汽车行业海外销量点评：10月北美需求下滑，欧洲增幅收窄

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 汽车 2025 年 12 月 16 日 汽车行业海外销量点评 推荐 （维持） 10 月北美需求下滑，欧洲增幅收窄 事项： ❑ 10 月全球轻型车销量约 790 万辆、同比+2.6%、环比+0.5%，海外合计约 477万辆、同比-0.4%、环比-1.5%，其中北美 156 万辆、同比-5.0%、环比+1.1%，欧洲约 148 万辆、同比+2.9%、环比-7.5%，中国 313 万辆、同比+7.6%、环比+3.7%。 ❑ 11 月速报：据 Marklines，估计 11 月北美轻型车销量同比-6.3%，欧洲+2.1%。 评论： ❑ 海外同环比转负。10 月海外轻型车销量合计约 477 万辆、同比-0.4%、环比-1.5%。具体各地区： 1) 北美：10 月 156 万辆、同比-5.0%、环比+1.1%，在电动汽车购买方面的联邦税收抵免政策于 9 月底到期，制约了 10 月市场表现。 2) 欧洲：10 月约 148 万辆、同比+2.9%、环比-7.5%；其中西欧 119 万辆、同比+4.3%、环比-12%，德国同比增幅收窄，意大利、英国同比转负；俄罗斯 17 万辆、同比-4.6%、环比+34%、同比降幅缩小、环比高增主要因12 月 1 日起汽车回收费将上涨，同时 2026 年增值税预计将上调，出现提前抢购热潮。 3) 南美：10 月 35 万辆、同比+2.9%、环比+1.8%，其中巴西 25 万辆、同比-0.8%、环比+7.1%，去年同期基数较高。 4) 东亚：10 月 47 万辆、同比-5.5%、环比-8.9%，其中日本 36 万辆、同比-1.6%、环比-7.5%，车贷还款利率上调导致消费支出低迷。 5) 东南亚+南亚：10 月 69 万辆、同比+2.9%、环比+13%，其中印度同比-0.4%，印度尼西亚同比-8.8%。 6) 中国：10 月 313 万辆、同比+7.6%、环比+3.7%。10 月狭义乘用车出口 57万辆，同比+23.0%、环比+2.4%。 7) 新能源：10 月全球电动车销量约 215 万辆、同比+19%、环比-1.5%。其中，海外合计约 55 万辆、同比+19%、环比-21%；10 月北美约 11 万辆、同比-32%、环比-47%，欧洲约 35 万辆、同比+36%、环比-14%，中国约160 万辆、同比+19%、环比+7.7%。 8) 11 月数据速报：据 Marklines，估计 11 月北美轻型车销量同比-6.3%；估计欧洲同比+2.1%，其中德国/法国/土耳其/西班牙/意大利/英国/俄罗斯同比分别+2.5%/+0.3%/+9.8%/+12.9%/-0.04%/-5.0%/+1.7%，俄罗斯抢购热潮持续、同比转正。 ❑ 预计海外轻型车销量 2025 年 5588 万辆、同比+1.3%，2026 年 5614 万辆、同比+0.5%。我们判断： 1) 北美：25Q4 起关税对汽车消费的影响逐渐体现，预计 2025 年轻型车销量同比+0.9%，预计 2026 年同比-2.6%； 2) 欧洲：今年德国、西班牙、土耳其车市实现稳健恢复或增长，而俄罗斯、法国、意大利表现相对乏力，预计 2025 年轻型车销量同比-1.0%，预计2026 年同比+0.8%； 3) 中国：我们认为销量表现可能好于市场预期，预计 2025 年批发销量同比+7.9%，预计 2026 年同比+4.0%； 4) 新能源：预计海外电动车销量 2025 年 663 万辆、同比+24%，2026 年 752万辆、同比+13%。 ❑ 投资建议：10 月海外同环比转负，北美同比增速由正转负、欧洲同比增幅收窄；据 Marklines 速报，估计 11 月北美同比-6.3%，欧洲+2.1%；我们预计海外轻型车销量 2025 年 5588 万辆、同比+1.3%，2026 年 5614 万辆、同比+0.5%。投资角度，1）整车重点推荐吉利汽车、江淮汽车；2）汽零建议多关注产业新方向投资机会。①AI/智驾：明年重要板块，政策推出/加码有望带来供给订单催化、行情发酵，推荐地平线机器人，建议关注禾赛科技、速腾聚创、黑芝麻智能。②液冷订单明确，继续推荐敏实集团、银轮股份、凌云股份。③机器人则可布局回调的龙头公司，推荐敏实集团、拓普集团、银轮股份、豪能股份、双环传动、新泉股份、福赛科技，建议关注均胜电子。 ❑ 风险提示：全球地缘政治风险、海外政策不确定性、原材料涨价等。 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 证券分析师：林栖宇 邮箱：linxiyu@hcyjs.com 执业编号：S0360525070002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 238 0.03 总市值(亿元) 46,846.67 3.95 流通市值(亿元) 35,485.80 3.72 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -1.6% 9.3% 16.4% 相对表现 0.0% -8.5% 0.6% 相关研究报告 《汽车行业周报（20251208-20251214）：《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》发布，建议提前布局明年机会》 2025-12-14 《【 华 创 汽 车 】 汽 车 行 业 周 报 （ 20251201-20251207）：板块触底有望提前，关注 26 年 beta反弹机会》 2025-12-07 《汽车行业 2026 年度投资策略：寻找结构性机会和产业新方向》 2025-12-02 -8%4%17%30%24/1225/0225/0525/0725/0925/122024-12-16~2025-12-15汽车沪深300华创证券研究所 汽车行业海外销量点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、行业：销量、汇率、运费 ................................................................................................. 4 （一）全球轻型车销量 ..................................................................................................... 4 （二）全球新能源车销量 ................................................................................................. 5 （三）主要汇率 ..........................................................................................................