食饮行业周报(2025年1月第4期)：五粮液强化控量挺价，关注春节动销表现

证券研究报告 | 行业周报 | 食品饮料 http://www.stocke.com.cn 1/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 食品饮料 报告日期：2025 年 01 月 25 日 五粮液强化控量挺价，关注春节动销表现 ——食饮行业周报（2025 年 1 月第 4 期） 投资要点 食饮观点：我们认为食饮板块短期重点关注春节和年货节表现（24Q4、25Q1 增速）、酒企潜在分红提升预期、微信小店送礼概念等，25 年春节或迎来验证期；中长期看，白酒重视具备较强品牌势能、库存更早出清、增速目标合理的龙头标的，大众品关注高景气和餐饮修复两条主线。 白酒板块：当前白酒重点关注春节动销表现，我们预计苏酒徽酒等区域龙头酒春节动销或表现较优、短期动销首推迎驾贡酒，年度金股首推古井贡酒。政策催化下或迎白酒结构牛市，推荐攻守兼备两条主线。重视“势能延续”、“低基数修复”两条主线：①势能延续的确定性：高端酒推荐五粮液/贵州茅台，次高端及区域酒推荐古井贡酒/迎驾贡酒/今世缘/山西汾酒；②低基数修复的弹性：高端酒推荐泸州老窖，次高端及区域酒推荐老白干酒/水井坊。 大众品板块：我们针对 2025 年大众品板块的投资主线，主要总结为两点，即景气度主线和修复主线：1）重视 2025 年景气度有望上行的子板块，重视硬折扣、微信小店等新渠道变化带来的品类渗透和边际改善的机会，同时重视收入向上或业绩驱动带来的投资机会。板块选择和启动节奏判断：零食、饮料先于乳制品、预调酒/威士忌先于保健品。2）餐饮链作为促消费和保民生的重要政策抓手，有望迎来更大范围和幅度的政策刺激提振，建议重视餐饮供应链的需求修复预期和估值修复带来的机会。个股选择上：在餐饮供应链相关板块中（速冻、啤酒、调味品）B 端占比高的标的弹性较高；在投资策略上，我们认为首选景气主线，再抓修复机会，龙头个股优先。推荐标的：三只松鼠、青岛啤酒、盐津铺子、伊利股份、东鹏饮料、海天味业、新乳业、安琪酵母、仙乐健康、安井食品、颐海国际、天味食品、宝立食品，关注燕京啤酒。 1 月 17 日~1 月 24 日，5 个交易日沪深 300 指数上涨 0.54%，非乳饮料（-0.20%）、速冻食品（-0.74%）、肉质品（-0.75%）跌幅居后，啤酒（-4.68%）跌幅较大，白酒板块下跌 1.54%。 【白酒板块】政策催化下或迎白酒结构牛市，重点推荐古井贡酒 板块回顾：本周白酒板块有所调整 1 月 17 日~1 月 24 日，5 个交易日沪深 300 指数上涨 0.54%，白酒板块下跌1.54%。具体来看，白酒板块中洋河股份（+0.55%）、珍酒李渡（+0.46%）涨幅居前，舍得酒业（-6.61%）、酒鬼酒（-6.55%）、华致酒行（-5.52%）跌幅较大。 行业评级: 看好(维持) 分析师：杨骥 执业证书号：S1230522030003 yangji@stocke.com.cn 分析师：孙天一 执业证书号：S1230521070002 suntianyi@stocke.com.cn 分析师：杜宛泽 执业证书号：S1230521070001 duwanze@stocke.com.cn 分析师：张家祯 执业证书号：S1230523080001 zhangjiazhen@stocke.com.cn 分析师：满静雅 执业证书号：S1230524100004 manjingya@stocke.com.cn 相关报告 1 《白酒春节首推徽酒，食品关注新渠道机会》 2025.01.18 2 《趋势延续景气有别，25 年关注新渠道新变化》 2025.01.16 3 《Q4 降速蓄势 25 年，金股首推古井贡酒》 2025.01.12 行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 五粮液更新：控量挺价优化投放，试点直配终端模式 据“名酒研究所”报道，自市场传出五粮液旺季停货的消息后，“元春”期间，第八代五粮液一批价上涨约 20-30 元。 1 月 23 日，五粮液发布控货挺价通知，再次透露出平衡产品量价、优化渠道结构和提升市场服务的决心，核心内容包括对第八代五粮液合同减量、终端直配模式试点等。 据通知，五粮液将采用分段调整的方式，对专卖店、渠道运营商 2025 年第八代五粮液合同计划量进行优化，其中，签约量超过 1000 件的商家，超额部分调减比例将超过 30%。 通知还提到，五粮液将在 20 个市场试点终端直配模式，借力“数字化”管理手段，辨识市场真实数据以及经销商真实需求，由厂家直接向终端配货，由此来降低经销商仓储、物流、配送等成本。 我们认为五粮液在春节系列营销组合拳下，普五批价或能维持稳定，有助于25 年实现量价平衡。 水井坊 2024 年业绩预告 2024 年营业收入约 52.17 亿元，同比增长约 5%。归母净利润 13.41 亿元，同比增长约 6%。 全年来看，公司收入与利润均较上一年度保持增长，完成了年初制定的全年经营目标。 酒鬼酒 2024 年业绩预告 2024 年预计实现营业收入 14.23 亿元左右，同比下降 49.7%左右；预计实现归母净利润 1000 万元 - 1500 万元，同比 2023 年的 5.48 亿元下降 98.17%-97.26%。 在当前经营环境下，公司主动调整市场经营策略，加大了消费者扫码及宴席等消费端促销费用投入力度，强化市场动销工作，稳定市场价格和各经销、零售环节经营利润，全力恢复客户经营信心，取得了较好的市场库存去化效果，但同时也导致公司销售费用率有所上升。另一方面，因行业调整对公司高端产品的影响，以及内参甲辰版仍处于市场拓展阶段，未形成销量支撑，导致公司高端产品收入在收入结构中占比下降，故利润同比降幅更大。 舍得酒业 2024 年业绩预告 2024 年预计营业收入同比下降 25%左右； 预计实现归母净利润 32,000.00万元到 42,000.00 万元，与上年同期相比，将减少 145,130.44 万元到135,130.44 万元，同比减少 81.93%到 76.29%。 2024 年，白酒行业整体仍处于调整期，行业竞争进一步加剧，白酒产品销售承压，客户信心仍处于修复阶段，特别是次高端产品消费需求仍待恢复。公司坚持长期主义，主动实施“控量挺价”策略，积极协助经销商全力提升动行业周报 http://www.stocke.com.cn 3/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 销，为消化渠道库存及后续销售提供强力支撑，同时加大产品升级力度，阶段性提高品牌建设的市场投入。 2025 年，公司将继续坚持品牌向上、渠道向下、全面向 C 的策略，聚焦重点市场、重点客户、重点渠道，加大消费者培育力度，持续通过精益创新挖掘潜力，坚定不移打造大单品的同时，重视各价位段产品的均衡布局，不断提升公司综合竞争力，进一步推动公司持续稳定发展。 顺鑫农业 2024 年业绩预告 2024 年预计实现归母净利润 1.9-2.6 亿元（23 年为-2.96 亿元），预计实现扣非归母净利润 2-2.7 亿元（23 年为-5.70 亿元）。 报