食品饮料行业周报：板块持仓继续下降，头部企业股息率具备吸引力

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 食品饮料 2025 年 01 月 25 日 板块持仓继续下降 头部企业股息率具备吸引力 看好 ——食品饮料行业周报 20250120—20250124 相关研究 《白酒持仓持续下降 食品持仓环比提升——食品饮料 2024 年四季度基金持仓分析》 2025/01/24 《 头部公司股息率已具备吸引力——食品饮料行业周报 20250113—20250117》 2025/01/18 证券分析师 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 周缘 A0230519090004 zhouyuan@swsresearch.com 曹欣之 A0230522080002 caoxz@swsresearch.com 严泽楠 A0230524090001 yanzn@swsresearch.com 研究支持 王栗晴 A0230123110002 wanglq@swsresearch.com 联系人 王栗晴 (8621)23297818× wanglq@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 投资分析意见：维持年度策略观点，不破不立，2025 年一季度主要由政策和预期驱动，下半年主要看基本面和业绩的接力，全年建议板块标配。白酒和食品均衡配置，上半年白酒低配，食品超配，食品中乳制品具备独立逻辑。白酒：由于当前需求复苏缓慢，行业需求面临较大压力，25Q1 动销端压力仍然较大，预计报表端将明显承压。拉长周期看，行业景气度与宏观经济高度相关，25 年若经济改善，叠加产业自身的库存周期调整，行业基本面有望触底。股价领先基本面表现，复盘 2013-2016 年股价和基本面走势，股价领先基本面反转。股价经过前期调整，头部企业从股息率角度，已具备长期投资价值。重点推荐：山西汾酒、五粮液、贵州茅台；金徽酒、老白干酒、迎驾贡酒、今世缘。大众品：基本面筑底，寻找行业及主题两类投资机会。1、2025 年大众食品公司将轻装上阵，经营目标将更加理性，收入和盈利端将环比改善；另一方面，新零售业态的崛起带来部分新品类快速成长，悦己、健康、方便等新消费理念驱动下，部分新品类亦有成长机会；子行业层面，乳业具备产能去化和格局改善两条逻辑。2、政策助力角度，关注消费券、生育支持政策、鼓励并购重组等受益方向。重点推荐：伊利股份、青岛啤酒股份、劲仔食品、桃李面包、中炬高新、涪陵榨菜、蒙牛乳业、新乳业。板块持仓更新，24Q4 食品饮料板块重仓股持股市值占基金股票投资市值比（重仓口径）为 10.64%，环比下降 0.66pct，仍处于超配。其中白酒板块占比为 9.04%，环比下降 1.21pct。 ⚫ 白酒板块：本周茅台批价略有上涨，散瓶价格为 2240 元，周环比上涨 20 元，整箱价格 2270 元，周环比上涨30 元；五粮液批价 920 元左右，周环比上涨 10 元，国窖 1573 批价 860 元左右。临至春节，白酒的节前备货结束，商务宴请和礼赠场景基本结束，春节期间将以家庭聚会场景为主，进一步消化渠道库存。从目前情况看，白酒行业同比去年春节和环比去年中秋，价格带出现了继续下移，高端酒场景有一定减少，次高端量价承压，百元价格带承接部分降级，具备消费韧性。从回款发货进度看，除了茅台，当前名酒进度普遍慢于去年同期 5-10pct。动销表现继续分化，各名酒的大单品在强势区域依然有良好表现，在扩张型区域和价格带份额下降。库存方面，预计行业整体库存环比和同比有所提高，各名酒的大单品相对良性。积极的方面是，各企业经营较为理性，更加注意控制库存，维持价格体系。 ⚫ 大众品板块：结合目前休闲食品和乳制品、肉制品等需求情况，以及中高档酒的回款备货情况，春节旺季需求恢复仍有一定压力。但大众食品公司在去年普遍经历了库存去化和经营调整，今年以来轻装上阵，成本端继续不同程度的同比下行，如果需求端有所恢复，大众品具备价格和利润弹性。我们继续看好乳制品行业 25 年投资机会，期待青岛啤酒的经营改善，关注燕京啤酒的提质增效。近期股价调整后，部分经营周期和市值处于底部的公司同样值得关注，包括涪陵榨菜、桃李面包、承德露露等 ⚫ 风险提示： 食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共17页 简单金融 成就梦想 1. 食品饮料本周观点 ......................................................... 4 2. 食品饮料各板块市场表现 .............................................11 3. 行业事项提示 .............................................................. 13 4. 估值表 ........................................................................ 14 目录 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共17页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：主产省（区）生鲜乳平均价 ........................................................................ 9 图 2：大豆月度现货均价走势 ............................................................................... 9 图 3：猪肉价格走势图 ......................................................................................... 9 图 4：茅台出厂价和一批价走势 ........................................................................... 9 图 5：五粮液出厂价和一批价走势 ...................................................................... 10 图 6：国窖 1573 出厂价和一批价走势 ............................................................... 10 图 7：食品饮料和白酒板块 16 年至今月度累计超额收益走势 ............................. 12 图 8：食品饮料板块 13 年至今季度累计超额收益走势 ........................................