银行业周报：中长期资金入市，有利支撑低波红利的银行股

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 银行 2025 年 01 月 26 日 银行业周报（20250120-20250126） 推荐 （维持） 中长期资金入市，有利支撑低波红利的银行股  市场回顾：2025/1/20-2025/1/26，主要指数沪深 300 上涨 0.54 %，上证综指上涨 0.33%，创业板指数上涨 2.64%。2025/1/20-2025/1/26 沪深两市主板 A 股日均成交额 7,754.78 亿元，较上周上升 2.13% ；截至 1/23 两融余额 18,200.29亿元，较上周下跌 0.26%。  银行板块：2025/1/20-2025/1/26 申万银行指数周涨 0.04%。其中 A 股涨幅靠前的是：长沙银行（+7.39%）、光大银行（+7.15%）、民生银行（+2.24%）、苏农银行（+1.92%）、邮储银行（+1.90%）；A 股跌幅靠前的是：苏州银行（- 3.46%）、中信银行（-1.95%）、青岛银行（-1.49%）、成都银行（-1.35%）、招商银行（-1.11%）； H 股涨幅靠前的是：中国光大银行（+ 6.99%）、晋商银行（+ 6.80%）、工商银行（+6.71%）、哈尔滨银行（+6.06%）、民生银行（+5.41%）；H 股跌幅靠前的是：广州农商银行（-10.18%）、东莞农商银行（-2.44%）、大新金融（-2.26%）、甘肃银行（-0.82%）、大新银行集团（-0.74%）。  市场跟踪：1）国债和地方债发行：2025/1/20-2025/1/26 新发国债 1,670.00 亿元，环比上周-1,201.8 亿，净融资-2,180.70 亿；2025/1/20-2025/1/26 新发地方政府债 4,455.54 亿元，环比上周+3,404.00 亿，净融资 3,884.57 亿。2）同业存单：2025/1/20-2025/1/26 银行净融资额-2242.5 亿，单周同业存单发行量 3797.8亿。其中国有行/股份行/城商行/农商行分别占发行 21%/22%/47%/9%；3）票据利率：半年国股行直贴周平均利率 1.50%，转贴利率 1.40%，分别较上周+3.8bp/+2bp。4）市场利率：10 年期国债收益率 1.66%，环比上周-0.28bps，余额宝 7D 收益率 1.45%，环比上周+22.6bps。  银行周观点：中长期资金入市，有利支撑低波红利的银行股。1 月 22 日六部委印发了《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是自 2024 年 9 月26 日中央政治局会议以来，对“稳股市”的制度举措进一步的深化和细化，重点在于打通中长期资金入市卡点堵点。一方面是让原本相对低风偏且资金量较大的商业保险资金、社保基金、企业年金以及养老金适度提高风险偏好，增大投资 A 股力度，成为股市的“压舱石”和“稳定器”；另一方面是对于目前考核周期较短的机构（尤其是公募基金）更加注重中长期收益。因而新增举措主要在于：1）提升中长期资金投资 A 股比例：比如公募基金持有 A 股流通市值未来三年每年至少增长 10%，大型国有保险公司从 2025 年起每年新增保费的30%用于投资 A 股；2）延长考核周期：比如加快出台三年以上长周期业绩考核机制。从增量空间来看，提高中长期资金投资 A 股规模和比例，每年至少将为 A 股新增几千亿的长期资金，我们华创非银测算 2025 年险资入市资金或将增加 4000-5000 亿元（引用《测算：2025 年险资入市资金或可达 4500+亿量级》）。从实践经验来看，全国社保基金积极参与股票投资，为长期价值投资资金，成立 20 多年来 A 股平均年化收益率达 11.6%，目前股债投资比例约为四六开，配置结构合理。根据 Wind 数据，在社保基金重仓流通股中，银行业持仓市值占比第一，非银金融第二。2023 年社保基金的银行持仓股数/持仓市值占比约 64%/41%,1H24 分别升至 65%/47%。并且社保基金所持银行股较为稳定，基本为国有大行及优质城农商行。从社保基金的投资成果来看，银行股稳定高分红的特点有利于长线资金增厚长期收益。基于目前经济慢复苏，银行股估值受制，同时银行增加分红次数和提高分红比例，银行股仍为未来适度提高风偏的中长期资金较好的投资标的。并且从中国历来“摸着石头过河”以及善于模仿的经验，更多机构投资者将会借鉴社保基金的成功投资经验，有利于支撑后续银行股的整体走势。  投资建议：2024 年 10 月以来财政政策坚定有力，可以对后续经济的信心和预期更乐观一些，继续看好大金融板块表现。2024 年 9 月 24 号后，一揽子提振经济的政策密集落地，政策传导到经济数据验证仍需时间，但系列政策密集出台有利于稳定银行资产质量改善预期、同时也释放后续信贷稳定增长和信号。若本轮政策能有效促动地产和消费回暖，看好顺周期策略空间和机会，考虑中期分红已实质性落地，当期板块红利策略逻辑未变。选股推荐两条主线+一个主题。1）股息率高、资产质量有较高安全边际的银行仍有绝对收益。建议关注国有大行+区域优质且有较高拨备覆盖率的中小行如江苏银行、沪农商行。2）经济复苏背景下，零售资产占比高的银行基本面和估值有更大弹性。建议关注招商银行、常熟银行、宁波银行、邮储银行、瑞丰银行、平安银行。3） 证券分析师：贾靖 邮箱：jiajing@hcyjs.com 执业编号：S0360523040004 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 联系人：林宛慧 邮箱：linwanhui@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 42 0.01 总市值(亿元) 114,991.99 13.04 流通市值(亿元) 78,973.67 11.41 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 5.0% 17.3% 17.7% 相对表现 2.8% 15.6% 24.4% 相关研究报告 《银行业周报（20240513-20240519）：地产重磅政策推出，供需两端发力，银行“以短期换长期”》 2024-05-19 《银行业周报（20240506-20240512）：信贷投放提质增效，存贷结构变化趋势明显》 2024-05-12 《银行业 4 月金融数据点评：规范手工补息冲击社融和 M1，实体需求尚待修复》 2024-05-12 -5%9%23%38%24/0124/0424/0624/0824/1125/012024-01-25~2025-01-24银行沪深300华创证券研究所 银行业周报（20250120-20250126） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 化债背景下，部分区域性银行受益当地经济发展和债务置换带来的基本面改善预期，建议关注重庆银行、长沙银行、渝农商行。  风险提示：经济下行压力加大、城投和地