中国人寿(601628)2024年业绩预增公告点评：如期高增

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 保险Ⅲ 2025 年 01 月 25 日 中国人寿（601628）2024 年业绩预增公告点评 推荐 （维持） 如期高增 目标价：53.96 元 当前价：40.87 元 事项：  公司发布 2024 年业绩预增公告，经过初步测算，公司 2024 年实现归母净利润1,023.68 亿元到 1,126.05 亿元，在中国企业会计准则下同比增长约 100%到120%，在国际财务报告准则下同比增长约 122%到 144%。 评论：  公司全年业绩如期高增，Q4 有所拖累。公司 2024 年归母净利润预计为 1,023.68亿元到 1,126.05 亿元，对应中国会计准则（仅重述 I17）同比增长 100%到 120%，国际准则（重述 I9 与 I17）下同比增长 122%到 144%。根据公告倒算，中国会计准则下 2023 年同期归母净利润重述值为 511.84 亿元，对应我们此前预测2024 年增速为 114%，基本符合预期。单四季度来看，公司 24Q4 实现归母净利润-21.55 到 80.82 亿元，区间浮动较大，预计主要取决于 FVTPL 类权益资产公允价值波动，23Q4 归母净利润（仅重述 I17）为 130.20 亿元。  股票资产 FVTPL 占比领先同业，弹性特征显著。截至 2024H1，公司固收类资产占比 73.8%，其中债券 57.4%；权益类资产占比 24.1%，其中股票 7.3%，基金 4.5%。截至 2024H1，上市险企中公司核心权益配置比例仅低于新华，股票资产 FVTPL 占比领先同业。综合 FVTPL 股票和基金来看，公司弹性特征显著，达到 137%，仅次于新华。  稳扎稳打，全年 NBV 有望保持双位数增长。2024 年公司实现原保费收入 6717亿元，同比+4.7%，全年增速基本保持平稳。Q4 以来累计保费增速边际有所下滑，预计主要受预定利率调整影响。但同时预定利率调整有望贡献新业务价值率的提升，从而促进全年 NBV 稳增。  投资建议：Q3 权益市场回暖带动全年业绩高增，负债端预计保持 NBV 稳健增长。我们维持公司 2024-2026 年 EPS 预测值为 3.86/3.17/3.19 元，给予 2025 年 PEV 目标值为 0.9x，对应 2025 年目标价为 53.96 元，维持公司“推荐”评级。  风险提示：监管变动、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率下行 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 344272 500853 492312 507358 同比增速(%) -11.5 45.5 -1.7 3.1 归母净利润(百万) 46181 109217 89618 90126 同比增速(%) -30.7 136.5 -17.9 0.6 每股盈利(元) 1.63 3.86 3.17 3.19 市盈率(倍) 25.9 11.0 13.4 13.3 市净率(倍) 2.5 2.2 1.9 1.8 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2025 年 1 月 24 日收盘价 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 联系人：陈海椰 邮箱：chenhaiye@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股) 2,826,470.50 已上市流通股(万股) 2,082,353.00 总市值(亿元) 11,551.78 流通市值(亿元) 8,510.58 资产负债率(%) 91.09 每股净资产(元) 20.05 12 个月内最高/最低价 49.10/26.53 市场表现对比图(近 12 个月) 相关研究报告 《中国人寿（601628）2024 年三季报点评：业绩高增受益投资端，代理人连续两个季度规模回升》 2024-10-31 《中国人寿（601628）2024 年前三季度业绩预增点评：弹性驱动，净利润超预期》 2024-10-17 《中国人寿（601628）2024 年中报点评：中期拟派息 0.20 元每股，净利润增速或持续改善》 2024-08-31 -8%19%47%74%24/0124/0424/0624/0824/1125/012024-01-25~2025-01-24中国人寿沪深300华创证券研究所 中国人寿（601628）2024 年业绩预增公告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2023 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023 2024E 2025E 2026E 资产： 一、营业收入 344,272 500,853 492,312 507,358 货币资金 150,815 171,929 194,280 217,593 保险服务收入 212,445 223,067 236,451 253,003 买入返售金融资产 19,759 22,525 25,454 28,508 利息收入 122,994 127,145 144,268 162,257 定期存款 413,255 471,111 532,355 596,238 投资收益 31,490 57,570 53,465 40,674 交易性金融资产 1,705,375 1,944,128 2,196,864 2,460,488 其中：对联营企业和合营企业的投资收益 8,079 8,483 8,907 9,352 债权投资 211,349 240,938 272,260 304,931 其他收益 144 151 159 167 其他债权投资 2,744,169 3,128,353 3,535,039 3,959,243 公允价值变动损益 -32,786 82,036 46,542 39,259 其他权益工具投资 138,005 157,326 177,778 199,111 汇兑损益 -380 1 - - 分出再保险合同资产 25,846 29,464 33,295 37,290 其他业务收入 10,292 10,807 11,347 11,914 长期股权投资 258,760 294,986 333,335 373,335 资产处置损益 73 77 80 85 存出资本保证金 6,520 7,433 8,399 9,407 二、营业支出 -299,333 -380,847 -393,753 -408,223 投资性房地产 12,753 14,538 16,428 18,400 保险服务费用 -150,353 -167,300