煤炭行业周报：宏观利好频出，关注需求改善幅度

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1煤炭行业周报（20250203-20250209）同步大市-A(维持)宏观利好频出，关注需求改善幅度2025 年 2 月 10 日行业研究/行业周报煤炭行业近一年市场表现资料来源：最闻相关报告：【山证煤炭】煤价变动对估值影响较低-2024 年四季度煤炭债复盘 2025.2.7【山证煤炭】12 月进口量环比下降，动力 煤 延 续 增 长 - 煤 炭 进 口 数 据 拆 解2025.1.27分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com刘贵军执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com投资要点动态数据跟踪动力煤：供需双弱，煤价弱势。春节期间，煤矿生产一般。需求方面，下游企业放假停产增多，电厂负荷维持弱稳运行，虽然寒潮影响居民用电回升，但整体电煤日耗较低；港口调入继续大于调出，北方港口库存增加；供需双弱下，动力煤煤价格弱势运行。节后稳经济政策或将继续发力，一季度气温预报较低，预计供暖用煤及非电用煤需求恢复增长；同时，进口煤价差低位，进口煤增量仍存变数，预计 2025 年一季度国内动力煤价格以稳为主。截至 2 月 7 日，环渤海动力煤现货参考价 761 元/吨，较长假前（1 月 24 日，下同）变化-0.13%；广州港山西优混 790 元/吨，较长假前变化-4.82%；欧洲三港 Q6000 动力煤 743.93 元/吨，周变化-2.78%。2 月 7 日，北方港口煤炭合计库存 2482 万吨，较长假前变化+3.76%；长江八港煤炭库存 660 万吨，较长假前变化+18.71%；本周环渤海港口日均调入 133.36 万吨，调出 120.63万吨，日均净调出-12.73 万吨。冶金煤：成材价格震荡运行，焦煤价格以稳为主。春节期间煤矿停产减产情况增多，冶金煤生产供应一般。需求方面，节后复工进度仍偏慢，铁水产量、高炉开工率以稳为主，钢铁等成材价格震荡运行，下游冶金煤补库，冶金煤价格以稳为主。后期，预计两会等宏观利好持续释放，成材需求启动，价格预计将获得支撑，冶金煤将受此影响，价格中枢或将提高。截至 2 月 7日，京唐港主焦煤库提价 1460 元/吨，较长假前持平；京唐港 1/3 焦煤库提价 1250 元/吨，较长假前持平；日照港喷吹煤 1143 元/吨，较长假前变化-0.17%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价 198.5 美元/吨，周变化+1.02%。2月 7 日，国内独立焦化厂、247 家样本钢厂炼焦煤总库存分别 810.01 万吨和804.48 万吨，较长假前变化分别-20.09%、-5.13%；喷吹煤库存 418.07 万吨，较长假前变化-4.34%。247 家样本钢厂高炉开工率 78.00%，较长假前持平；独立焦化厂焦炉开工率 72.74%，较长假前变化+0.39 个百分点。焦、钢产业链：下游库存走低，焦炭价格企稳。开工率维持低位，下游成材震荡为主，焦炭价格企稳；后期，外贸存在变数情况下，国内宏观稳经济及金融支持实体经济政策预计继续加码，钢材需求刚性仍存，或将导致焦炭需求增加；同时前期价格大幅下降，焦炭利润亟待修复，且焦煤供需改善进度缓慢，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至 2 月 7 日，天津港一级冶金焦均价 1680 元/吨，较长假前持平；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）263 元/吨，较长假前持平。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别98.48 万吨和 690.80 万吨，较长假前变化分别+42.87%、-3.59%；四港口焦炭总库存 174.22 万吨，较长假前变化-2.18%；全国市场螺纹钢平均价格 3482元/吨，较长假前变化+0.26%；35 城螺纹钢社会库存合计 485.26 万吨，较长假前变化+16.67%。煤炭运输：供需双弱，沿海煤炭运价继续下跌。春节期间，煤炭供需双行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2弱，采购拉运需求较少，节后下游企业复工高潮未至，终端补库需求不足，沿海煤炭运价低位运行。截止 2 月 7 日，中国沿海煤炭运价指数 475.13 点，较长假前变化-0.24%。鄂尔多斯煤炭公路长途运输运价 0.22 元/载重吨，较长假前变化-2.22%；2 月 7 日，环渤海四港货船比 36.2，周变化+2.55%。煤炭板块行情回顾本周煤炭板块回升，但没有跑赢大盘指数；中信煤炭指数周五收报 3406.48点，最近五日变化+1.50%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)最近五日变化+1.24%；煤化工Ⅱ(中信)指数最近五日变化+4.39%。煤炭采选个股反弹为主，安源煤业、新集能源、大有能源、永泰能源、恒源煤电涨幅居前；煤化工个股也回升为主，辽宁能源、美锦能源、云维股份涨幅居前。本周观点及投资建议春节结束，煤炭行业基本面上仍面临供需双弱态势，但地方两会开启，宏观利好政策释放，关注下游需求改善预期；钢铁等成材价格回升，双焦价格企稳，预计后期稳经济政策预计继续发力，国内煤炭价格进一步回落空间有限。投资建议：资源价款指引煤炭上市公司估值，建议关注具备业绩支撑且被低估标的。非煤业务占比小的公司中【新集能源】、【昊华能源】显著被低估；非煤业务占比大的公司中【陕西能源】、【电投能源】更被低估；山西区域单吨成交资源价款普遍较高，建议关注【晋控煤业】、【华阳股份】。回购增持再贷款和 SFISF 等货币工具市场案例不断落地，套息交易有望不断深化煤炭红利价值，建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种。稳定高股息品种方面，相对更看好【中国神华】、【陕西煤业】、【中煤能源】。弹性高股息品种方面，相对更看好【淮北矿业】、【平煤股份】。风险提示供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3目录1. 煤炭行业动态数据跟踪................................................................................................................................................... 61.1 动力煤：供需双弱，煤价弱势................................................................................................................................. 61.2 冶金煤：宏观利好预期释放，焦煤价格企稳......................................................................................................... 81.3 焦钢产业链：需求预期回暖，焦炭价格止跌..........................................................................