宏观专题：春节假期之国内要闻-德邦证券

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 宏观专题 2025 年 02 月 04 日 宏观专题 证券分析师 张浩 资格编号：S0120524070001 邮箱：zhanghao3＠tebon.com.cn 研究助理 陈冠宇 邮箱：chengy＠tebon.com.cn 连桐杉 邮箱：liants＠tebon.com.cn 相关研究 春节假期之国内要闻 [Table_Summary] 投资要点：  春运：春运已过半场，驾车出行、一线迁出成为热门现象。2025 年春运时间已经过半，交通运输部公布的数据显示，公路、铁路、水路、民航等客运量均表现较强，多数日期高于近年同期，而其中公路客运量增长尤为明显，驾车出行或成为更多居民春节出行的选择；百度迁徙指数反映出春运客流量在节前的分布更加密集，四大一线节前迁出指数明显较高，或给低线城市到来消费动力。  保险：保费收入增速创疫情以来新高。1 月 26 日，金监总局发布 2024 年 12 月保险业经营情况表，2024 年原保险保费收入同比增长 11.2%，创疫情以来增速新高。从结构上看，人身险是保费收入大幅增长的主要支撑，而人身险中寿险收入增速最高，考虑到寿险通常具有较高的存续期，对于保险公司而言寿险收入增长更快、占比更高可能意味着负债端久期在拉长，也指向保险资金对长久期资产接受度上升。  消费品以旧换新：扩围数码，成效显著。继 1 月 8 日发改委发布 2025 年消费品以旧换新政策后，春节前，多地发布 2025 年以旧换新相关政策，多数聚焦数码产品以旧换新等增量措施，春节期间相关政策成效显著。广东、云南、河北、山东等地数码产品以旧换新数据亮眼。  电影：春节档总票房破 70 亿，小城市观影需求增多。2025 年春节档电影市场延续火爆态势，票房收入约为 70.5 亿元，略低于 2024 年，高于 2018 至 2023 年（除2020 年）的 65 亿均值。我们从票房、影片数、场次、上座率、平均票价和人次六个维度比较了 2025 年春节档电影与 2024 年以及 2018 至 2023 年的差异。此外，2025 年春节档一线城市的电影票价普遍正常，部分市中心影院票价低于三四线城市。  地产：二手房价格环比跌幅收窄，超 32 城发收储细则。2025 年春节期间全国大中城市商品房成交面积低于历史同期水平。2025 年 1 月以来，市场逐步进入春节节奏，冰山 70 指数月环比逐步收窄到了-0.56%，1 月跌幅收窄主因春节效应。此外，据冰山测算，预计 2 月冰山指数环比会在-0.3%左右。高频数据上，全国 30 大中城市商品房成交面积（7 日移动平均）在 2025 年除夕前一天自 5.9 万平方米下降至 1.0 万平方米，远低于 2024 年同期的 19.6 万平方米和 2018 至 2023 年的均值 39.5 万平方米。截止目前，全国超 32 城发地产“收储”细则。  博彩：1 月博彩收入下降 5.6%，消费者信心疲软。中国澳门博监局公布，2025 年1 月份博彩毛收入 182.54 亿元（澳门元，下同），按年跌 5.6%，按月则增加 5,200万元或 0.29%。中国澳门特别行政区政府经济财政司司长戴建业表示，“赌收按年下跌，相信主要是季节性因素影响，因今年农历新年错开在 1、2 月，赌收在 1 月前段有所放缓，后段加速明显。澳门基本面保持稳定，对今年澳门经济保持乐观”。  风险提示：（1）全球地缘政治风险上升；（2）测算过程存在一定误差；（3）货币、财政政策超预期。 宏观专题 2 / 15 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 春运：上半场运量超近年同期 ..................................................................................... 5 2. 保险：保费收入增速创疫情以来新高 .......................................................................... 8 3. 消费品以旧换新：扩围数码，成效显著 ....................................................................... 8 4. 电影：春节档总票房破 70 亿，小城市观影需求增多 ................................................ 10 5. 地产：二手房价格环比跌幅收窄，超 32 城发收储细则 ............................................. 12 6. 博彩：1 月博彩收入下降 5.6%，消费者信心疲软 ..................................................... 13 7. 风险提示 .................................................................................................................... 14 宏观专题 3 / 15 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图 1：历年春运铁路客运量 .............................................................................................. 5 图 2：历年春运铁路客运量同比 ....................................................................................... 5 图 3：历年春运水路客运量 .................................