煤炭行业月度供需数据点评：12月供给持续回升，制造业投资延续高增

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1煤炭煤炭月度供需数据点评同步大市-A(维持)12 月供给持续回升，制造业投资延续高增2025 年 1 月 24 日行业研究/行业月度报告煤炭板块近一年市场表现资料来源：最闻首选股票评级相关报告：【山证煤炭】业绩预告陆续启动，关注宏观预期改善-【山证煤炭】行业周报（20250113-20250119）： 2025.1.20【山证煤炭】以进促稳，红利套息-25 年煤炭年度策略报告 2025.1.15分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com刘贵军执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com投资要点：月度供需数据：供给：24 年全年原煤供给较 23 年同期小幅上升。2024 年 1-12 月，原煤累计产量实现 47.59 亿吨，同比增 1.30%，同比增速较 2023 年同期下降。其中 12 月当月原煤产量实现 4.39 亿吨，同比增 4.20%，同比增速较去年同期增长。需求：1-12 月制造业投资延续高增，下游需求整体承压。固定资产投资增速整体稳定，制造业投资高增。24 年 1-12 月固定资产投资同比增 3.2%（较 23 年同期增 0.2 个百分点）。其中制造业投资增 9.20%（较去年同期增加 2.7 个百分点）、基建投资增 4.4%（较去年同期减少 1.5 个百分点）、房地产投资降 10.6%（降幅较去年同期增加 1.0 个百分点）。24 年 1-12 月火电累计增速实现 1.50%，较去年同期降 4.59 个百分点；焦炭累计增速实现-0.80%，较去年同期减 4.38 个百分点；生铁累计增速实现-2.30%，较去年同期减 3.00 个百分点；水泥累计增速实现-9.50%，较去年同期减 8.80 个百分点。进口：1-12 月进口量延续增长。1-12 月进口量延续增长。2024 年 1-12 月进口量累计实现 54270 万吨，同比增 14.40%，12 月当月实现进口量 5234.6 万吨，同比增 10.67%，增速较去年同期明显下降。价格：动力煤及焦煤价格整体呈相对弱势。24 年山西优混 5500 动力煤均价 862 元/吨，较 23 年同比降 11.9%，较 19-24 年五年均价水平低 116 元/吨；其中 12 月均价 795元/吨，同比降 15.70%，环比降 5.96%。24 年京唐港主焦煤均价 1978 元/吨，较 23 年同比降 12.6%，较 19-24 年五年均价水平低 258 元/吨；12 月均价 1591 元/吨，同比降 41.34%，环比降 4.08%。24 年天津港二级冶金焦均价 1837 元/吨，较 23 年同比降 17.1%，较 19-24年五年均价水平低 554 元/吨；12 月均价 1635 元/吨，同比减 30.90%，环比降 3.12%。点评与投资建议：12 月当月原煤供给数据略超预期，需求端后续有望改善。供给方面，煤炭产地安监趋于常态化叠加进口增速环比回落，12 月当月供给回升。需求方面，12 月火电暖冬下用煤需求仍未释放，国内港口动力煤价格呈相对弱势。焦煤、焦炭方面，需求偏弱运行，非电耗煤增量需求仍然有限，下游钢厂开工率下降，焦煤价格较为承压。整体来看，由于安监严格常态化，同时稳经济政策仍有空间，后期地产、基建等稳经济政策仍存边际改善预期，煤炭需求刚性较强。短期来看，临近春节，安全考量及放假需求下部分煤炭企业供应减量；中期看，2025 年进口长协签订增长预期不强，因此进口总量预计不会有太大的增长，预计 2025 年供给增量或来自疆煤，我们认为 2025 年煤炭供需关系很难进一步宽松，煤炭价格不存在大幅波动可能。建议关注：回购增持再贷款和 SFISF 等货币工具市场案例不断落地，套息交易有望不断深化煤炭红利价值，建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种。弹性高股息品种行业研究/行业月度报告请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2方面，相对更看好【广汇能源】、【平煤股份】、【兖矿能源】、【恒源煤电】、【昊华能源】、【淮北矿业】、【晋控煤业】。稳定高股息品种方面，相对更看好【中国神华】、【陕西煤业】、【中煤能源】。山西煤企频繁扩储，按单吨成交资源价款推算市值水平远高于当前市值，前期减产利空出尽，相关企业估值具备较大修复空间，建议关注【华阳股份】、【潞安环能】、【山西焦煤】。风险提示：供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。行业研究/行业月度报告请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3目录1. 供给端：24 年原煤供给同比增长，12 月同比增速较去年同期增长.........................................................................52. 需求端：1-12 月制造业投资延续高增，下游需求整体承压。...................................................................................53. 进口煤：1-12 月煤炭进口延续增长，12 月增速环比放缓..........................................................................................74. 价格表现：动力煤及焦煤价格整体呈相对弱势...........................................................................................................75. 点评与投资建议............................................................................................................................................................... 96. 风险提示......................................................................................................................................................................... 10图表目录图 1： 原煤累计产量&增速（万吨；%）........................................................................................................................5图 2： 原煤产量季节分布（万吨）............................................................