北玻股份(002613)投资价值分析报告:玻璃深加工领域龙头,设备及产品双轮驱动
敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2025 年 1 月 26 日 公司研究 玻璃深加工领域龙头,设备及产品双轮驱动 ——北玻股份(002613.SZ)投资价值分析报告 增持(首次) “玻璃深加工设备及产品”双业务的一体化产业布局。公司设备产品主要有玻璃钢化设备、风机设备、镀膜玻璃设备等,玻璃深加工产品主要为高端幕墙玻璃。公司两项业务形成持续良性互动循环、相辅相成,塑造出产品、技术、合作等优势。2023 年,公司实现营业收入 16.55 亿元,其中设备业务收入占比为 55.47%,深加工玻璃产品业务收入占比为 42.54%。受益于产品销售结构改善,高附加值产品收入占比提升,公司盈利能力提升显著。目前,海外市场拓展已成为公司业绩增长的核心动力之一,2023 年海外收入为 5.69 亿元,收入占比达到 34.38%。2024 年公司完成定增募资 5 亿,主要用于设备及高端幕墙玻璃的生产基地建设。 设备业务:玻璃钢化设备业务稳固,新产品提升发展空间。玻璃钢化是玻璃深加工的基础工艺之一,玻璃钢化设备市场前景广阔,本土企业在全球具备较强竞争力。1994 年公司研制出第一台“水平辊道式玻璃平弯钢化电炉机组”,填补了国内空白。目前,玻璃钢化设备为公司支柱产业之一,技术优势显著。光伏玻璃为公司钢化设备下游的核心市场之一,近年来海外市场拓展成效显著。公司风机产品采用创新的三元流技术方案,性能显著优于传统风机产品,替代空间广阔,2023 年实现收入 1.12 亿。公司自主研制国内首台商用低辐射镀膜玻璃设备,在国内同类厂商中处于领先地位,未来有望在光伏钙钛矿电池领域取得重点突破。 高端幕墙玻璃业务:技术全球领先,已成为公司第二增长曲线。全球幕墙市场规模达千亿美金,我国已成为最大市场,其中玻璃幕墙为应用最广的建筑幕墙。公司幕墙玻璃产品,定位高端市场,实行差异化战略,已发展成为全球知名品牌。公司技术全球领先,产品在多个方面都实现了行业内的最优极限指标,例如提供北京泰康大厦的单片玻璃 50.85 平方米,获得了世界吉尼斯记录认证。公司高端幕墙玻璃产品已应用于众多世界级地标性高端建筑,例如国家体育场鸟巢、国家大剧院、上海中心、卡塔尔卢塞尔塔、阿布扎比国际机场、美国苹果总部等。2020年至 2023 年,子公司天津北玻在超大规格节能结构玻璃和弯钢化玻璃细分市场,连续四年国内市场占有率排名第一,全球市场占有率排名前三。目前,高端幕墙玻璃业务已成为公司第二增长曲线,未来发展空间广阔。 盈利预测、估值与评级: 我们预测公司 2024-2026 年营收分别 16.92、18.15和 20.34 亿元,归母净利润分别为 1.04、1.22、1.44 亿元。北玻股份为玻璃深加工领域龙头,目前实现了“玻璃深加工设备及产品”双业务的一体化产业布局,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:宏观环境波动风险;贸易政策及汇率的风险;市场竞争加剧风险。 公司盈利预测与估值简表 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,496 1,655 1,692 1,815 2,034 营业收入增长率 -11.94% 10.62% 2.23% 7.29% 12.03% 归母净利润(百万元) 36 83 104 122 144 归母净利润增长率 -35.29% 132.68% 25.22% 17.94% 18.10% EPS(元) 0.04 0.09 0.09 0.11 0.13 ROE(归属母公司)(摊薄) 2.18% 4.83% 4.60% 5.31% 6.12% P/E 104 45 42 36 30 P/B 2.3 2.2 1.9 1.9 1.8 注:公司 22-23 年股本为 9.37 亿股,24-26 年股本预测均为 11.01 亿股 资料来源:Wind,光大证券研究所预测,股价时间为 2025-01-22 当前价:3.95 元 作者 分析师:贺根 执业证书编号:S0930518040002 021-52523863 hegen@ebscn.com 分析师:孙伟风 执业证书编号:S0930516110003 021-52523822 sunwf@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 11.01 总市值(亿元): 43.47 一年最低/最高(元): 2.75/4.70 近 3 月换手率: 116.90% 股价相对走势 -31%-15%1%16%32%01/2404/2407/2410/24北玻股份沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 1.00 6.77 -21.12 绝对 -2.47 2.33 -3.64 资料来源:Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 北玻股份(002613.SZ) 投资聚焦 关键假设 1、专用设备业务:2023 年专用设备业务收入为 9.18 亿元,其中玻璃钢化设备收入 7.28 亿元,风机设备收入 1.12 亿元,镀膜玻璃设备收入 0.58 亿元,玻璃仓储及自动化连线收入 0.14 亿元,预处理设备收入 0.06 亿元。2024 年上半年专用设备业务收入 4.67 亿元,同比下滑 9.40%;其中,镀膜玻璃设备收入为 0,2023 年同期收入为 0.54 亿元,主要原因为设备体量较大、生产制造周期较长,进而导致交付周期延长。由于交付问题,上半年公司专用设备业务的增速出现下滑,我们预期下半年交付问题有望得到缓解,我们预测 2024 年全年该业务收入有望与上一年度持平,增速同比为 0%。在海外市场开拓、新产品推广的两大助力下,我们预测 2025-2026 年该项业务收入同比增速均为 5%。2023 年以来,公司专用设备业务毛利率处于上行趋势,主要原因为销售结构的改善,单价较高的高端型玻璃钢化设备和可应用于光伏玻璃领域的连续式玻璃钢化设备销售占比不断提升。我们预测 2024-2026 年该项业务毛利率分别为 26.00%、26.50%、27.00%。 2、非金属材料业务:公司非金属材料的收入以深加工玻璃为主,其中高端幕墙玻璃为公司的核心产品,2023 年公司深加工玻璃收入为 7.04 亿元。2024 年上半年该业务收入 3.41 亿元,同比下滑 6.26%,但客户拓展方面取得突出表现。2024 年,公司持续开展与沙特地区如未来之城项目方对接,争取实现产品在海外规模市场应用;国内市场方面,高端豪宅玻璃销售部门实现多省市经销代理机构联合合作,市场拓展进一步完善。我们预测 2024 年该项业务收入同比增速为5%;在海外客户进一步拓展及国内市场切入高端豪宅领域的两大因素助力下,我们预测 2025-2026 年增速分别提升至 10%、20%。毛利率方面,高附加值订单陆续交货,高端幕墙玻璃产品单位价格提升明显,我们预测该业务毛利率有望保持上行趋势,2024-2026 年分别为 28
[光大证券]:北玻股份(002613)投资价值分析报告:玻璃深加工领域龙头,设备及产品双轮驱动,点击即可下载。报告格式为PDF,大小1.68M,页数26页,欢迎下载。
