10月经济数据预测：数据结构分化，关注地产边际减弱压力

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 【债券日报】（2019-11-07） 数据结构分化，关注地产边际减弱压力—— 10 月经济数据预测  对债市而言，数据保持弱定状态，但融资需求较弱，经济下行压力对债市利好未尽，MLF 降息后货币政策预期趋稳，但通胀上行和贸易摩擦改善带来的风险偏好上行短期内仍对债市构成压力，短期债市或维持震荡状态，建议交易账户仍维持“多看少动”的策略，注重交易机会和风险的权衡，配置户关注收益率调整中的配置机会。  通胀方面，预计 10 月份 CPI 同比增长 3.4~3.5%，PPI 同比增速回落至-1.5~-1.4%。10 月 CPI 主要受猪肉价格涨幅基本维持稳定，与此同时，其替代品牛羊肉涨幅小幅回落，鸡蛋转跌，导致本月食品分项环比涨幅或小幅收窄；非食品方面，综合考虑季节性和成品油价格回落影响，10 月环比回落；PPI则受主要工业品价格下跌影响，增速可能继续回落。  工业方面，10 月或小幅回落至 5.6%左右。用 6 大电厂耗煤量、日均粗钢产量、汽车产量构建多元回归模型对工业增加值进行预测。10 月份 6 大电厂耗煤量月同比回升至 19%以上，粗钢产量小幅回落，整体显示 10 月工业增加值可能小幅回落至 5.6%左右。  投资方面，制造业投资维持稳定，房地产小幅回落，基建增速小幅回升，固定资产投资增速维持稳定。房地产投资方面，10 月份可能小幅回落。土地成交面积和土地成交金额等领先指标来看，10 月房地产投资可能有所下行，房地产投资增速可能回升至 10.3%左右。10 月制造业投资维持在 2.5%。用滞后15 个月的制造业企业利润累计同比、PPI 累计同比和出口交货值累计同比构造模型对制造业累计同比增速进行预测。受基数明显降低，10 月基建增速可能继续小幅回升。  社零方面，10 月社零增速大概率小幅回升至 7.9%左右。10 月汽车和家用电器类消费或小幅回升，但石油制品类消费和服装纺织类消费或将有所回升，综合来看我们预计 10 月社零消费将回升至 7.9%左右。  金融数据方面，预计 9 月份新增信贷 0.8 万亿，新增社融 1 万亿。预计 9 月新增信贷在季节性因素影响下季初回落；新增社融方面，年内新增专项债发行结束，表外回落压力或再次加大，企业债券融资规模季节性回升，高于去年同期水平；M2 同比增速或因技术因素小幅回升至 8.5%。  风险提示：逆周期调控政策效果超预期。 证券分析师：周冠南 电话：010-66500918 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：梁伟超 电话：010-66500862 邮箱：liangweichao@hcyjs.com 执业编号：S0360519070002 联系人：陈静 电话：010-66500862 邮箱：chenjing1@hcyjs.com 《TMLF 仍未落地，收益率盘中大幅波动——华创债券日报 20191030》 2019-10-30 《PMI 明显回落，制造业弱势持续——华创债券10 月 PMI 点评》 2019-10-31 《市场情绪修复，收益率小幅下行——华创债券日报 20191101》 2019-11-01 《mlf“降息”操作落地，“降成本”主线再次确认——华创债券日报 20191105》 2019-11-05 《降息利好延续，收益率宽幅震荡——华创债券日报 20191106》 2019-11-06 相关研究报告 华创证券研究所 债券研究 债券日报 2019 年 11 月 07 日 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、2019 年 10 月经济预测：经济数据稳中有升，融资数据偏弱 ...................................................................................... 5 （一）通胀：预计 10 月份 CPI 同比增长 3.4~3.5%，PPI 同比增速回落至-1.6~-1.5%左右 ...................................... 5 （二）工业：10 月份工业增速可能小幅下行至 5.6%左右 ........................................................................................... 7 （三）投资：地产小幅回落，制造业投资维持，基建增速回升，固定资产投资增速或维持在 5.4%左右 ............ 8 （四）社零：汽车服装小幅回暖、石油制品类和家电类消费或有所回落，社零消费或小幅回升至 7.9% ............ 9 （五）金融数据：10 月融资需求走弱，金融数据或有所回落 .................................................................................. 10 二、利率债市场复盘：资金面整体宽松，活跃券收益率大幅上行 ................................................................................... 12 （一）资金面：资金面整体宽松，隔夜资金价格边际上行 ....................................................................................... 12 （二）利率债：活跃券收益率大幅上行 ....................................................................................................................... 13 三、信用债市场复盘：信用利差全线收窄，成交活跃度比上一交易日有所下降 ........................................................... 14 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1 10 月主要经济数据预测 ............................................................................................................................................ 5 图表 2 猪肉环比涨幅基本持平，牛羊肉环比小幅回落 .........................................................