量化观市：节后市场风险偏好回升，市值因子走强

敬请参阅最后一页特别声明 1 摘要 过去一周，国内主要市场指数中，上证 50、沪深 300、中证 1000、中证 500 指数均上升。其中，上证 50、沪深300、中证 500 和中证 1000 指数的涨跌幅分别为 0.95%、1.98%、4.38%和 4.93%。 过去一周，中国公布 1 月通胀数据。上游通胀 PPI 同比，1 月报-2.3%，与上个月数值持平。而 CPI 方面，1 月同比数据报 0.5%，较上个月上行 0.4%。环比方面 1 月数据报 0.7%，也是有显著上行。下游通胀回升明显。在春节后开盘后的这周，市场资金围绕 DeepSeek 和机器人等科技成长板块进攻，整体符合过往两周周报中我们预判的春节节后的小盘成长行情。然后由于春节期间，特朗普通过签署总统行政命令，对进口自中国的商品加征 10%的关税。这会使得国内经济有所承压。我们认为受此影响，有部分资金会进行偏防御属性的高股息板块配置。但是从结果上来看，银行和煤炭等高股息板块在春节后的半周内，领跌市场。这一定程度上说明了，资金风险偏好提升，全面切向小盘成长板块，而不是寻求稳健的两头均衡配置。 而海外方面，特朗普在 2 月 7 日访问日本时宣布，在未来一周将公布“对等关税”措施。若特朗普宣布了对中国超预期的关税措施，或对国内的经济回暖形成一定压力，从而使得部分资金选择回流防御型板块。但若该措施针对中国部分的加征仅与此前签发的总统行政令的 10%一致，我们认为未来一周市场仍会延续过往半周的风格，围绕小盘成长板块进行配置以及博弈。此为目前的基准判断。另外由于两会时间节点逐步临近，投资者可关注潜在可能超预期的行业支持政策。小盘成长板块中，有增量政策预期的子板块或能有更高的收益弹性。 本周央行通过 7 天逆回购投放 11562 亿元，到期 21775 亿元，整体通过公开市场操作净回笼 10213 亿元。中期借贷便利(MLF)净投放 0 亿元。短端 1 周 SHIBOR 和 DR007，分别报 0%和 0%，较上周分别下降 171.5 BP 和 186.52 BP。1 个月 SHIBOR 和 3 个月 SHIBOR 分别报 0%和 0%，较上周分别下降 170.6 BP 和 170.2 BP。 结合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议核心仓位维持大盘成长，而战术性仓位围绕小盘成长板块进行配置。 从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，2 月份权益推荐仓位为 50%。拆分来看，模型对 2 月份经济增长层面信号强度为 100%；而货币流动性层面信号强度为 0%。择时策略 2025 年年初至今收益率为-1.16%，同期 Wind全 A 收益率为-2.32%。 微盘股指数择时与轮动指标监控：1）微盘股茅指数轮动信号方面，微盘股茅指数相对净值在 10 月 14 日触发上穿年线的信号。另外微盘股与茅指数的 20 日收盘价斜率均为正值，整体来看目前轮动策略后续更看好微盘指数的相对表现；2）在微盘择时模型中，在 10 月 15 日，偏体现市场交易情绪的波动率拥挤度指标已经回落到阈值以下，触波动率拥挤度风险预警信号已经解除；而偏基本面的利率同比指标数值为-20.45%未触发利率风控阈值 0.3。所以目前微盘择时模型未触发风控，所以对于希望长期持有微盘股风格的投资者，建议继续持有。 过去一周市场平稳上行，市场风险偏好显著抬升，资金对高波动和高换手的接受度提升，使得技术和低波因子出现阶段性承压。另外由于目前 DeepSeek 的热点板块并未转换成公司业绩利润的贡献，使得过去一周上涨的板块虽为小盘成长，但是一致预期以及成长因子的表现不佳，仅市值因子表现良好，未来一周，若特朗普的关税政策扰动整体未出现超预期情况，我们预期这样的市场风格仍会延续，建议投资者关注市值因子，一定程度上降低对于量价类因子的配置权重。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 金融工程周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、市场概况.................................................................................... 4 1.1 主要市场及行业指数表现 .................................................................. 4 1.2 近期经济日历 ............................................................................ 5 1.3 市场宏观环境概况 ........................................................................ 5 1.4 中期权益配置视角 ........................................................................ 6 二、微盘股指数择时与轮动指标监控................................................................ 7 三、量化因子视角................................................................................ 8 3.1 选股因子 ................................................................................ 8 3.2 转债因子 ................................................................................ 9 附录............................................................................................ 9 风险提示....................................................................................... 10 图表目录 图表 1： 主要市场指数近期周度涨跌幅 ............................................................. 4 图表 2： 主要市场指数上周净值走势图 ............................................................. 4 图表 3： A 股市场全部行业（中信）涨跌幅情况...................................................... 4 图表 4： 近期经济日历 ......................