2024年生物医药行业年报业绩前瞻：板块表现分化，关注创新药械和业绩稳健的价值标的

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年2月13日板块表现分化，关注创新药械和业绩稳健的价值标的—2024年生物医药行业年报业绩前瞻行业研究 · 行业专题医药生物 投资评级：优于大市（维持评级）1证券分析师：陈曦炳0755-81982939chenxibing@guosen.com.cnS0980521120001证券分析师：马千里010-88005445maqianli@guosen.com.cnS0980521070001证券分析师：张超0755-81982940zhangchao4@guosen.com.cnS0980522080001证券分析师：彭思宇0755-81982723pengsiyu@guosen.com.cnS0980521060003联系人：凌珑021-60375401linglong@guosen.com.cn联系人：贾瑞祥021-60875137jiaruixiang@guosen.com.cn请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容医药行业24Q4业绩前瞻及投资观点n 24Q4医药板块业绩前瞻：我们对A股医药生物行业43家公司2024年业绩进行了前瞻预测，行业政策、财政压力、集采和招标周期等对医药板块的公司业绩形成了一定影响，不同板块的公司表现分化：ü 制药板块由于仿制药集采影响逐步出清、创新药销售快速放量，以及部分公司对外BD收益的拉动，整体实现较为快速的增长。中药板块业绩平稳增长，但仍需关注集采推进节奏；长期看消费和创新方向，建议关注“中药品牌OTC+中药创新药”两大主线及中药高股息标的。ü 器械板块中，设备业务为主的公司预计受到反腐及招标延后的影响，增长承压；耗材类公司增速较高，特别是骨科类公司预计迎来板块性业绩拐点；去年受到海外去库存影响的低耗、器械上游类公司业绩预计将实现同比及环比的进一步恢复。ü 海外业务占比大的CXO公司在手订单及新签订单增速预计呈现逐季度恢复趋势；生命科学上游类公司利润端虽仍承压，但同比降幅收窄，需求端逐季度好转。ü 医疗服务公司受到消费需求疲软影响，呈现内生个位数增长。n 投资观点：关注关注创新药械和业绩稳健的价值标的，以及AI+医疗热点。高质量的研发创新是医药行业的核心驱动力，创新药械在国内的商业化放量已经得到了较好的验证，对外BD的收益以及潜在的海外商业化收益会是板块持续的增长动力，我们持续看好具备差异化创新能力和出海潜力的公司，建议关注：康方生物、科伦博泰生物、和黄医药、泽璟制药、迪哲医药等。耗材板块的集采仍在推进过程中，骨科等部分细分领域已进入集采后周期，建议关注低估值的龙头公司：爱康医疗。医药产业正处于数字化转型与智能化升级的变革期，AI将改变药物研发、医学影像、多组学诊断、医疗服务等多个领域；建议关注AI+医疗相关公司：金域医学、华大智造、祥生医疗、成都先导等。n 2025年2月投资组合：A股：迈瑞医疗、药明康德、新产业、开立医疗、美好医疗、澳华内镜、艾德生物、振德医疗、药康生物、金域医学；H股：康方生物、科伦博泰生物-B、和黄医药、康诺亚-B、三生制药、爱康医疗。n 风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。2请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容医药行业24年业绩前瞻概览01细分行业及重点公司24年业绩前瞻022月医药行业投资策略032月月度投资组合04目录3请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容医药行业2024年业绩前瞻概览表：重点公司2024年业绩前瞻2024年预测归母净利润增速区间公司家数公司50%以上4威高骨科、大博医疗、拱东医疗、振德医疗30~50%1恒瑞医药20~30%3普门科技、爱博医疗、福瑞股份10~20%7通策医疗、新产业、艾德生物、美好医疗、南微医学、华润三九、成都先导0~10%6普洛药业、爱尔眼科、迈瑞医疗、安图生物、迈克生物、心脉医疗负增长18太极集团、金域医学、康泰生物、联影医疗、开立医疗、祥生医疗、西山科技、春立医疗、三友医疗、百普赛斯、药康生物、奥浦迈、亚辉龙、药明康德、昭衍新药、凯莱英、百诚医药、海泰新光利润增速不适用，关注收入增速4澳华内镜、泽璟制药-U、迪哲医药-U、诺诚健华-U资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理、预测n 我们对A股医药生物行业43家公司2024年业绩进行了前瞻预测，其中：ü 预计2024年归母净利润增速大于50%的公司：4家，威高骨科(96~114%)、大博医疗(493~561%)、拱东医疗(58~64%)、振德医疗(88~98%)；ü 预计2024年归母净利润增速介于30%~50%的公司：1家，恒瑞医药(36~38%)；ü 预计2024年归母净利润增速介于20%~30%的公司：3家，普门科技(20~22%)、爱博医疗(27%)、福瑞股份(10~40%)；ü 预计2024年归母净利润增速介于10%~20%的公司：7家，通策医疗(4~16%)、新产业(13~16%)、艾德生物(15~20%)、美好医疗(12~15%)、南微医学(13~15%)、华润三九(18~21%)、成都先导(15~20%)；ü 预计2024年归母净利润增速介于0%~10%的公司：6家，普洛药业(7~9%)、爱尔眼科(6~9%)、迈瑞医疗(2~7%)、安图生物(3~6%)、迈克生物(4~8%)、心脉医疗(0~10%)；ü 预计2024年归母净利润增速为负的公司：18家，太极集团(-27~-25%)、金域医学(-154~-170%)、康泰生物(-78~-69%)、联影医疗(-29~-25%)、开立医疗(-70~-60%)、祥生医疗(-25~-18%)、西山科技(-27~-18%)、春立医疗(-61~-54%)、三友医疗(-92~-87%)、百普赛斯(-21~-13%)、药康生物(-2~1%)、奥浦迈(-62~-60%)、亚辉龙(-18~-14%)、药明康德(-5~0%)、昭衍新药(-84~-79%)、凯莱英(-60~-56%)、百诚医药(-40~-30%)、海泰新光(-10~-8%)；ü 预计2024年归母净利润增速不适用，主要关注收入增速的公司：4家，澳华内镜(8~11%)、泽璟制药-U(34~42%)、迪哲医药-U(294~294%)、诺诚健华-U(33~35%)。4请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容医药行业24年业绩前瞻概览01细分行业及重点公司24年业绩前瞻022月医药行业投资策略032月月度投资组合04目录5请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容24年业绩前瞻：制药板块n 制药板块整体观点：随着集采对存量仿制药业务的影响逐步消退，创新药进入医保后快速放量，行业中长期的、创新驱动的成长将会逐步兑现。另一方面，随着费用率水平的改善，一些优秀的biotech公司有望在未来的1~2年内实现盈利，通过自身的造血能力去支持后续管线的开发。ü 恒瑞医药：创新药销售占比不断提升，对外BD增厚利润。ü 诺诚健华-U：MZL适应症驱动奥布替尼销售持续放量。ü 泽璟制药-U：多纳非尼销售稳健增长，预计凝血酶进入医保后在25年将有良好表现。ü 迪哲医药-U：Q4销售受医保影响有一定波动，两大产品进入医保后