春节假期海外数据事件盘点-招商证券

敬请阅读末页的重要说明 2025 年 2 月 2 日 春节假期，DeepSeek、特朗普关税政策引发全球市场波动，海外央行会议反倒显得波澜不惊。美联储如期暂停降息，但鲍威尔表示“不急于调整政策”。短期看暂停降息未变，3 月不降息为大概率，但降息预期或有波动；中期看降息趋势未变。欧央行降息靴子落地，官员放鸽，预计 H1 可以看到更多的降息。目前看特朗普政策中最快推进的是：遣返非法移民、削减财政支出以及部分加征关税。加征关税成为特朗普的重要筹码，对拉美各国换取遣返非法移民（占比接近 80%）、对欧洲或为推动“海湖庄园协定”、对华或换取更多商品采购及推动俄乌冲突结束、对加拿大或为换取更好的北美自由贸易协定；从美国遣返非法移民的决心看，特朗普政府开始为熨平科技革命后引发的失业潮做准备。 资产方面，1）美股：本轮特朗普任期介于以往总统的第一任期（不连续）和第二任期之间，因此美股政治周期规律略微有点失效；长周期看，美股处于 20+年周期尾声，但尚有一步之遥，在利率达到极低水平前美股仍拥有看涨期权。2）汇率：关税政策加码支撑美元指数，关注 4 月 1 日美国关税审查结果和后续俄乌冲突变数；3）美债利率：短期或仍在特朗普政策预期加持下维持高位，3 月议息会议前后或可关注降息预期反向波动风险。 ❑ 重要经济数据：1）美国经济增长小幅放缓，消费保持韧性。美国 Q4 实际GDP 环比折年率初值 2.3%，低于预期值 2.7%和前值 3.1%。2024 年全年美国 GDP 增速为 2.8%，略低于 2023 年的 2.9%。分项看，个人消费、政府支出维持韧性是主要拉动，固定投资以及私人库存变化成为 GDP 增长的主要拖累。2）美国通胀压力暂缓。2024 年 12 月 PCE 同比 2.6%，预期值 2.6%，前值 2.4%；核心 PCE 同比 2.8%，预期值 2.8%，前值 2.8%。3）欧元区经济增长放缓。2024 年 Q4 欧元区 GDP 环比增长 0.0%，低于市场预期的 0.1%，前值 0.4%；同比增速 0.9%，低于预期值 1.0%，前值 0.9%。 ❑ 海外央行动态：1）美联储：1 月暂停降息，静观其变。1 月美联储宣布暂停降息，声明将“通胀已朝 2%的目标取得进展”说法改为“通胀仍然略高”，但鲍威尔在发布会解释称“只是精简语句…数据是好的”，我们认为鲍威尔仍想维持风险中性的姿态，但后续政策不确定性令其措辞不能太过绝对。短期看暂停降息未变，3 月不降息为大概率，但降息预期或有波动。中期看，降息趋势未变。事实上，2025 年 H1 美国通胀将继续走低，Q2 降息不无可能，但关税、削减财政支出和遣返非法移民令通胀存在变数。目前看，美联储跑在特朗普政府后面。2）欧央行：降息靴子如期落地，官员放鸽。1 月欧央行降息25BP，欧央行在声明中强调“通胀的回落处于正轨”，欧元区经济“面临不确定性”，且“短期内仍将保持疲软”，会后官员集体放鸽。预计 2025 年上半年可以看到更多的降息。3）日本央行：未来仍可能择机加息。1 月 29 日公布的日本央行 12 月会议纪要显示，成员一致认为通胀预期适度上升。1 月 30日，日央行副行长冰见野良三表示“经济增长，工资上涨，生产率提高”的正向循环或将形成并触发后续加息靴子。1 月 31 日，日央行行长植田和男同样表示，当前金融市场已“明显响应”日央行“渐进式加息”的信息。 ❑ 时政要闻：1）特朗普动用部分关税筹码。2 月 1 日特朗普援引《国家紧急经济权利法》（IEEPA），对加拿大、墨西哥和中国的进口产品征收关税。加征关税成为特朗普施政的重要筹码。特朗普政府将对不同国家推出差异化的贸易政策以服务不同目标，对拉美各国换取遣返非法移民，对欧洲或为推动“海湖 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 王泺宾 S1090523070007 wangluoibin@cmschina.com.cn 春节假期海外数据事件盘点 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观分析报告 庄园协定”，对华或换取更多商品采购及推动俄乌冲突结束，对加拿大或为换取更好的北美自由贸易协定，对其他经济体或换取关税收入、缩减贸易赤字等。2）特朗普反移民政策实施坚决。上任之初，特朗普就启动了大规模打击移民行动，近期移民相关的总统行动也在不断推进。3）DeepSeek：火爆后的多方争夺。DeepSeek 火爆后多国竞相追逐研究，相关国际监管、同业竞争、芯片封锁等问题将进一步复杂化。 ❑ 境外资产表现：2025 年 1 月 28 日至 1 月 31 日，境外股市涨跌不一：美股整体下跌，标普 500 下跌 0.45%，纳斯达克综指下跌 0.54%，道指下跌 0.68%，德国 DAX 上涨 1.41%，法国 CAC 上涨 0.67%，英国富时 100 上涨 1.64%，日经 225 上涨 1.42%。国际债券：10 年期美债收益率上行 3.0BP 至 4.58%，10 年期德债和日债收益率分别下行 7.0BP、上行 2.0BP。外汇市场：美元指数上涨 0.58%，英镑、日元上涨，欧元、人民币、港币均下跌，离岸人民币从7.28 贬值小幅贬值至 7.29。商品市场表现分化：金属价格多数上涨，COMEX黄金、白银分别上涨 1.65%、4.56%，NYMEX 铂金、钯金分别上涨 9.10%、11.76%；LME 铜、铝、锌、镍分别上涨 0.66%、1.01%、-1.29%、-1.31%。工业品方面，WTI 原油下跌 1.68%，NYMEX 天然气下跌 12.30%。农产品价格方面，CBOT 大豆、CBOT 玉米、NYBOT 棉花分别下跌 0.12%、0.52%、1.66%，而 CBOT 小麦、NYBOT 糖、CME 猪肉分别上涨 2.89%、0.67%、0.72%。 ❑ 风险提示：全球经济和货币政策超预期。 敬请阅读末页的重要说明 3 宏观分析报告 正文目录 一、 海外重要经济数据 ...................................................................................... 4 （一）美国经济增长小幅放缓，消费保持韧性 ................................................... 4 （二）欧元区经济增长放缓 ................................................................................ 4 （三）其他经济数据汇总 .................................................................................... 5 二、 海外央行动态.............................................................................................. 6 （一）美联储：