油气行业2025年1月月报：地缘政治主导油价，国际油价先扬后抑

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年02月10日优于大市油气行业 2025 年 1 月月报地缘政治主导油价，国际油价先扬后抑核心观点行业研究·行业月报石油石化优于大市·维持证券分析师：杨林证券分析师：薛聪010-88005379010-88005107yanglin6@guosen.com.cnxuecong@guosen.com.cnS0980520120002S0980520120001证券分析师：董丙旭0755-81982570dongbingxu@guosen.com.cnS0980524090002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《石油石化行业事件点评-美国对俄罗斯能源产业发起制裁，国际原油价格大幅上涨》 ——2025-01-14《油气行业 2024 年 12 月月报-OPEC+继续推迟增产，国际油价窄幅震荡上行》 ——2025-01-03《2025 年石化化工行业 1 月投资策略-看好油气、钾肥、制冷剂、SAF 的投资方向》 ——2024-12-26《2025 年石化化工行业投资策略-化工景气有望改善，资源行业盈利上行》 ——2024-12-19《油气行业 2024 年 10 月月报-地缘冲突扰动油价，国际油价宽幅震荡》 ——2024-11-051 月油价回顾：2025 年 1 月布伦特原油期货均价为 78.4 美元/桶，环比上涨 5.2 美元/桶，最高上涨至 82.0 美元/桶，月末收于 76.8 美元/桶；WTI 原油期货均价 75.2 美元/桶，环比上涨 5.5 美元/桶，最高上涨至 80.0 美元/桶，月末收于 72.5 美元/桶。1 月上旬，欧美极寒天气刺激燃料需求，中国经济数据环比好转，原油价格小幅上涨；1 月中旬，美国宣布对俄罗斯实施新一轮的制裁，涉及俄罗斯两大石油公司及 183 艘油轮，原油价格强势上行，布伦特、WTI 油价均突破 80 美元/桶；1 月下旬，巴以达成新的停火协议并生效，特朗普上任宣布国家进入能源紧急状态以提高美国石油产量，同时美国考虑对加拿大和墨西哥等国家加征关税，国际油价持续下跌。油价观点判断：供给端：2024 年 12 月第 38 届 OPEC+召开部长级会议决定将 200 万桶/日集体减产、166 万桶/日自愿减产目标延长至 2026 年底。将 220 万桶/日自愿减产计划再延长 3 个月至 2025 年 3 月底，随后这部分 220 万桶/日的自愿减产将和阿联酋增加的30 万桶/日产量将从2025 年4月至 2026年 9 月底，18 个月时间内逐步恢复。需求端：根据 OPEC、IEA、EIA 最新 1 月月报显示，2024 年原油需求分别为 103.75、102.90、102.77 万桶/天（上次为 103.82、102.80、103.03百万桶/天），分别较 2023 年增加 154、94、92 万桶/天（上次为 161、84、88 万桶/天）。2025 年原油需求分别为 105.20、103.95、104.10万桶/天（上次为 105.27、103.90、104.33 百万桶/天），分别较 2024年增加 145、105、133 万桶/天（上次为 145、110、130 万桶/天）。我们认为随着全球降息周期开启，全球经济不断修复，石油需求温和复苏。供给端 OPEC+继续维持减产力度，考虑到 OPEC+较高的财政平衡油价成本，以及美国页岩油较高的新井成本，油价有望继续维持中高区间。我们预计 2025 年布伦特油价中枢在 65-75 美元/桶，2025 年 WTI 油价中枢在 60-70 美元/桶。相关标的：我们预计 2025 年国际油价仍将维持中高区间，上游油气开采板块维持高景气。近期国内终端民用天然气价格开始密集调整，天然气价格上下游联动开启，重点推荐【中国海油】、【中国石油】、【卫星化学】、【海油发展】、【广汇能源】。风险提示：原材料价格波动；产品价格波动；下游需求不及预期等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）20232024E20232024E600938.SH 中国海油优于大市27.051,285,7002.603.158.18.6601857.SH 中国石油优于大市8.231,506,3000.880.958.08.7002648.SZ 卫星化学优于大市20.0967,7001.421.6110.412.5600968.SH 海油发展优于大市4.0040,7000.300.379.410.8600256.SH 广汇能源优于大市6.2040,7000.790.649.19.7资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录1、1 月油价回顾：先扬后抑，大幅上涨.........................................................................................52、油价观点判断：布伦特油价中枢 65-75 美元/桶......................................................................53、油气重点数据跟踪......................................................................................................................103.1 原油价格与价差........................................................................................................................................ 103.2 原油供给：海外资本开支意愿较低，不具备大幅增产条件................................................................113.3 原油需求：美国炼厂受寒潮影响，开工率小幅下降............................................................................133.4 原油库存：库欣原油库存处于低位，战略储备库存稳定补库............................................................143.5 成品油价格与价差.................................................................................................................................... 153.6 成品油供给...............................................