汽车行业2月销量点评：年初整车退坡、春节影响需求，新能源表现仍坚挺

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 汽车 2026 年 03 月 15 日 汽车行业 2 月销量点评 推荐 （维持） 年初整车退坡、春节影响需求，新能源表现仍坚挺 事项：  乘联会发布数据，2 月狭义乘用车产量 137 万辆，同比-21%，环比-32%；批发152 万辆、同比-15%、环比-23%。 评论  春节原因致需求下滑，新能源渗透率坚挺。2 月乘用车批发销量为 152 万辆、同比-15%、环比-23%。我们估计最终 2 月零售约 112 万辆、同比-13%、环比-26%。年初内销仍处于购置税、以旧换新政策双退坡的调整阶段，但出口前两月均实现约 50%同比增长。 1） 电车：2 月批发 72 万辆、同比-13%、环比-16%，渗透率 48%、同比+1PP、环比+4PP。主要车企新能源销量分别为：比亚迪 18.8 万辆、吉利 11.7 万辆、特斯拉 5.9 万辆、长安 4.1 万辆、奇瑞 3.6 万辆、零跑 2.8 万辆、五菱2.7 万辆、理想 2.6 万辆、上汽乘 2.2 万辆、东风 2.2 万辆、蔚来 2.1 万辆、小米 2.0 万辆。 2） 自主：2 月自主车企批发 107 万辆、同比-14%、环比-19%，自主占比 70.8%、同比持平、环比+3.5PP。 3） 价格：3 月上旬行业折扣率环比上升（油车为主）：折扣率 9.3%，同比-0.6PP（3/10），环比+0.1PP（2/25）。 4） 库存：2 月出口 56 万辆，同比+51%、环比-5%，对应最终渠道去库 15 万辆左右，历史季节性为加库 5 万辆。我们测算的数据看，现在总库存在 340万左右，较去年同期加库约 60 万；燃油车库存在 120 万左右。  全年展望：3 月以来，乘用车零售市场开始改善，客流、成交逐步恢复，我们认为这主要来自于 1）去年推迟到今年的观望消费者逐渐被消化，2）新车逐步上市。我们预计 3 月零售数据将逐周改善，但全月同比增速预计仍在-10%-0%，4 月增速有望回到 0%附近。在 3-4 月我们需要跟踪观察提价后的 26 款新车、全新车型的消费者接受度如何，以及车企如何动态调整。考虑今年单车补贴金额虽下降，但覆盖面可能扩大，以及去年下半年低基数，今年下半年行业零售增速有望转正，全年零售增速我们预计为 1%，其中电车+5%。此外出口高增预期虽已存在，但 1-2 月出海数据依然超预期，全年有望超过 710 万辆，拉动批发增速达到约 3%，其中电车+8%。  投资建议：整车：情绪已至拐点，当前建议积极布局，3-4 月销量、盈利、出口皆有望超预期。继续推荐吉利汽车、比亚迪、江淮汽车、零跑汽车。反弹行情中我们首推吉利，高端化、出海、低估值优势是其 beat 来源，一季报有望超预期，进而有望带动市场盈利预测上修。江淮短期基本面和车型节奏较弱，导致股价回调，但好格局、高 ROE、大空间的中期逻辑不变，当前带来增配机会。零部件：①机器人：机器人板块近期热度下降，但特斯拉机器人有望 Q1亮相，未来依然有望形成催化，继续推荐福赛科技、拓普集团、新坐标、敏实集团，建议关注#铁流股份、豪能股份、新泉股份、星宇股份。②AI/智驾：智驾 L3L4 国标已开启公开征求意见，后续法规提速/政策加码，均有望带来供给订单催化，继续推荐禾赛、地平线机器人，建议关注速腾聚创、黑芝麻智能、小马智行。③液冷订单明确，3 月英伟达 GTC 大会召开在即，有望带来行业催化，继续推荐敏实集团、银轮股份、凌云股份，建议关注飞龙股份。。  风险提示：宏观经济、国内消费低于预期，汽车出口低于预期，新能源车销量低于预期，原材料价格波动等。 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 证券分析师：李昊岚 邮箱：lihaolan@hcyjs.com 执业编号：S0360524010003 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 235 0.03 总市值(亿元) 49,313.64 4.17 流通市值(亿元) 37,749.88 3.95 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -3.6% 0.2% 12.2% 相对表现 -3.8% -3.1% -7.2% 相关研究报告 《【华创汽车】新车跟踪：3 月重点关注智界 V9 及极氪 8X》 2026-03-09 《汽车行业周报（20260302-20260308）：3 月重点关注新车价格情况，AIDC 及缺电逻辑继续发酵》 2026-03-08 《【 华 创 汽 车 】 汽 车 行 业 周 报 （ 20260223-20260301）：3 月汽车零售有望逐步回暖，AIDC 及缺电带动柴发链上行》 2026-03-01 -16%-4%8%20%25/0325/0525/0825/1025/1226/032025-03-17~2026-03-13汽车沪深300华创证券研究所 汽车行业 2 月销量点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 图表目录 图表 1：狭义乘用车月度批发销量同比增速（%） .............................................................. 3 图表 2：狭义乘用车月度零售销量同比增速（%） .............................................................. 3 图表 3：传统乘用车（剔除新能源）月度批发销量同比增速（%） .................................. 3 图表 4：传统乘用车（剔除新能源）零售同比增速（%） .................................................. 3 图表 5：新能源车季度零售渗透率（%） .............................................................................. 4 图表 6：新能源车季度出口及增速（万辆，%） .................................................................. 4 图表 7：2026 年以来去库强度高于 2025 年同期：渠道库存月度变化（按批发-零售-出口，万辆） ......................................................................................................................... 5 图表 8：2015 年至今渠道总库存（万辆） ....................................................................