2025年A股春季策略报告：枕戈待旦，进击“黄金右脚”-浙商证券

证券研究报告 | A 股策略季度 | 中国策略 http://www.stocke.com.cn 1/47 请务必阅读正文之后的免责条款部分 A 股策略季度 报告日期：2025 年 02 月 03 日 枕戈待旦，进击“黄金右脚” ——2025 年 A 股春季策略报告 核心观点 春节前交投逐渐清淡，市场以震荡整理为主；但是随着上证在 3087-3152 区域止跌企稳，本轮调整的“左脚”得到确认。展望后市，由于年初技术结构受损、市场仍有构筑“右脚”需要，加之节日期间特朗普开启加征新一轮关税，预计节后市场大概率踩出“黄金右脚”，为投资人带来中线配置机会。基于上述判断，建议投资人耐心持有当前仓位，并在“右脚”下踩时择机增配。关于配置方向，综合考虑风格打分表、行业打分表和日历效应，风格方面关注小盘、成长和周期，行业方面关注有色、房地产、计算机和传媒等。主题方面关注 AI（DeepSeek）、春晚亮相的人形机器人等科技方向。 ❑ 大势研判：进击“黄金右脚”，中线行情可期 综合考虑国内政策、经济周期、国外形势、资金数据、市场情绪、宽基估值等因素，我们对市场保持积极乐观。1 月 13 日上证指数在 3087-3152 区域止跌反弹，本轮调整的“左脚”得到确认。由于年初市场跌速较快、技术结构受到一定程度损伤，市场仍有震荡构筑“右脚”的需要。预计春节后“黄金右脚”踩实后，各大宽基指数大概率共振向上，中线行情可期。若北证 50 回踩“左脚”附近，有望迎来“黄金右脚”增配机会。 ❑ 风格轮动：市值看小盘，估值选成长，中信择周期 风格比较表综合考虑动量、估值、拥挤、景气、宏观、资金六大因子，结果显示：1）市值（规模）风格：巨潮小盘优于巨潮大盘；2）估值风格：国证成长优于国证价值；3）中信风格：排名依次为稳定、成长、周期、金融和消费，成长和周期相对占优。综合而言，小盘、成长和周期值得关注。 ❑ 行业配置：关注有色、地产、计算机和传媒四大方向 在风格比较的基础上，借助行业打分表分析工具，结合基本面和交易面逻辑，我们建议关注：有色金属、房地产、计算机和传媒四大方向。关注交易层面超跌，或具有基本面边际催化的方向，如调整幅度较大，具有困境反转逻辑的房地产；受益于业绩预期高增长、伦敦金价格创新高、美联储降息周期的有色金属行业；关注调整幅度较大，受益于 DeepSeek 降低算力成本的 AI 下游，如行业维持高景气的计算机和春节票房创历史新高的传媒。 ❑ 日历效应：春节至 3 月初上涨概率较高，小盘相对占优 2010-2024 年春节至 3 月初，万得全 A 指数获得正收益的概率较高，高达 80%，收益率中位数为 2.8%。宽基方面，国证 2000、中证 1000 和中证 500 相对占优，风格方面万得微盘股指数、小盘成长和周期相对占优，金融和大盘价值表现落后；行业方面通信、计算机与电子为代表的 TMT 和机械、基础化工、电力及公用事业为代表的周期占优。 ❑ 主题投资：关注 AI（DeepSeek）、春晚亮相的人形机器人等科技方向主题 基于 7 维度主题投资打分模型，目前 AI、人形机器人、豆包、并购重组等主题的得分靠前。DeepSeek 通过提供低成本、高性能的 AI 大模型，大幅降低了 AI 技术的应用门槛，有望加速 AI 下游应用和商业化场景的落地。2025 年春晚人形机器人亮相，完成了高难度动作的表演。Unitree H1 机器人的出色表现引发了市场对人形机器人未来在更多领域落地应用的憧憬。 ❑ 风险提示 国际地缘政治风险超预期；国内经济恢复不及预期；模型主观性；历史数据不代表未来。 分析师：廖静池 执业证书号：S1230524070005 liaojingchi@stocke.com.cn 分析师：王大霁 执业证书号：S1230524060002 wangdaji@stocke.com.cn 分析师：赵闻恺 执业证书号：S1230524100006 zhaowenkai@stocke.com.cn 分析师：高旗胜 执业证书号：S1230524100005 gaoqisheng@stocke.com.cn 分析师：黄宇宸 执业证书号：S1230523080004 huangyuchen01@stocke.com.cn 研究助理：张沛 zhangpei@stocke.com.cn 研究助理：黄海童 huanghaitong@stocke.com.cn 相关报告 1 《东方力量四两拨千斤，AI 下游和市场风偏双受益》 2025.01.29 2 《2025 年二月策略金股报告》 2025.01.27 3 《2025 年度策略金股报告》 2025.01.27 A 股策略季度 http://www.stocke.com.cn 2/47 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 大势研判：进击“黄金右脚”，中线行情可期 ......................................................................................... 5 1.1 观政策：增长目标较积极，财政发力扩内需 .................................................................................................................. 5 1.2 看经济：三大经济周期，有望共振向上.......................................................................................................................... 7 1.3 析形势：中美冷暖交替，关系错综复杂.......................................................................................................................... 9 1.4 解资金：宏观边际好转，微观逐渐回暖........................................................................................................................ 11 1.5 察情绪：成交企稳回升，换手下行放缓........................................................................................................................ 13 1.6 剖估值：权重估值合理，中证 1000 估值回落 ...........................................................................................