基站射频芯片形成全产业链竞争优势，推动产业链国产化加速发展

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 中瓷电子（003031.SZ）：基站射频芯片形成全产业链竞争优势，推动产业链国产化加速发展 2025 年 2 月 6 日 推荐/首次 中瓷电子 公司报告 中瓷电子基本建立氮化镓通信基站射频芯片完整产业链。中瓷电子原主营业务是通信器件用电子陶瓷外壳研发、生产和销售；2023年，上市公司通过资产重组，新增氮化镓通信基站射频芯片与器件、微波点对点通信射频芯片与器件、碳化硅功率模块及其应用业务。借助并购重组，上市公司成为国内领先的通信射频芯片与器件供应商，基本建立了氮化镓通信基站射频芯片研发、设计、制造、封装测试、销售的完整产业链。公司依托内部产业链协同，可以更好保障产品质量和供货稳定性，同时降低产业链沟通成本，实现降本增效。公司在基站射频芯片形成全产业链竞争优势。 在电信基础设施领域，2023 年全球氮化镓射频器件市场规模 5.22亿美元，预计 2029 年将增长到 8.94 亿美元。2025 年国内 5G 基站建设数量下滑，氮化镓射频器件市场相应受到影响。而在国防和卫星通信应用，氮化镓射频器件市场保持稳定增长趋势，有助于驱动氮化镓射频器件市场复苏。 根据 Yole 市场报告，2022 年全球基站功放市场份额排名前五的公司分别是恩智浦、住友电气、Skyworks、Qorvo 和 Broadcom，合计市场份额 76%。其中，恩智浦的市场份额为 28％，住友电气的市场份额为 16％，Skyworks 的市场份额为 13％，Qorvo 的市场份额为 10％，Broadcom 的市场份额为 9％。可以看到，基站功率放大器市场基本被海外厂商垄断，但近几年国内厂商开始崭露头角。其中中瓷电子旗下博威公司氮化镓通信基站射频产品实现了氮化镓基站功放全频段、全功率等级、全系列开发和产业化，是国内少数实现氮化镓 5G 基站射频芯片与器件技术突破和大规模产业化批量供货单位之一。 中瓷电子推动氮化镓射频产业链国产化加速发展。经过多年持续研发，中瓷电子旗下博威公司先后攻克了氮化镓Doherty功放线性、EVM 及效率提升、功放与基站系统DPD 算法失配等难题，突破了产品的直通率、低成本微波封装技术、高效可信自动化射频功率测试系统等产业化技术，解决了“卡脖子”问题，形成拥有自主知识产权的半导体器件和集成电路完整产品体系，实现多项国内首创。 作为本土企业，博威公司在国内 5G 基站建设中发挥了重要作用，推动了我国在第三代半导体射频元器件领域从材料，到工艺、设计、公司简介： 中瓷电子是专业从事电子陶瓷系列产品研发、生产和销售的高新技术企业，深耕电子陶瓷领域，持续创新陶瓷材料体系，提升产品设计和工艺能力，致力于成为世界一流的电子陶瓷产品供应商。 资料来源：公司公告 未来 3-6 个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍： 无 交易数据 52 周股价区间（元） 60.09-34.7 总市值（亿元） 216.96 流通市值（亿元） 79.47 总股本/流通A股（万股） 45,105/45,105 流通 B 股/H 股（万股） -/- 52 周日均换手率 3.04 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：石伟晶 021-25102907 shi_wj@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480518080001 -34.0%-19.9%-5.8%8.3%22.5%36.6%2/65/78/611/52/4中瓷电子沪深300P2 东兴证券深度报告 中瓷电子（003031.SZ）：基站射频芯片形成全产业链竞争优势，推动产业链国产化加速发展 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 封装测试及应用全产业链的自主可控，填补多项国内空白，带动业内产业链上下游发展与优化升级。 公司盈利预测及投资评级：当前公司具备电子陶瓷材料及元件、第三代半导体器件及模块两大核心业务，基本建立氮化镓通信基站射频芯片完整产业链，符合 5G 基站的建设需求，随着射频芯片的国产化替代和技术进步，公司第三代半导体器件及模块业务将会进一步增长，成为公司收入增长的主要驱动力。我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 25.89、27.19、29.52 亿元，归母净利润分别为4.82、5.14、5.55 亿元。对应 PE 分别为 32X、30X、28X。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险；地缘政治环境风险。 财务指标预测 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,304.91 2,675.57 2,589.12 2,718.93 2,951.77 增长率（%） 28.72% 105.04% -3.23% 5.01% 8.56% 归母净利润（百万元） 148.66 489.98 481.97 514.03 555.17 增长率（%） 22.19% 229.61% -1.64% 6.65% 8.00% 每股收益（元） 0.71 2.03 1.50 1.60 1.72 PE 68 24 32 30 28 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 东兴证券深度报告 中瓷电子（003031.SZ）：基站射频芯片形成全产业链竞争优势，推动产业链国产化加速发展 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目 录 1. 中瓷电子在基站射频芯片形成全产业链竞争优势 ................................................................................................................ 4 2. 全球氮化镓射频器件市场平稳增长，海外厂商格局占优 ..................................................................................................... 6 3. 中瓷电子推动氮化镓射频产业链国产化加速发展 ................................................................................................................ 8 4. 盈利预测及评级 .................................................................................................................................................................11 5. 风险提示 ....................................................................................................