煤炭行业：龙头白马配置价值不减，可感可及政策或值得期待

请务必阅读正文之后的重要声明部分煤炭证券研究报告/行业定期报告2025 年 02 月 08 日评级：增持（维持）分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn联系人：鲁昊Email：luhao@zts.com.cn基本状况上市公司数37行业总市值(亿元)17,958.96行业流通市值(亿元)17,551.93行业-市场走势对比相关报告1、《政策推动中长期资金入市，重视煤炭板块投资机会》2025-01-252、《节前供需双弱压制煤价，关注龙头白马布局机会》2025-01-183、《年前供应收缩煤价企稳反弹，龙 头 白 马 超 跌 配 置 价 值 凸 显 》2025-01-12重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2022A2023A2024E2025E2026E2022A2023A2024E2025E2026E山西焦煤7.312.621.190.630.820.902.86.111.68.98.1买入潞安环能12.704.742.651.171.321.442.74.810.99.68.8买入平煤股份9.132.471.621.141.511.173.75.68.06.07.8买入兖矿能源13.436.222.711.622.042.302.25.08.36.65.8买入中国神华38.893.503.003.203.283.3711.113.012.211.911.5买入陕西煤业21.273.622.192.292.532.615.99.79.38.48.1买入中煤能源11.291.381.471.651.771.938.27.76.86.45.8买入山煤国际11.183.522.151.501.631.743.25.27.56.96.4买入淮北矿业13.692.832.311.862.002.114.85.97.46.86.5买入盘江股份5.031.020.340.180.330.344.914.827.915.214.8买入上海能源12.722.411.341.111.231.445.39.511.510.38.8买入兰花科创7.892.821.411.131.371.552.85.67.05.85.1买入淮河能源3.290.090.220.270.290.5236.615.012.211.36.3增持晋控煤业12.841.821.971.671.791.877.16.57.77.26.9买入新集能源7.200.800.810.920.971.149.08.97.87.46.3增持广汇能源6.261.730.790.480.871.043.67.913.07.26.0买入备注：股价为 2025 年 2 月 7 日收盘价报告摘要投资建议：龙头白马配置价值不减，可感可及政策或值得期待。春节后煤炭供需缓慢恢复，港口煤价较节前窄幅下调。供应方面，春节后煤矿陆续复产，预计元宵节过后国内供应水平将恢复至年前的中高位。需求方面，全国大部分气温下降，但工业企业正处于复产恢复期，终端电厂能耗偏低，且电厂库存仍处高位。对美国煤炭加征关税：据国务院关税税则委员会公告，自 2025 年 2 月 10 日起，对产于美国的部分进口商品加征关税，其中对煤炭、液化天然气加征 15%关税。截至 2024 年 12 月海关数据显示，中国进口美国煤炭总量 1213.12 万吨，其中炼焦煤总量 1067 万吨，占比 87.95%，2024 年中国进口炼焦煤总量为 12189.5 万吨，进口美国炼焦煤占比为 8.75%。此次对美加征关税将增加国内贸易商的进口美国炼焦煤成本，造成市场参与者寻求其余地区的替代品情绪上扬，或将改变我国焦煤进口结构。展望后市，煤炭股依然具备配置价值。①板块轮动，低估值板块迎来配置机遇：一方面、煤炭长协价格仍然具备较强支撑，高比例长协上市公司盈利具备较强韧性；另一方面、股价波动剧烈高位股有望迎来调整，风格切换，低估值板块由于滞涨，配置性价比大幅提升；除此之外，以保险为代表的低风险资金有新增资金配置需求，资金抢筹红利资产。②市值管理，国央企标的积极践行责任：2024 年 11 月 15 日证监会正式发布《上市公司监管指引第 10号——市值管理》，对主要指数成分股制定市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划作出专项要求。去年四季度以来，平煤股份回购股份、淮北矿业控股股东增持股份、陕西煤业现金收购集团电力资产、云维股份重大资产重组、新集能源大股东增持、晋控煤业收购集团所持潘家窑矿权、中国神华收购集团资产等公告应接不暇，有望持续提振公司市值水平。③寒潮来袭，大降温有望提升火电日耗：中央气象台预计，7-8 日，受强冷空气影响，西北地区东南部、华北南部、黄淮等地气温下降 6～8℃；11-13 日，还将有冷空气影响我国中东部地区，带来 4～6℃降温，局地降温幅度 8℃以上；14-16 日，江南、华南、西南地区东部将有小到中雨，局地大雨。冬天“供暖季”火电日耗维持高位，热力公司补库力度增强，从而对煤价形成支撑。④逆周期调节政策或加码，新增实物需求预期改善：国务院新闻办公室 1 月 10 日举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会，财政部副部长廖岷介绍：2025 年财政部门将按照中央经济工作会议的部署，实施更加积极的财政政策，持续用力，更加给力，打好政策的组合拳。国务院总理 2 月 5 日主持召开国务院第七次全体会议，提出：认真总结和丰富拓展工作中探索的好做法，锚定发展目标因时因势加大逆周期调节力度，聚焦突出问题整合资源集中发力，敢于打破常规推出可感可及的政策举措，及时回应关- 2 -行业定期报告请务必阅读正文之后的重要声明部分切加强政策与市场的互动。投资思路：重视煤炭股的配置价值。1）确定性优先，买入龙头白马、一体化资产：板块轮动拥抱确定性，叠加长期国债收益率再降催化，低估值红利属性强、机构重仓标的，仍将占优。推荐【中国神华】【陕西煤业】以及煤电一体【新集能源】【淮河能源】。【中煤能源】【晋控煤业】【山煤国际】【兖矿能源】【广汇能源】有望受益。2）预期先行，弹性优先，买入炼焦煤：财政政策持续发力，房地产+基建边际改善，顺周期预期催化，煤炭下游需求改善在路上。重点推荐炼焦煤【淮北矿业】【平煤股份】【潞安环能】【山西焦煤】，【神火股份】有望受益。3）市值管理催化，破净标的迎来机遇：推荐央企破净标的【上海能源】，交易面与基本面共振，上涨可期。破净民营标的、中证 A500 成分股【永泰能源】有望受益动力煤方面，京唐港动力末煤价格周环比持平。供应方面，截至 2025 年 2 月 7 日，462 家样本矿山动力煤日均产量 482.50 万吨，周环比上涨 7.20%，同比下降 0.70%。需求方面，截至 2025 年 2 月 6 日，25 省综合日耗煤 502.50 万吨，相比于上周增长55.40 万吨，周环比上涨 12.39%，同比下降 12.61%。截至 2 月 7 日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价 759 元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌 157 元/吨，年同比下降 17.14%。焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤价格周环比