来持续回升，截至 2025 年 1 月同比增速提升至 13%。同期液晶电视面板保持小个位数同比增长，国内芯片产量、销售额增速以及光电子器件产量增速均保持在 20%-30%的较高水平。 ⚫ 3）金融&地产链：保费开门红平稳推进，房价止跌回稳推动销售改善，建材家居以价换量为主。 ✓ 保险：2024 年 12 月险企各类保费收入累计增速不同程度回落，保费整体累计增长 11%，其中寿险（15%）>人身险（13%）>健康险（8%）>财产险（5%）。2025 年 1 月 10 日，金管局下发《关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知》，明确人身险产