兰剑智能(688557)深度报告：引领智能仓储，未来成长可期

请务必阅读正文之后的重要声明部分——兰剑智能深度报告兰剑智能（688557.SH）通用设备证券研究报告/公司深度报告2025 年 02 月 09 日评级：增持（首次）分析师：王可执业证书编号：S0740519080001Email：wangke03@zts.com.cn分析师：郑雅梦执业证书编号：S0740520080004Email：zhengym@zts.com.cn基本状况总股本(百万股)102.21流通股本(百万股)102.21市价(元)20.67市值(百万元)2,112.64流通市值(百万元)2,112.64股价与行业-市场走势对比相关报告公司盈利预测及估值指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）9159761,1581,3451,538增长率 yoy%52%7%19%16%14%归母净利润（百万元）91110117144175增长率 yoy%12%22%6%23%21%每股收益（元）1.251.511.151.411.71每股现金流量-1.27-0.35-0.701.301.08净资产收益率9%10%10%11%12%P/E23.319.118.014.612.1P/B2.11.91.71.61.4备注：股价截止自2025 年 02 月 07 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要公司是我国软硬件一体智慧物流系统优势供应商，业绩增长较快。①公司在仓储物流行业发展了二十余年，拥有较为深厚的理论基础和丰富的实践经验。公司基于对客户仓储物流自动化的深入理解，为客户提供仓储物流自动化整体解决方案，仓储物流自动化系统为公司的核心业务，公司的产品覆盖了其核心设备与软件。公司产品聚焦高端市场，紧抓行业发展机遇，依托较强的自主研发和创新能力，借助丰富的行业经验，切实解决客户的需求，实现公司业务快速发展。②营收持续增长，盈利能力较强。凭借较强的核心技术能力、细致的服务体系以及优质的客户资源，公司营收不断增长，2024 年前三季度实现营收 8.34 亿元，同比增长18.24%；实现归母净利润 0.64 亿元，同比下降 6.71%；毛利率为 29.74%，净利率为 7.62%，盈利能力为行业较高水平。③发展战略：跨行业发展，大力拓宽下游应用领域。公司掌握多项核心技术，具备在下游实现跨行业应用的技术能力。多年来，公司亦在多个应用领域形成了良好的行业地位和品牌影响力，公司将依托此继续拓展下游应用领域。。智能仓储物流行业高速发展，市场空间广阔。①仓储物流自动化已成确定性趋势。经济的高速发展和现代物流业的逐步成熟使得我国仓储物流的智能化升级趋势势不可挡；互联网、物联网、云计算、人工智能等技术的应用也使得我国仓储物流的智能化升级进程提升速度。②下游应用领域众多。仓储物流自动化系统下游应用领域众多，包括但不限于烟草、医药、电子商务、汽车等，且随着国内企业规模的不断发展壮大，预计下游将有越来越多的行业和公司对智能仓储自动化系统产生需求。③市场规模广阔，未来发展趋势转向信息化。智能仓储行业市场规模由 2019 年的882.9 亿元增长至 2023 年的 1533.5 亿元，年均复合增长率达到 14.8%；预计 2024年，中国智能仓储行业规模将进一步扩大至 1760.5 亿元。智能仓储物流行业竞争充分，公司引领行业变革开拓国际市场。①国际上优秀的仓储物流自动化系统解决方案提供商主要集中在西方发达国家。美国权威物料搬运领域杂志《MMH》公布的 2019 年全球仓储物流自动化系统解决方案提供商前 20 强均位于美国、欧洲和日本等发达国家，其中前八强收入均超过 10 亿美元，日本大福以 40.16 亿美元稳居榜首。②公司国内主要竞争对手分别是今天国际、音飞储存、诺力股份、东杰智能、德马科技。从收入和利润来看，公司营业收入规模尚小，但净利润水平相对较高，且业绩增速较快；从盈利能力来看，公司毛利率和净利率领先其他可比公司，盈利能力较强；从研发费用来看，虽然公司体量尚且不大，但公司研发投入是行业领先水平，研发费用率行业最高。首次覆盖，给予“增持”评级。公司软硬件自主技术能力强，下游行业拓展成效显著，在手订单充足，产能持续提升；我们预计公司 2024-2026 年实现营收分别为 11.58、13.45、15.38 亿元，分别同比增长 18.73%、16.12%、14.36%；实现归母净利润分别为 1.17、1.44、1.75 亿元，分别同比增长 6.19%、22.99%、21.17%；EPS 分别为1.15、1.41、1.71 元，按照 2 月 7 日股价，对应 PE 分别为 18.0、14.7、12.1 倍。公公司深度报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分司拥有较强的研发能力，具备从软硬件到系统集成的产业链优势，良好的品牌形象和优质的客户资源，快速响应客户个性化需求的综合服务能力；首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：行业政策变化的风险；市场竞争的风险；新技术和新产品开发的风险；市场开拓风险；毛利率波动风险；客户集中度较高的风险；客户订单不持续风险；代运营业务风险；应收账款坏账风险；盈利预测的假设条件不成立影响公司盈利预测与估值结论的风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。公司深度报告- 3 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录1、公司是我国软硬件一体智慧物流系统优势供应商.................................................51.1、发展历程：深耕仓储物流三十余载，基础雄厚锐意进取............................51.2、主营业务：专注智能机器人设备与软件开发，技术领先业绩攀升.............51.3、财务情况：盈利能力成长稳健，营收规模持续增长...................................61.4、股权结构：股权结构相对稳定，股权激励彰显发展信心............................81.5、发展战略：智能化全产品链，扩展应用领域..............................................82、智能仓储物流行业高速发展，市场空间广阔........................................................ 82.1、仓储物流智能化已成确定趋势.................................................................... 92.2、下游行业众多，机遇良多..........................................................................112.3、市场规模广阔，未来发展趋势转向信息化................................................133、智能仓储物流行业竞争充分，公司引领行业变革开拓国际市场.........................143.1、全球仓储物流自动化系统解决方