有色金属与新材料周报：特朗普政策弱于市场预期，有色金属价格抬升

有色金属与新材料周报 特朗普政策弱于市场预期，有色金属价格抬升 有色金属与新材料 2025 年 1 月 26 日 行业深度报告 行业报告 行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业周报 行业报告 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 陈潇榕 投资咨询资格编号 S1060523110001 chenxiaorong186@pingan.com.cn 马书蕾 投资咨询资格编号 S1060524070002 mashulei362@pingan.com.cn 核心观点：  贵金属-黄金：特朗普政策不确定性仍存，金价持续走高。 截至 1.24，COMEX 金主力合约环比上涨 1.36%至 2777.4 美元/盎司；SPDR 黄金 ETF 本周环比减少 2.2%至 860.17 吨。本周特朗普就任美国总统，当前来看特朗普政策基调及具体落地仍存不确定性，市场对其相关政策不确定性交易再度抬升。金价本周呈现偏强走势。我们认为短期美国政策的不确定性、中期二次通胀预期以及长期美元信用边际走弱仍为黄金定价的核心逻辑，持续看好黄金上方空间。  工业金属：特朗普就任初期政策弱于市场预期，有色金属价格抬升。  铜：截至 1.24，SHFE 铜主力合约环比下跌 0.9%至 75870 元/吨。基本面来看，截至 1.23 国内铜社会库存达 12.72 万吨，环比累库 1.91 万吨。截至 1 月 24 日，LME 铜库存达 25.76 万吨，环比去库 0.25 万吨。据 SMM，1 月 24 日进口铜精矿指数报-2.2 美元/吨，加工费环比下跌 5.33 美元/吨，重回 负数区间。据 SMM，2025 年上半年铜精矿长单 TC 敲定至 23.25 美元/吨，下半年为 21.25 美元/吨，较 2024 年 80 美元/吨现大幅下行。2025 年铜原料紧张问题或加速发酵。宏观层面来看，特朗普就任初期，其关税方面表态一定程度弱于市场预期，利空情绪短期释放，同时美元指数下跌，工业金属价格走高。中期来看，美国二次通胀仍有抬升风险，铜价预计仍受提振。长期来看，资源端刚性对铜价支撑持续，同时随着国内逆周期政策发力，铜需求有望持续回暖，建议关注铜长期机会。  铝：截至 1.24，SHFE 铝主力合约环比下跌 0.3%至 20400 元/吨。基本面来看，截至 1.23，国内铝社会库存达 46 万吨，环比累库 2 万吨。截至 1.23，LME 铝库存 59.5 万吨，延续去库趋势。本周氧化铝价格现持续回调，基本面来看，氧化铝价格持续回落，电解铝成本支撑继续走弱，电解铝利润持续修复。随着春节临近，电解铝库存进入累库阶段。宏观层面来看，特朗普就任初期关税表态弱于预期，电解铝市场情绪边际改善显著，铝价持续攀升。中长期来看，电解铝产能瓶颈凸显，政策助力下需求弹性有望加速释放，基本面预计持续向好，铝价中枢或进入升势；同时氧化铝价格中枢回落助力电解铝利润持续修复，建议关注铝板块配置价值。 -20%-10%0%10%20%30%24/0124/0324/0524/0724/0924/1125/01沪深300有色金属证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 有色金属·行业周报 2/ 13 投资建议：  本周，我们建议关注铜、铝板块。铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注：紫金矿业。铝：电解铝供弱需强格局有望加速发酵，铝价或将持续上行。建议关注：天山股份。 风险提示： 1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 有色金属·行业周报 3/ 13 正文目录 一、 有色金属指数走势 ................................................................................................................................ 4 二、 贵金属 .................................................................................................................................................. 5 2.1 黄金 ......................................................................................................................................................................................................... 5 三、 工业金属 .............................................................................................................................................. 6 3.1 铜 ............................................................................................................................................................................................................. 6 3.2 铝 ............................................................................................................................................................................................................. 7 3.3 锡 .........................................................................................................