银行业2025年初最新跟踪：信贷增量基本平稳，新发价格和资产质量稳定

请务必阅读正文之后的重要声明部分银行业 2025 年初最新跟踪：信贷增量基本平稳，新发价格和资产质量稳定银行证券研究报告/行业专题报告2025 年 01 月 26 日评级：增持（维持）分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn分析师：邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn分析师：马志豪执业证书编号：S0740523110002Email：mazh@zts.com.cn基本状况上市公司数42行业总市值(亿元)131,535.68行业流通市值(亿元)130,412.74行业-市场走势对比相关报告1、《详解基金 4Q24 银行持仓：主动资 金 加 速 增 持 核 心 优 质 标 的 》2025-01-252、《区域专题 | 江苏省经济领跑，基建制造业强势，区域银行享受 Beta红利》2025-01-223、《银行角度看 12 月社融：提前还款拖累企业中长期贷款，政府债继续支撑社融》2025-01-15重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2022A2023A2024E2025E2026E2022A2023A2024E2025E2026E江苏银行9.771.601.691.731.892.066.115.785.635.174.75买入渝农商行5.950.890.941.011.061.116.696.335.875.605.35买入沪农商行8.211.141.261.271.291.307.206.526.456.376.30增持招商银行40.265.265.635.885.976.077.657.156.846.746.64增持农业银行5.040.690.720.750.740.757.307.006.726.816.72增持备注：估值对应 2025/01/24 收盘价。报告摘要核心观点：1、预计 2025“信贷开门红”规模相比去年同期略降，但总体保持不弱水平；对公方面经济大省挑大梁；零售信贷恢复态势延续。新发利率平稳，零售价格承压。2、预计 2025 全年信贷投放增量持平去年，优势区位银行有望实现增速持平。在靠前发力的基础上，节奏向“4321”回归。3、息差方面，从存量视角、行业整体视角来看，今年息差压力小于去年；但从增量视角、个股视角来看，消费贷、经营贷价格下行压力大，去年息差降幅小的今年下行压力大。4、资产质量整体稳健，压力主要在普惠领域小企业和经营贷。开门红：总体平稳，结构分化。①量的方面：预计 2025 年 1 月“信贷开门红”新增贷款规模为 4.4 万亿元，受春节前置的扰动相比去年同期略降，但总体保持不弱水平；经济大省挑大梁。②价格方面：新发利率总体平稳，对公优选高收益项目，零售仍然承压。③结构方面：对公偏重基建、政策导向，零售信贷恢复态势延续。全年信贷投放规划：增量持平去年，呈现全国一般、区域分化特征。①总量方面：大部分银行计划 2025 年信贷增量与 2024 年持平，优势区位融资需求相对旺盛，有望实现增速持平。②节奏方面：季度摆布向“4321”回归，但一季度新增信贷预计仍在40%以上。③结构方面：对公信贷需求预计平稳，但景气度恢复需要时间，难以提供较大增量；零售方面，按揭企稳、消费贷发力，预计零售领域会带来一定的增长弹性。息差：压力仍存，收窄幅度有待观察。①存量视角、行业整体视角来看，在负债成本下行支撑下，2025 年行业息差压力会小于 2024 年；②从增量视角、个股视角来看，消费贷、经营贷价格下行压力大，去年息差降幅小的今年下行压力大。资产质量：总体平稳，关注普惠领域和三阶段缺口。①整体稳健，压力主要在普惠领域小企业和经营贷。②关注三阶段缺口，部分银行仍面临减值计提压力，非信贷部分压力可控。营收与业绩：营收有压力但也有支撑，利润有释放能力。①营收方面：利息收入拖累，手续费增速回到 0 左右，其他非息看 OCI 浮盈。②利润方面：即使考虑货币政策超预期宽松，银行板块仍有较强的能力维持利润正增长。其他：化债、大行注资、分红。①隐债置换：隐性债务占总贷款的比例在 2.7%-5.6%之间，对银行贷款总规模的冲击有限。②大行注资：目前仍在持续沟通，注资的时间、规模以及节奏均尚未确定，可关注董事会决议公告。③分红：分红比例总体平稳，未来仍有一定提升空间。投资建议：上半年经济惯性延续，预计高股息避险品种仍然占优；同时，结合目前市场偏好提升+未来经济预期有分歧的环境，可衍生出以下三条线索：①高股息银行：大行、招商银行、渝农商行、沪农商行；②拥有区位优势、确定性强的城商行：江苏银行、南京银行、成都银行、齐鲁银行；③核心资产：招商银行。风险提示：经济下滑超预期；金融监管超预期；研报信息更新不及时；政策落地不及预期。行业专题报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录一、开门红：总体平稳，结构分化.............................................................................41.1. 量：政策支持下总体不弱，信贷需求持续性仍待观察................................ 41.2. 价：新发利率总体平稳，对公优选高收益项目，零售仍然承压................. 71.3. 结构：对公偏重基建、政策导向，零售信贷恢复态势延续.........................8二、全年信贷投放规划：增量总体持平，区域有分化............................................... 92.1. 规划：增量持平，增速略下降，区域分化...................................................92.2. 节奏：季度摆布向“4321”回归，但一季度新增信贷预计仍在 40%以上102.3. 结构：按揭企稳、消费贷发力，预计零售领域会带来一定的增长弹性.....11三、息差：存量视角看压力较去年缓解，但增量视角仍有压力.............................. 123.1. 存量视角：存款成本下行在一定程度上对冲重定价和存量按揭下调影响.123.2. 增量视角：消费贷、经营贷价格下行压力大，去年降幅小的今年压力大.13四、资产质量：总体平稳，关注普惠领域和三阶段缺口......................................... 154.1 整体稳健，细分领域有分化、压力主要在普惠领域小企业和经营贷.........154.2 关注三阶段缺口：部分银行仍面临减值计提压力，非信贷部分压力可控..17五、营收与业绩：营收有压力但也有支撑，利润有释放能力..................................185.1. 营收：利息收入拖累，手续费增速回到 0 左右，其他非息看 OCI 浮盈... 185.2. 利润仍有释放能力，行业业绩韧性强...............................................