公司点评报告：扭亏为盈，CW DFB激光器的研发取得阶段性成果

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 通信设备 分析师：李璐毅 登记编码：S0730524120001 lily2@ccnew.com 021-50586278 扭亏为盈，CW DFB 激光器的研发取得阶段性成果 ——仕佳光子(688313)公司点评报告 证券研究报告-公司点评报告 买入(上调) 市场数据(2025-02-06) 收盘价(元) 17.70 一年内最高/最低(元) 23.26/8.17 沪深 300 指数 3,842.83 市净率(倍) 6.95 流通市值(亿元) 81.21 基础数据(2024-09-30) 每股净资产(元) 2.55 每股经营现金流(元) 0.00 毛利率(%) 25.84 净资产收益率_摊薄(%) 2.08 资产负债率(%) 28.26 总股本/流通股(万股) 45,880.23/45,880.23 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《仕佳光子(688313)公司深度分析：国内领先的光芯片厂商，深耕有源和无源工艺平台》 2024-12-27 《仕佳光子(688313)季报点评：毛利率显著提高，AWG 订单充足》 2024-10-24 《仕佳光子(688313)中报点评：光芯片及器件业务收入高速增长，持续开拓下游市场》 2024-09-11 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 02 月 07 日 事件：公司发布 2024 年业绩预告， 2024 年，预计实现营收 10.74 亿元，同比增长 42.36%；预计实现归母净利润 0.65 亿元，扭亏为盈；预计实现扣非净利润 0.48 亿元，扭亏为盈。 点评： ⚫ AI 算力需求拉动数通市场快速增长，公司 AWG、DFB、MPO 等产品订单快速增长。2024 年预计公司营收同比增长 42.36%。受AI 算力需求驱动，数通市场快速增长；公司适应市场需求，持续研发投入和技术创新，产品竞争优势凸显，客户认可度提高。AWG系列产品、DFB 系列产品、MPO 相关产品、室内光缆以及线缆高分子材料等业务订单量同比均实现增长。 ⚫ 产品良率提高，盈利能力增强。2024 年预计公司归母净利润、扣非净利润扭亏为盈，主要因营收同比增长，公司提高运营管控能力，产品竞争力提高，盈利能力增强。2024 年前三季度，公司毛利率为 25.84%，同比提高 6.06pct。2024Q3 毛利率为 29.08%，同比提高 7.31pct。2024 年前三季度，公司期间费用率为 20.49%，同比下降 4.79pct，其中：销售费用率、管理费用率、财务费用率同比-0.74pct、-1.63pct、+1.27pct。公司持续加强降本增效工作，提升研发成本的精细化管控能力，通过技术创新等手段，提高产品良率，降低产品成本。 ⚫ 公司研发的 CW DFB 激光器芯片产品已形成一定量产和小批量对外销售。针对光交换、光计算等算力应用的硅光需求越来越受到业界关注，其中外置高功率的连续波分布反馈激光器 CW DFB 光源是硅光实现完整功能的关键配套芯片。公司最新开发的 CW DFB 激光器产品在 50℃下实现功率大于 1000 毫瓦的突破，相关产品已送客户端验证。目前，公司的 CW DFB 激光器芯片产品已经形成 75mW、100mW、200mW、500mW、850mW、1000mW 等相对全面的产品序列。公司 CW DFB 激光器系列产品已完成性能和部分产品可靠性内部测试工作，该产品已形成一定量产和小批量对外销售，CW DFB 激光器相关产品将进一步丰富公司产品线和核心技术储备，巩固市场竞争力与市场占有率。 ⚫ 通过泓淇光电基金间接投资福可喜玛，有利于保持 MT 插芯持续供货的稳定性，构建完善的产业链体系。公司参与投资设立泓淇光电基金，占总出资比例 39.80%，围绕公司产业链上下游进行投资。泓淇光电于 2025 年 1 月 27 日与致尚科技签署框架协议，暂定出资3.26 亿元收购致尚科技持有的福可喜玛 53%的股权。随着 Al 数据中心带宽密度快速提升，光纤连接需求旺盛，带动公司 MPO 高密-6%28%61%94%127%161%194%227%2024.022024.062024.102025.02仕佳光子沪深300 通信设备 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 度光纤连接器快速增长。MT 插芯作为 MPO 高密度光纤连接器的核心构造元素，实现了光纤跳线的高密度、高速度传输，为数据中心网络架构中的高速数据传输提供支持，MT 插芯的需求快速增长。公司通过泓淇光电基金间接投资福可喜玛，有利于保持 MT 插芯持续供货的稳定性，构建完善的产业链体系，提高核心竞争力。 ⚫ AI 算力需求驱动数通市场持续增长，电信市场有复苏迹象。（1）数通市场：400G/800G 光模块需求不断增加，带动公司光芯片及器件实现快速增长。光通信行业处在硅光技术 Sip 规模应用的转折点，LightCounting 预计硅光子芯片的销售额将从 2023 年的 8 亿美元增加到 2029 年的 30 亿美元以上。400G+高速数通光模块市场中，2028 年硅光的渗透率到将达到 48%。（2）电信市场：电信领域的光模块市场需求有复苏的迹象。FTTR 进入规模部署阶段，带动公司传统光芯片 2.5G DFB 和 10G DFB 业务实现快速增长。随着千兆光纤网络升级，全球运营商在向 10G PON 升级，未来将继续向50GPON 演进。根据 Omdia 的预测，2024-2028 年，50G PON 端口出货量将不断提升，并保持每年 200%的复合年增长率。 ⚫ 室内光缆和线缆高分子材料市场需求稳步增长。（1）室内光缆：海外市场对 AI 数据中心用多芯和大芯数光缆的需求增长，带动公司光缆相关产品实现增长。光纤光缆作为信息传输基础设施的核心组件，市场需求保持增长。英国商品研究所（CRU）预测全球光缆需求在 2025 年将迎来复苏，年增长率为 6.2%，达到 5.68 亿芯公里，这将为光纤光缆出口提供市场机遇。（2）线缆高分子材料：线缆高分子材料行业的下游行业为电线电缆行业，作为电线电缆的主要原材料之一，其发展与电线电缆行业发展密切相关。根据《中国电线电缆市场 2023 白皮书》的预测，2024-2026 年整体电缆市场规模预期增速分别为 5.8%、4.5%、3.1%，随着新能源汽车产销量的稳步攀升，以及数据中心用光缆材料和储能线缆材料等领域的发展，公司主要产品未来的需求将稳步增长。 盈利预测及投资建议：作为国内少数同时具有无源芯片和有源芯片的双平台 IDM 模式企业，公司 AWG 芯片、MPO 光纤连接器、CW DFB激光器等产品有望受益于 AI 数据中心的高速发展和光通信新技术路径的